【期现货价差不断扩大，预期背离有望回归】
从下图可以看出，期现货价差在8月下旬开始不断拉大。价格背离的主要原因在于预期与真实基本面的矛盾。决定期货价格波动的核心因素在于市场对未来基本面的预期，而决定现货价格走势的因素更多在于当前市场的真实基本面情况。前期期货和股票价格回调的核心是对市场限产力度的不确定性上，而近期基本面将强势带动板块回归。
【两大逻辑支撑钢价攀升，10-11月限产季黑色系资产价格将整体向上】
中信证券认为10-11月黑色系资产价格整体将向上，且期现价差将通过期货上涨的路径来修复。两个核心逻辑在于：
1）库存持续处于历史性低位，后续伴随需求增长+采暖季限产的实施，供需缺口将进一步扩大，现货价格有望破前高。
2）8月下旬期货和股价的下跌消化了市场对限产预期的不确定性所带来的利空影响。后续将由预期层面转换到供需紧平衡的基本面，从而推升价格的回升。
【地方限产态度仍强，预期有望修复】
钢铁行业限产非“一刀切”尘埃落定，市场普遍对限产预期较低。但9月底唐山市出台的采暖季限产文件显示大多数企业仍将按照30%或50%的比例来限产；邯郸市限产征求意见稿显示平均限产比例在45%以上，此类措施足以显示地方政府对限产计划的执行态度。
【Q3盈利环比增长10%，预计超过17年Q4高点创本轮新高】
招商证券测算吨钢的毛利发现，三大品种毛利环比二季度增长9.8%，同比去年三季度增长27.7%，超过去年四季度水平。基本符合其Q3环比持续改善的判断。同时，其判断由于全年业绩仍然维持较高增长，钢铁股估值优势仍然明显，普遍对应PE在3.5-6倍区间，最低的华菱钢铁仅为3.6倍。
【个股推荐】
Q3业绩增速高+估值低=马钢股份、新钢股份、柳钢股份、韶钢松山
提示：以上内容来自京城投资内参，仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，交易需谨慎!
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