富兰克林股票团队副总裁兼基金经理 Grant Bowers讨论美国经济表现及为什么他认为美股牛市会持续到2019年，以及科技股及创新如何支撑美市。
牛市延续与否
历史上，一般预示牛市结束的历史诱因包括猛升的通货膨胀率或利率、过度投机或泡沫的累积、或影响需求的地缘政治冲击。当中经济衰退往往是终结牛市的最大诱因。
尽管美国当前的经济增长持续了一段时间，但与过去的经济增长时期相比，这种增长不但范围不大，而且速度不算快。除了十年前的全球金融危机外，导致增长率较低的原因还有其后的低通胀、低利率环境。目前，我们并没有发现任何经济周期转向或衰退即将来临的典型迹象。
未来几年美国经济会保持强劲，而且股市有出色表现的潜力。我们关注于追求业务拓展且高质量的企业，特别是具备优势竞争地位、财务稳健和管理团队锐意创新的企业。这类优质企业能够在经济周期中跑赢市场，而且随着时间的推移，它们在结构上更有可能成为赢家。
2. 三大风险：贸易、通胀、政治
关税和贸易限制可能是目前市场上最大的不确定性，或会对经济增长产生重大影响。 从美国政治的角度来看，贸易争端和关税威胁或是一种手段去结束从特定选民群体中获得政治加分的局面。因此，我们认为发生全面的风险很低。
第二大挑战是通胀。随着美国经济增长加快，通货膨胀率小幅上升，美联储 (Fed) 似乎因此变得更加强硬。考虑到美国的经济实力，市场似乎能够适应目前的加息节奏，但当2019年经济增长有机会出现放缓时，部分人士担心美联储可能会超出其升息目标。
最后一大挑战更多来自于政治层面——美国中期选举。虽然市场往往会对政治和监管环境的潜在变化作出反应，但我们认为美国国会分歧进一步扩大，不太可能对经济或广泛的投资格局产生巨大的根本性影响。我们预料宽松的监管利商环景会持续，华府也将出现更多的政治僵局，而这实际上可能对市场有利，因为市场不喜欢不确定性。
3. 科技股估值仍属合理目前美国股市的估值似乎合理，反映出抵消贸易风险和利率持续上升后强劲的经济与正面的企业盈利背景。
当中科技股行业占美股一定的比重，对整体贡献及影响也较大。科技股标准普尔 500 指数市盈率约为 18.6 倍，略高于为16.5 倍的整体市场水平。1科技企业过去三年实现最快速增长，而且其强劲增长预料能够持续到未来几年。此外，科技行业利润率领先市场，并拥有表现最好的资产负债表，2因此我们认为其高估值仍属合理。
如今的科技企业利润丰厚，杠杆率也较低。收入更集中在软件和服务上，对经济的敏感度更低。在经济低迷时期，预计软件和服务或可带来更稳定的经常性收入。
1. 资料来源：FactSet，截至 2018 年 8 月 17 日。标准普尔 500 科技板块指数代表的科技行业。指数未经管理，也不能投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。市盈率 (P/E) 是按每股市价除以每股年收益 (EPS) 的估值倍数。
2. 资料来源：FactSet，基于截止 2018 年 8 月 23 日的三年。
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