李大霄：长线资金机会正在出现 A股离春天真的不远了
10月10日，持续走牛十年的美股遭遇黑色星期三，道指大跌800点，跌幅超过3.15%，标普500收跌3.29%，纳斯达克暴跌4.08%。
美股暴跌波及全球金融市场，上证指数一度大跌超过5%，跌破2016年2月份形成的熔断底2638点，创出2015年6月以来新低，市场再现千股跌停的状况。
极端行情面前，需要清醒的认识，才能做出理性的判断。
美股为何能走出史上最长牛市
本次暴跌之前，美股牛市已持续十年，创出了美股历史上最长牛市记录，各大指数也持续刷新历史新高。
美股的长期走牛，有着坚实的基本面支撑。
首先，我们看到美国经济增长非常强劲，今年第二季度GDP环比年化增速4.1%，对于体量巨大的发达经济体来讲，这是难能可贵的。
美国经济的强劲增长，给上市公司的业绩提供了坚实的基础，美股盈利已经连续两个季度超过20%。伴随上市公司业绩的增长，美股的持续上涨自然获得了可靠的保障。
其次，美元的强势，使资金从其他新兴市场国家不断撤离，并持续向美国回流。相对充裕的流动性，造就了美股十年牛市的奇迹。
第三，美国最近几年的就业形势比较理想，当前的失业率只有3.7%，在历史上处于较低的位置。良好的就业环境，一方面让社会可投资资金持续增加，另一方面让投资者对未来经济有更高的预期，最终也成为美股上涨的助推器。
除此之外，美股上市公司的大面积回购和美国政府大规模的减税行动，也成为带动美股上涨的重要推手和有力举措。
美股暴跌的导火索
经过十年的持续上扬以后，美股市场积累了大量的获利盘，估值也已经偏高，出现大幅调整和修正其实是难免的事情。
修正的一个导火索是美债收益率的大幅上涨，十年期美债收益率甚至超过了3.25%，创出近年来新高。无风险收益率的上行，对于股票市场无疑会产生巨大的影响。
美债的大幅波动，源自于美联储的加息和缩表。货币政策的紧缩，导致了整个市场流动性的抽离，也就是说，美国的去杠杆化进程其实也在坚定不移的推进过程当中。
考虑到美国经济在全球的重要性，美股在高位出现大幅下行，一定程度上发出了一种预警信号，很容易引发全球敏感投资人的高度警惕，所以才造就了全球金融市场非常剧烈的连锁反应。
A股长线资金的机会正在出现
作为全球金融市场的重要组成部分以及新兴市场最重要的代表，A股也受到美股拖累，出现了大幅下行。但是我们一定要认识到，A股跟美股所处的阶段是不一样的，后续走势也不一定跟美股同步发展。
事实上，A股的大规模调整从2015年6月份就已经开始，至今已有接近三年半的时间，调整的周期和幅度都已经非常大了，部分市场数据已经接近历史大底的区域，这是A股跟持续走牛十年的美股显著不同的地方。
特别是其中的蓝筹股，它的估值基础是非常扎实的。以蓝筹股的代表性指标上证50为例，目前该指数的PE只有9倍，对应的盈利增速却达到了15%，这样的估值在全球金融市场都是具备充分吸引力的。
上证50为代表的低估龙头蓝筹股的价值，在弱势行情中体现得尤其明显。
2015年8月份，上证50在本轮长期调整行情中率先见底1874点，我把它称为婴儿底，2018年7月3号(对应上证指数2691点)，上证50创下今年以来的调整新低2331点，我把它称之为儿童底。
我们可以看到，在沪指不断创出新低的时候，上证50的底部重心其实处于持续抬高的状态，即使本次暴跌，2331点的儿童底仍然守住了，至于1874点婴儿底，出现在在2015年8月26号，(对应上证指数2850)点现在看来更是牢不可破了。
很多人眼中只有上证指数，其实婴儿底的真正含义，是指在倒脏水的时候，不要把婴儿(低估的优质蓝筹龙头股)倒掉。
所以我们把整个A股市场不同指数板块分开来分别对待的话，就能够清晰地感受到，以蓝筹股为代表的、A股市场核心资产的底部重心是逐级上行的，而高估的五类股票的底部重心是逐级的下行的。
也就是说，上证50率先见底完成这个调整之后已经逐渐走上慢牛之路，而其他高估的板块还需要不断寻底的过程。当然，目前整个A股的调整和寻底的过程已经接近三年半，严重的市场泡沫情况已经比沪指5178点的时候已经大为改善了。
所以，只有对A股近年的走势有比较全面的了解，我们才能够理解整个当前的A股跟美股是有本质的不同。
在我看来，目前阶段可以说是长线资金入市的机会，养老金、社保基金、险资都迎来了最好的入市时机。当前阶段也是上市公司回购、大股东增持和实行员工持股计划的大好时机，不要在地球顶的时候做员工持股计划，那是在害员工，在儿童底的时候做员工持股计划那应该是积福。
还有一点也非常重要，目前的A股市场，已经不仅是国内投资者的A股市场，而是日益成为全球投资者的A股市场，只要是好股票，会获得越来越多投资的青睐和持有。
中国经济仍在中高速发展，低迷行情早晚会过去，现在最需要的是信心，大家不要悲观，不要绝望，只要做好人买好股，就能得好报，只要拥抱低估的优质蓝筹龙头股，远离高估的五类股票，也许就能实现幸福美好人生。
郭施亮：深圳出招解困股权质押危机 这对A股的影响有多大？曾经一轮轰轰烈烈的杠杆牛市行情，激发了上市公司参与股权质押的热情。实际上，在一般情况下，只要上市公司股票价格不发生非理性的下跌，市场环境不发生实质性的恶化，那么股权质押工具还是一种比较便捷的工具，满足上市公司在发展过程中的实际需求。
在健康的市场环境下，股权质押有利于上市公司大股东缓解资金面的压力，他们可以通过股份质押等方式减缓资金面的困局。与此同时，在比较良好的市场环境下，仍然可以借助股权质押的工具扩大投资杠杆，实现利润最大化的目的。更有甚者，一些激进的企业还积极借助多方面的融资手段实现蛇吞象的目标。
当然，这也是建立在市场环境良好、看好上市公司股票预期的基础之上。然而，对于股权质押工具，本身还是一把双刃剑，在市场环境偏暖之际，股权质押工具往往可以发挥出其应有的效果。但是，一旦市场环境发生实质性恶化，恐怕对于过于依赖于股权质押工具的上市公司大股东，则往往会因质押率过高，或无力补充质押物、保证金等问题，而影响到自己的控股权与话语权。与此同时，因大股东对上市公司的影响较大，而其股权质押触及平仓乃至强行平仓之际，往往会触发一系列的不可控因素，对上市公司的资金面、经营状态等因素构成较为深刻的冲击。
实际上，经过了之前一轮杠杆牛市行情之后，A股市场上市公司几乎达到了“无股不押”的状态，而上市公司热衷于股权质押的工具，还是看重其工具自身的优势，且对上市公司自身的发展抱有比较良好的预期。
但是，对于上市公司过于依赖股权质押等工具，在恶劣的市场环境下，往往容易产生出系列不可控的风险问题。在实际情况下，对于质押率过高，尤其是质押率偏高的民企上市公司，其往往最容易在市场环境极端非理性的背景下，发生系统性风险。
需要注意的是，对于部分上市公司的股权质押，并非仅仅局限于一次，而是进行反复质押，同时还会借助各种不为人知的融资工具进行融资，企业潜在的杠杆率非常高。由此一来，一旦企业发生了资金链的问题，且企业的融资通道发生了实质性的收窄，恐怕就很难回避问题的爆发。
最近一段时期内，A股市场的表现非常疲软，且创出了2536点的新低位置。本来，对于A股市场3000点以下的位置，往往容易引发股权质押大规模触及预警线的风险，但考虑到沪市市场指数相对失真，而对于其余市场指数早已创出了调整新低，实际上也意味着股权质押危机爆发的现象会比我们想象中更加严重。
确实，对于上市公司触及预警线的情况已经比较普遍，而接下来更引人担忧的，则是上市公司触及平仓线后，是否具有补救的策略，则显得尤为关键。换言之，如果上市公司发生大面积触及平仓线风险，却没有实质性的补救策略，恐怕将会面临系统性的问题，而大量上市公司的实控人控股权也可能会发生丢失的风险。
不过，就在近日，深圳却率先出招解困股权质押的危机问题，并成立了专项小组，安排了数百亿的专项资金，以降低深圳A股上市公司的股票质押风险。
需要注意的是，对于此次深圳的出招解困，并非简单的救助，而是强调了几个重点。其中，一个是强调了市场化的运作，通过市场化的手段完成这一次的处理过程；一个则是强调出招解困，并非义务救助，而是存在盈利考核的要求，纳入解困名单的上市公司获得解困资金后，并非代表着风险就此消除。此外，对于通过股权等方式化解原则，则不以控股为目的，不做第一大股东，不改变实际控制人对上市公司的控制权。对于此次深圳的出招解困，还是一种带有盈利目标，非简单救助的方式。
即使如此，但这对于深陷困局的上市公司而言，还是一个非常及时的救助举措，但关键所在，还是在于存在质押风险的企业可否纳入解困名单之列，尚且有待观察，而一旦深圳出招解困的方案得到了全国性的示范效应，那么对于A股市场而言，还是具有非常积极的影响。
不过，从实际情况下，并非所有城市都拥有深圳的经济实力，而在实际情况下，即使这一方案得以在全国范围内开展，恐怕也只有少数经济实力较强的城市跟风效仿。但是，对于股权质押危机问题，可以解决一时的燃眉之急，但若上市公司自身风险防御意识不够，且市场环境进一步恶化，恐怕仍未从本质上消除股票市场的风险问题。
因此，在深圳及时出招解困的背景下，股票市场同样需要有配套性的方案给予配合，以提升股票市场自身的风险防御能力，降低继续非理性下行的可能性。否则，只有部分地方的出招解困，却缺乏了全方位的配套支持，可能对A股市场的正面影响还是显得比较有限的。
（来源：李大霄、郭施亮）
（来源：威牛猛龙的财富号 2018-10-15 12:35） [点击查看原文]
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