一周看 | 流动性宽松继续 关注优质龙头公司（10月8日）

投资视点

投资视点：流动性宽松继续 关注优质龙头公司

回顾三季度A股市场的表现，贸易摩擦的进程成为影响市场走势的主导力量之一，指数回落中各个板块震荡寻底，其中金融、地产等低估值板块，以及科技、周期等对冲政策收益行业取得了相对收益，出口导向型的行业调整幅度剧烈。

流动性方面，继续保持宽松状态，无风险利率保持低位。国内经济增长下行周期犹在，为国内执行宽松的货币政策创造了条件。

展望四季度，国内对冲政策有望出台，基建和刺激消费或成为选项，以及改革预期升温等因素或对市场产生积极影响，而从更长的时间看，传统的三因素模型（公司盈利、无风险利率、风险偏好）指向2019年市场或存一定的不确定性。从盈利趋势看，大部分行业或将不同程度出现景气下滑，景气下滑会导致优胜劣汰，优秀公司会有望赚取到更大的市场份额，在宏观经济好转后，这些企业或将一骑绝尘。我们将在竞争格局已经清晰的行业内，选取竞争壁垒最高的龙头公司作为组合，以最优质公司的抗风险能力，来对抗2019年的不确定性。

一周股市

节前大盘反弹 沪指连涨两周

节前大盘在权重板块带领下继续呈现反弹态势，沪指连续两周上涨，市场日均成交金额2753亿元，较前一周增加50亿元。从板块来看，食品饮料、银行、汽车等表现较好。截至周五（9月28日）收盘，上证指数收报2821.35点，周涨0.85%；深成指收报8401.09点，周跌0.1%；创业板指收报1411.34点，周涨0.02%。

板块方面，节前一周食品饮料、银行、汽车等表现较好。

概念方面，节前一周品牌龙头、创新药、医药电商等表现较好。

期指方面，截至9月28日IF、IH、IC新的主力合升水分别为9点、2点、19点，升水率分别为0.29%、0.11%、0.41%。

两融方面，截至9月28日两市融资余额8151亿元，较9月21日减少112亿元。

沪港通方面，节前一周沪股通合计净买入45.1亿元，沪市港股通合计净买入1.45亿元。

深港通方面，节前一周深股通合计净买入18.84亿元，深市港股通净买入13.31亿元。

（数据来源：大智慧、Wind资讯）

一周债市

节前跨季资金利率上升 现券收益率整体下行

节前一周央行进行14天逆回购操作600亿，有2900亿银行间逆回购到期，因此央行节前净回笼2300亿。央行称考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平，整体资金面平稳。节前跨季资金利率上升，现券收益率整体下行。

节前周五R001加权平均利率为2.39%，较前一周下跌15.76BP；R007加权平均利率为3.03%，较前一周上涨37.57BP；R014加权平均利率为3.67%，较前一周上涨51.79BP。一级市场节前一周共发行利率债9只，短融和中票54只，公司债30只，企业债4只，定向工具12只，计划发行规模共计约1750.20亿。节前一周利率债收益率整体下行。其中，1年期国债下行2.28BP至3.00%，5年期国债下行6.71BP至3.44%，10年期国债下行5.99BP至3.61%。1年期国开债维持3.09%，5年期国开下行11.2BP至3.97%，10年期国开下行6.48BP至4.20%；1年期非国开金融债收益率上行3BP至3.14%，5年期非国开金融债收益率下行4BP至4.12%，10年期非国开金融债收益率下行6BP至4.38%。信用债方面，短融估值收益率整体小幅上行，中票估值收益率整体下行，企业债收益率（除7年期估值收益率曲线）整体下行。具体来看，1年期AAA、AA 及AA短融估值收益率平均上行-0.61BP-3.39BP。3年期AAA、AA 及AA评级中票估值收益率平均下行6.5BP-7.5BP；5年期AAA、AA 及AA评级中票估值收益率平均下行7.89BP。节前一周3年期AAA、AA 和AA企业债估值收益率平均下行6.5BP-7.5BP；5年期AAA、AA 及AA企业债估值收益率平均下行7.89BP；7年期AAA、AA 和AA企业债估值收益率平均上行1.22BP。

节前最后一个交易日交易所债市整体上涨，成交量回落。周五上证国债指数收于166.92点，与前一周上涨0.10%，共计成交6.22亿元；上证企债指数收于222.13点，较前一周上涨0.13%，共计成交40.24亿元；沪公司债指数收于189.24点，较前一周上涨0.15%，共计成交30.70亿元。

（数据来源：Wind）

海外市场

欧美股市普遍下跌 纳指创3月以来最大周跌幅

美国市场

截至上周五（10月5日）收盘，道指跌0.68%，报26447.05点，周跌0.04%，连跌两周；标普500指数跌0.55%，报2885.57点，周跌0.97%，创3月份以来最大单周跌幅；纳指跌1.16%，报7788.45点，周跌3.21%，连跌两周。

欧洲市场

截至上周五（10月5日）收盘，英国富时100指数收跌1.35%，报7318.54点，周跌2.55%，为四周来首次下跌；法国CAC40指数收跌0.95%，报5359.36点，周跌2.44%；德国DAX指数收跌1.08%，报12111.90点，周跌1.1%，连跌两周。

亚太市场

上周五（10月5日）亚太主要股指收盘多数下跌，截至收盘，日经225指数跌0.8%，报23783.72点，连跌三日，周跌1.39%，结束三周连涨。韩国综合指数跌0.31%，报2267.52点，连续五日下挫，周跌3.22%，创2018年2月9日以来最大周跌幅。澳大利亚ASX200指数涨0.15%，报6185.50点，周跌0.36%，终结三周连升。新西兰NZX50指数跌0.46%，报9214.87点，连跌五日，周跌1.46%。

（引自：Wind）

理财锦囊

A股估值处于历史相对底部 维持均衡配置

股混基金：目前A股估值处于历史相对底部，然而美联储加息及国庆期间全球股市普跌等多重因素或对市场造成冲击，建议投资者重点关注风格均衡略偏成长，注重基本面，选股以及风控能力较优的基金经理。

债券基金：从流动性来看，央行再度大幅降准，金融机构超储率保持在较高水平，但海外美联储加息仍在持续，而美债利率新高对国内流动性和债市形成制约。从利率水平来看，目前3.6%左右的10 年期国债利率处于历史均值水平附近。债市当前仍处于震荡期，短期内利率上下行的空间均有限，但长期依旧向好，因此仍然建议投资者重点关注主要投资利率债或高等级信用债的债券基金，密切跟踪基金所持个券的信用风险。

（引自：海通证券）

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