“慷慨”的张勇，“不划算”的海底捞

12日上午，海底捞在港交所发布招股书，宣布将在全球发售4.25亿股新股，最高募集75.65亿港元，于9月26日正式在港交所挂牌上市，联席保荐人为招银国际和高盛。

作者 | 迷榖

来源 | IPO那点事

从五月份发布第一份招股开始，海底捞要来香港上市的消息就弥漫在资本市场好几个月。12日终于迎来了最终版的招股书，打开一看，一向“慷慨大方”的海底捞创始人张勇并没有给投资者一个很划算的价格，入场费最低约17979.37港币，成了港股历史最贵新股。

看到这个价格，不仅想要发问：“张勇，你对员工这么大方，为啥对投资者就不能大方点呢？”

张勇估计会说：

01

贫苦的命运

1971年的四川简阳农业发达，是成都的菜园子。在全球进入工业化之后，农业发达几乎就是经济落后的代名词，简阳也不例外，而张勇就是出生在这样一个地方，所以张勇儿时最深刻的记忆就是贫穷。

年少时的张勇并不是一个爱读书的人，初中毕业之后在父母的要求下进了简阳一所包分配的技校学电焊，在技校的时候他结识了人生最好的朋友，也是他后来的创业伙伴，施永宏。

这个人生最好的朋友，创业初期的合作伙伴，在2007年被张勇以“不适合海底捞未来发展”一理由被彻底送走。

18岁的他从技校毕业，分配到了他父亲当厨师的国营四川拖拉机厂，成为了一名拖拉机电焊工人。虽然是学有所用，但是明显他的理想不止于此。在他的眼里，父亲辛苦了一辈子，也没能改变贫穷的命运，这个拖拉机厂显然不是他施展抱负的地方。

也许是父亲兢兢业业也未能改变家中的贫苦，张勇认为，努力做一个工人根本不能改变命运，要想彻底改变，必须干点不一样的事，他一直在等待一个时机。

八九十年代，正直改革开放，是商业暗潮涌动的时候，不少人辞去铁饭碗下海，成了中国的第一批万元户，而那个时候的张勇每个月的工资只有90块。像张勇这样不甘向命运屈服的人，也试图跟上这个节奏，于是他开始四处寻找做生意的机会。

张勇的第一桶金来自卖麻辣烫，餐饮行业，这是一个很踏实很本分的工作，赚的也是辛苦钱，但其实，刚准备下海时的张勇，对餐饮业是不屑的，他一心只想着做大事，赚大钱。

他倒腾的第一个生意就是违法的“博彩机”，只是后来因为凑来采购博彩机的钱被人骗去了，才使这个生意不疾而终。他干的第二个生意，是倒卖汽油，最后也都失败了。

经历两次“赚快钱”失败的张勇才开始本本分分地卖起了麻辣烫。

儿时的贫穷，少年时的平庸，让张勇深深清楚，甘于平凡，你就只能一辈子都平凡贫穷，想要彻底改变命运，你就必须干点跟别人不一样的事，才能在这个时代潮流中脱颖而出，摆脱贫穷。所以，像张勇这样的人，就算是卖麻辣烫也卖出跟其他人不一样的节奏。

1994年，张勇和三个朋友（其中一个是施永宏）凑了8000块，凭借仅有的四张火锅桌，开起了火锅店，这就是海底捞的雏形。

张勇曾说过：“我这样没有上过大学的人，没有背景，还不认命的人，只有一条路可以走，就是别怕辛苦，别怕伺候别人。”

正因为这样，当时张勇的火锅店虽然味道普通，但是服务态度好、上菜速度快，客人也都愿意来吃，有时候还有客人教他怎么炒火锅底料更好吃，生意也慢慢变得十分地好。

02

“慷慨”的性格

人最难的就是感同身受，因为张勇的人生经历让他尝了“无人赏识”、“无文化”之苦，所以在日后构建的海底捞王国里，他建立了一套完整的员工晋升机制，只要你肯干，肯吃苦耐劳，在海底捞从一名洗碗工晋升为领班、店长、甚至经理都是有可能的。

尝过打工仔的卑微之苦，也让他变得格外“慷慨”，给员工高于市场价的工资，给员工家属发保险金，给员工配备舒适的居住环境，给员工各种体面的待遇。

海底捞这样的火锅餐饮行业，顾客就像半个大厨，食材都是半成品，顾客根据个人的喜好调配蘸料，煮熟食材，在这个环节里，火锅的口味差异性是很难突然出来的，唯有服务才更能显示出差异性。这里面的服务，就离不开海底捞的员工，所以，张勇既然选择以“服务”留住顾客，那么他就必须想尽办法留住员工。

孟子说过：“食而弗爱，豕交之也；爱而不敬，兽畜之也。”

海底捞为员工租住的房子都是正式住宅小区的两、三居室，而且都会配备空调，考虑不影响员工的休息，规定小区离上班的地点不能超过20分钟，还有专人负责保洁，公寓还配备上网电脑，如果有员工是夫妻，还会考虑安排的单独房间，光是员工的住宿费用，一个门店一年就要花掉50万人民币。

为了激励员工的工作积极性，海底捞每个月都会给经理、店长以上干部、优秀员工的父母寄几百元，这些农村的老人大多没有养老保险，这笔钱就相当于给他们发保险了。

此外，海底捞还出资在四川简阳建了一所寄宿学校，让员工的孩子免费上学。还设立专项基金，每年会拨100万用于治疗员工和直属亲属的重大疾病。

海底捞员工的薪酬水平是行业内属于中端偏上，而且有很完善的晋升机制，层层提拔，绝大多数管理人员包括店长、经历都是从内部提拔上来的。

在张勇看来，每个人都有理想，虽然他们中大多数来自农村，学历也不高，但是他们都渴望一份有前途的工作，希望体面地生活，要让他们相信通过海底捞这个平台是可以实现的。

申洲国际也是这样，申洲国际是纺织企业，它需要大量的劳动力，7万多员工，77%初中以下，95%中专高中以下，相信做餐饮服务的海底捞员工的学历比例也差不多是这样。

像申洲国际，这样的低端制造业，春节一过最头痛的问题就是返工率，而申洲国际的返工率能做到97%。怎么做到的呢？抛开其他福利不说，就说一点，春节花费1500万包车接送员工回家，我相信很少有企业能有魄力做到这一点。

这个1500万短期来看，完全沦为了费用，冲减当期利润。但是长期来说，它提高了员工的留存率，尤其是提高了熟练员工的留存率，减少公司的招工以及培训费用，提升公司的生产效率。

无论是海底捞还是申洲，他们的慷慨是有原因的，都是为了使利益最大化，当然这也需要老板有很长远的眼光才能下这种“慷慨”的决定，毕竟刚开始时的投入和费用都不是少数目。

03

“不划算”的海底捞

张勇对员工的慷慨是毋庸置疑的，但是对投资者好像就不是这么说了。

近日发了最终的招股书，售价每股14.8港元—17.8港元，预计市值为784亿港元—934亿港元。

我的天啊，一来就差不多上千亿的市值。按照一手1000股，最低入场费是17979.37港元，对比早前小米4444港元、美团7273港元等不到1万的入场费，海底捞将近1.8万的打新门槛，成为港股历史上入场费最高的新股。

假设按照海底捞预计784亿至934亿港元的市值来估算的话，海底捞2017年的净利润是11.9亿人民币，这算成港币来估算一下市盈率的话，海底捞的估值约为57倍—68倍的市盈率。而同行业早在港股上市的呷哺呷哺如今的市盈率才21倍，海底捞真的一点都不便宜。

不过划不划算，还是要比出来的。

呷哺呷哺是2014年12月上市的，当年上市前公布的最终版招股书中，2014H1翻台率是3.7，海底捞招股书中最新翻台率2018H1为4.9；呷哺呷哺上市的时候招股书上公布的2013年收入同比增速为25.39%，净利润同比增速为34.17%，餐厅数量截至2014年H1为421家；海底捞的数据，2017年收入增速为36.2%，净利润增速为22.2%，餐厅数量截至2018年H1为341家。其实从某种程度上来说，呷哺呷哺当年上市时提交的成绩单，并不比如今的海底捞差。而当年，呷哺呷哺上市时的估值也就只有26倍—29倍的市盈率。

2014年，是餐饮业惨淡的一年。那个时候在港股上市的小南国、翠华都跌得很难看，也是在这一年，火锅股小肥羊也面临退市。在那个时候同样也是做餐饮的呷哺呷哺相信是不被投资者看好的，而当时不到30倍的估值在大家的眼里也算贵了，所以上市以后的呷哺呷哺经历了很长一段时间的横盘洗礼，一直到了2017年4月份发布财报之后，大家才逐渐对这只火锅票有所期待。

呷哺呷哺的跃起，同样也带动着海底捞的关联公司颐海国际股价飙升，它俩改变了投资者对餐饮业过去的看法，给大家带来一种新的观念：火锅真的很赚钱。

估计也是因为这样的观念，让海底捞的估值上限去到68倍，入场费约18000港币，成为港股历史最贵新股。

海底捞区别于其它火锅品牌的不是它的出色的味道，而是它的服务。服务源于人，张勇曾说过，他不要他的员工变成机械性的服务人员，他要他们有血有肉，发自内心的喜欢这份工作，从而去服务好他的客人。所以，从建立海底捞开始，张勇就十分在意员工的培训，为了保证每个门店都有良好的服务质量，所以海底捞的每年开店增速不会超过30%，这是张勇以前说过的。

但是，今年要来上市了，画风就变得不一样了。海底捞2017年开店数量不仅超了30%，还是2016年的三倍，开了98家新店，就算是颐海国际当年要上市的时候，海底捞的开店速度也没有这么猛过。管理层表示，2018年这个开店数量会继续增加，预计开200家左右的新店，截至2018年上半年，海底捞新开的门店是71家。

看来，当市场变得浮躁的时候，大家都不愿意慢慢赚钱。

唯一值得可喜的是，海底捞在高增速开店的同时，保持4.9的翻台率，这个在业内算是超高水平，啊不，是最高水平。但是继续高增长下去，能不能保持，就难说了。不过，先不说它保不保持，从任何一个角度来谈，海底捞这个估值并不便宜，不知道上市之后需要多久的时间去消化？

04

结 语

巴菲特曾经说过，他买的很多公司都是在行业极其激烈的公司，他下注这样的公司完全是因为优秀的管理层。

儿时的贫穷，少年时的平庸，让张勇深深清楚，甘于平凡，你就只能一辈子都平凡贫穷，想要彻底改变命运，你就必须干点跟别人不一样的事，才能在这个时代潮流中脱颖而出，摆脱贫穷。

张勇也做到了，并且把海底捞做成了国内中式餐饮的标杆企业。面对这样的公司，这么有魄力的管理层，是值得关注的，可惜，价格还是不够划算。