1、一周观点

(1)中国经济增长因子位于趋势线下0.0个标准差,1月期动量小幅偏正;中国通货膨胀因子位于趋势线上0.5个标准差,1月期动量小幅偏负。9月出口增速短暂回升,进口增速继续回落,贸易顺差扩大,汇率贬值和出口抢跑可能是出口回升主因,人民币贬值以及内需弱化也对进口造成了负面影响;货币宽松依旧,上周央行宣布降准1%,释放增量资金月7500亿元,央行称此次降准属于定向调控,未来仍将实行稳健中性的货币政策,这意味着流动性宽松的态势将得以延续。工业生产方面,本周API原油库存环比上升,原油价格回调;煤炭港口库存回落,各品种价格多数上涨;高炉开工率上升,但库存也跟随上升,钢产品价格下跌。水泥价格指数上涨,玻璃价格和产能利用率双双下跌,高频数据显示整体工业生产和下游需求表现一般。食品价格环比涨幅较前两月出现放缓,除猪肉和鲜果外,其余食品价格环比均出现下跌,食品价格对通胀的影响总体可控。

(2)美国经济增长因子位于趋势线上1.1个标准差,1月期动量小幅偏正;美国通货膨胀因子位于趋势线上0.3个标准差,1月期动量小幅偏正。10月份美国消费者信心指数低于预期,10月份消费者现况和预期指数也出现小幅下降。通胀方面,美国CPI受原油价格、交通运输和租金成本影响,整体涨幅不及预期,PPI总体符合预期。9月非农就业报告显示薪资增速稳步增长,其增幅从8月2.9%的高点小幅回落0.1个百分点,上周初次申请失业金人数意外增加,但仍处于49年来新低,整体经济增长强劲势头并未得到逆转。

2、中国宏观

2.1 宏观概况

图1 DeepMacro中国经济增长因子(上)与通货膨胀因子(下)

数据来源:DeepMacro,通联数据

宏观解读:中国经济增长因子位于趋势线下0.0个标准差,1月期动量小幅偏正;中国通货膨胀因子位于趋势线上0.5个标准差,1月期动量小幅偏负。9月出口增速短暂回升,进口增速继续回落,贸易顺差略有扩大,汇率贬值和出口抢跑可能是出口回升主因,人民币贬值以及内需弱化也对进口造成了负面影响;货币宽松依旧,上周央行宣布降准1%,释放增量资金月7500亿元,央行成降准属于定向调控,未来仍将实行稳健中兴的货币政策,意味着流动性宽松的态势将得以延续。工业生产方面,本周API原油库存环比上升,原油价格回调;煤炭港口库存回落,各品种价格多数上涨,高炉开工率上升,但库存也跟随上升,钢产品价格下跌。水泥价格指数上涨,玻璃价格和产能利用率双双下跌,高频数据显示整体工业生产和下游需求表现一般。食品价格环比涨幅出现放缓,除猪肉和鲜果外,其余食品价格环比均出现下跌,食品价格对通胀的影响总体可控。

2.2重点数据解读

图2 以美元计价的出口金额(左)和进口金额(右)

图3 中国对主要发达经济体(左)与主要新兴经济体(右)的出口增速

图4 以美元计价(左)和以人民币计价(右)的季调进出口金额

图5 美元兑人民币中间价变化(左)与主要发达经济体PMI走势(右)

以美元计,出口同比增长14.3%,较上月提高4.7个百分点,进口同比增长14.5%,较上月降低5.7个百分点。贸易顺差316.9亿美元,同比回升43.1亿元。以人民币计价进口同比增长17.4 %,出口同比增长17.0 %,贸易顺差2132.3亿元,同比回升238.3亿元。9月出口增速同月初公布的PMI新出口订单分项背离,汇率贬值可能对出口增速超预期抬升起到非常大的作用,尤其是人民币计价的出口增速创下3月以来新高,另外2000亿美元商品关税自9月24日正式实施,9月中上旬企业仍然存在提前出口动机。

对美国出口增速回升,对欧盟、香港、日本出口均出现明显的改善。按美元计,9月我国对美出口增速14.0%,较上期小幅扩大0.8个百分点;9月我国对美进口增速-1.3%,较上期下滑3.4个百分点;对美贸易顺差341亿美元,较上期继续扩大,主要受美国经济增长势头良好,人民币贬值有关。9月份美国ISM制造业PMI新订单分项仍处61.8的高位,叠加中美贸易摩擦下企业出口前移因素,带动出口数据。对欧盟(17.4%)、日本(14.3%)出口增速也大幅反弹,增速较上月分别回升9.0和10.6个百分点。同时,中国对俄罗斯、巴西和印度出口增速分别改善9.7、9.4和7.5个百分点。从PMI的视角来看全球经济的最新演变,发达经济体PMI数据持续波动。欧元区PMI数据自年初以来整体下行,9月续降至53.2,日本PMI 52.5持平上月,美国PMI自年内峰值复降至59.8。全球经济复苏继续呈现不确定性,对我国出口将产生负面影响。

展望四季度,美国2000亿中国进口商品的征税清单已于9月24生效,加征税率10%。19年1月1日起,加征税率将提升至25%,出口抢运因素对出口的影响短期内可能依然存在,但预计需求逐渐透支下增速也将下滑。进口基数有所抬升,同时国内需求走弱,预计进口增速也将出现下滑,贸易顺差将出现缩窄。

(来源:萝卜投研的财富号 2018-10-15 14:32) [点击查看原文]

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