【本周观点】

宏观经济方面,国庆前后美国股债双杀,新兴市场焦虑再起,央行定向降准助提升放贷空间和降低融资成本,呵护实体经济;官方制造业PMI持续下行,分项显示内外需“双弱”,生产放缓,就业压力凸显;9月出口增速超预期,不排除有“赶出口”因素,同时内需走弱影响进口增速。上周受美债收益率快速上涨、意大利债务风险、对贸易保护担忧加剧等因素影响,全球股市普跌。外部环境不确定性的增加,使得A股提前结束节前反弹,其中上证综指跌破2638点,最低达到2536.67点。

目前,市场对中长期基本面的担忧并没有消除,尽管政府在民企发展、国企改、企业减税降费等实体经济发展问题上不断表态,但市场似乎仍在等待更为明确的政策信号,社融、经济增速止跌回稳,才能真正对A股企稳反弹形成持续的动力。

从技术面看,经过上周的下跌,各指数形态全部恶化,再次形成均线空头排列,盘中一度超跌随后也有了一定反弹;成交量在周四大跌和周五反弹中有所放大,换手率上升,市场的交易情绪仍在;从北上资金和公开市场操作的数据来看,如果指数企稳的话本周资金面压力很小;从两融余额来看,杠杆资金周四大幅离场,杠杆资金仍保持谨慎,从股指基差来看,投资者对后市行情持中性态度。

择时模型对未来一段时间给出的上涨概率为24.1%,继续维持在低位,但相比前期上涨概率有所提高,同时未来上涨概率会大幅提高。

来源:萝卜投研

综上所述,我们认为国内基本面尽管暂时还未好转,但也没有恶化,上周的大跌主要是由于美债收益率提升导致的恐慌情绪传导所致,在各政策不断推出且外资不断流入的背景下,尽管底部能有多低无法预测,但目前位置依然是机会大于风险,我们对本周市场走势持中性偏乐观的观点,可以继续加仓。持股方面,大小盘轮动择时模型给出的结果,在500上配置的权重在9月27日从75%降低到0,全部配置沪深300

【股市整体行情回顾】

股市指数涨跌

上周市场再次大跌,周一和周四两天的大跌贡献了所有跌幅,周一受国庆假期外盘利空因素影响低开低走,上证指数当天大跌3.72%,周四受外盘尤其是美股大跌带动,再次低开低走,上证指数当天放量大跌5.22%,跌破2600点,再现千股跌停。各指数技术形态纷纷转空。成交量在周四的大跌和周五的反弹中明显放大。

股指基差

从基差上来看,各股指升水虽有减弱或转为贴水,但盘中基差的波动还在历史常见范围内,投资者恐慌情绪并没有十分强烈;截至到周五收盘,IH从升水40BP左右转为升水仅有10BP,IF从升水30BP左右转变为贴水-10BP,IC从升水30BP左右转变为贴水-40BP左右。由于1810合约本周五交割,因此这样的基差水平也难言乐观。另外基差上依然反应投资者对50代表的大盘蓝筹股更为看好。

IH

IF

IC

外盘股市涨跌

本周外盘继续大跌,VIX指数继续飙升。美股受美债收益率走高影响,出现大幅调整,创下3月23日以来最大单周跌幅,在每股带动下,全球股市纷纷大跌。

证券市场新增投资者数量

截至上周二新增投资者数量继续跌至均值以下-1倍标准差附近,投资者入场信心减弱。

市场风格

上周市场普跌情况下,BETA因子收益率垫底,高BETA个股跌幅更大,另外MOMENTUM、SIZE、EARNYILD因子表现较好,表现为白马蓝筹股跌幅稍小。

股市指数估值

沪深300/中证500的比值处于历史偏高的位置(右轴)震荡,与上上周比值相比继续上升,创下新高。

中证500PE和PB再次创下历史新低。

股市风险溢价

目前十年期国债收益率低于全A股(剔除金融股)收益率,上周全A股收益率大幅上升,国债收益率轻微下降,二者之差较上上周有大幅上升。

期限利差较上上周相比有所回升。

行业大类情况

【备注:上游行业大类包括采掘、有色金属、钢铁, 中游制造大类包括化工、轻工制造、机械设备、电气设备、国防军工、汽车, 基建地产大类包括公用事业、建筑装饰、建筑材料、家用电器、房地产、交通运输, 消费大类包括商业贸易、休闲服务、纺织服装、医药生物食品饮料、农林牧渔、综合, TMT大类包括电子、通信、计算机、传媒, 金融大类包括银行、非银金融】

上周各行业均下跌,上游行业受到大宗商品价格上涨支撑,下跌4.51%表现相对最好,中游制造和TMT行业分别下跌9.67%和12.64%,相对表现较差。

与上期相比,各行业ROE基本不变。从历史ROE来看,上游、中游和消费处于历史中位数以上,TMT行业和金融行业明显处于历史中位数以下,从绝对值来看,金融、基建地产和消费行业更具优势。

与上期相比,各行业换手率均有所提高,尤其上游行业,已回到历史中位数以上。

【个股行情回顾】

个股涨跌

备注:此处投资域为zz800

【AH市场对比】

外资流向

上周北上资金大幅流出,南下资金继续有大幅流入,北上资金的大幅流入持续了4天,直到周五才有资金净流入;南下资金每天都有一定流入。

AH股溢价变化

上周AH股溢价下跌3.36%。

【资金面】

公开市场投放

上周央行公开市场净回笼600亿,没有公开市场操作;本周在不进行公开市场操作的情况下,资金面将没有变化。

融资融券

上周融资余额继续大幅减少,日均减少23.74亿,金额较大,集中在周四,但在节后第一个交易日融资余额有所增加,说明这类资金有入场交易的意愿,推测周四的大幅减少大概率是被迫止损出场。

(来源:萝卜投研的财富号 2018-10-14 22:44) [点击查看原文]

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