从两只公司债9月份违约，到未来三个月还需为刚兑支付百亿，这家著名民企资金链的紧张只是一个缩影
《投资时报》记者 薛楠
2018年9月25日，中国债市的“黑色星期二”，24小时内即有5只债券违约。其中市场最为关注的是浙江新光控股集团的两只债券——“15新光01”和“17新光控股CP001”，涉及金额本金合计30亿元。
然而，这也许只是一个开始，后续的兑付压力还将接踵而至。
据悉，发行规模为20亿元的“15新光02”将于10月22日正式进入回售。而另一只10亿元短期融资券“17新光控股CP002”，则将在10月27日到期。同时，新光集团2011年发行的7年期16亿公司债券“11新光债”，也将在今年11月23日到期。麻烦的是，9月27日，鹏元资信评估公司已将其信用等级由AA下调至C。
如果算上之前违约的2只债券，新光控股集团有近100亿的债务等待偿付。《投资时报》注意到，新光债券连环违约事件之所以受业界关注，原因有二：其一，创始人周晓光号称浙江女首富光环加身。2017年《胡润女富豪榜》显示，周晓光身价达170亿元，位列第23位。新光控股集团总资产计800亿元，旗下拥有1家上市公司、近百家全资子公司及控股公司、逾40家参股公司；其二，新光控股债券违约或是当下民企经营和生存状况的一个缩影。
9月21日，因长江证券股权质押起诉，周晓光已被浙江省高院列为“被执行人”。市值总计269.8亿元的新光圆成（002147.SZ）前十大流通股东，为清一色信托或资管计划。9月25日，联合评级将新光控股集团信用的评级由AA+下调至CC，并将其评级展望由“稳定”调整至“负面”。联合评级方面表示，新光控股集团“目前资金非常紧张”。
面临近百亿债务缺口，新光集团手里究竟还有多少资产可以变现？无论是感同身受的民营企业还是握有相关债权的机构和自然投资人，此刻都在紧张地注视着。
《投资时报》记者针对新光控股集团提出的美元债发行推进，以及引入战略投资者等系列计划的进展向该集团投资部发去邮件询问，但至发稿未收到回复。
可处置资产有多少？
根据Wind资讯统计，目前新光控股集团有12只存续债，余额共计120亿元。《投资时报》记者查阅该集团2018 年度第一期短期融资券募集说明书后发现，该集团在2016年发行了8只公司券，2017年发行了2只短期融资券，共计融资150亿元。至于用途，无一例外显示“偿还银行和其他金融机构的贷款”。
就在两只债券产品违约前近一个月，新光控股集团又完成了“18新光控股CP001”的发行，这是一只7.1亿元短期融资券，以7.5%的利率在银行间市场发行，自8月31日起计息。这笔到手资金对于“现金饥渴症”的新光控股集团仍属杯水车薪。
目前，新光控股集团总债务为468.98亿元。其中银行和其他金融机构债务余额237亿元，在公开市场上发行需刚性兑付的债务融资工具余额120亿元，合计357亿元。
相对而言，其净资产为342.83亿元。相关信息显示，截至2018 年3月末，其持有的所有权或使用受限的资产价值为240.1亿元，占净资产的71.61%，主要包括对外抵押的土地、房屋等。
需注意的是，公开资料表明，为持续获得现金流支持，新光控股集团已对其拥有的优质资产进行了质押。
如该集团持有的上市公司新光圆成股份，98.2951%已被质押。子公司新光饰品92.72%的股权、新光金控投资有限公司100%股权、新光贸易100%的股权、富越控股35%股权以及森太农林果100%股权均已质押。参股的公司中，百年人寿4亿股股权已被质押，中百集团（000759.SZ）4240万股股票也已质押。
最新消息称，该集团有意引进外部战略投资者对其增资约 40 亿元。此前，新光控股集团的股权结构为周晓光、虞云新夫妇合计持股 100%，分别持股51%和49%。此外，新光集团还打算转让所持有的新天集团77.78%股权，预计获取现金流入约 65 亿元。新天集团旗下资产主要包括陆家嘴凯宾斯基酒店、天山天池等著名景点的运营权、新疆数块煤田以及哈萨克斯坦两块油田等。
另据该集团总裁虞江波透露，新华集团正在积极推进新加坡交易所8亿元美元债的发行。
依照上述的方案，引入战略投资者增资40亿元、转让新天集团股权65亿元，加上8亿美元债，共计160亿元。近期的债务有近100亿元，加上新光圆成拟收购中国传动，拟向控股股东新光集团申请借款50亿元，共计150亿元，刚好可以覆盖债务和相关资金缺口。
不过，一位市场分析人士对此方案提出了自己的看法：“其一，8亿美元债谁来认购？新光集团评级已被下调至C，8月发行的‘18新光控股CP001’本是10亿元设计，最终只融到7.1亿元，美元债除非设定极高的利率水平，否则结局可想而知；其二，新光控股集团由周晓光、虞云新夫妇持股 100%。集团总资产有812亿元，以40亿引进外部战略投资者，相当于5%的股权。对于需现金出资40亿元却只占5%的小股权，且公司又面临债务危机，显然对投资者而言，风险大过预计回报。”
东方金诚首席债券分析师苏莉接受《投资时报》记者采访时特别提醒注意以下几类企业债券的兑付风险，一是杠杆率较高、自身盈利不佳而依赖借新还旧的企业；二是近年来举债外延并购、盲目投资而无法带来持续现金流、业务协同能力不强的企业；三是存在表外融资现象及或有负债风险的企业。
业绩增长承压
2016年4月，新光集团以112亿元作价，将房地产业务打包借壳方圆支承上市，新光控股集团由此持股62.05%。
从业绩表现看，新光圆成2017年年报显示，公司营业收入20.08亿元，同比下滑46.26%；归属上市公司股东的净利润为13.57亿元。其中，2017年四季度实现13.08亿元净利润，但若仔细分析可见，利润主要源于对两家子公司的股权处置收益。如果扣除这两项股权出售获取的收益，实际上新光圆成去年的净利润为负值。
2018年的情况也不乐观。据新光圆成2018年半年报显示，期内营业收入为10.4亿元，净利润1.52亿元，与原先承诺目标11.14亿元相距甚远。
今年5月，新光圆成故伎重演，宣布万厦房产拟将其与滨江集团合作开发的义乌市新光壹品46%的项目权益转予后者，转让对价为18.24亿元。
在稳杠杆的大环境下，以房地产为主营业务的新光圆成，一方面通过出售部分地产业务回笼资金，另一方面也在寻找新的业务增长点。
今年1月，新光圆成因筹划重大资产重组而停牌至今，根据公告，拟收购香港公司中国传动（0658.HK）---一家风力发电传动设备制造企业。收购股份占中国高速传动全部已发行股本约 51%—73.91%，据测算，新光圆成需为此付出大约83亿元至184亿元。
注意，相关收购资金来源为自有及自筹资金。从新光圆成的财务数据来看，2018年一季度，公司期末货币资金余额为1.91亿元。故其拟向控股股东新光控股集团申请借款50亿元，借款期限为不超过60个月，年利率为4.75%。不过，这多少有点勉为其难。2017年新光控股集团全年实现营业收入138.57亿元，净利润39.14亿元，经营性现金净流为-13.4亿元。2018年上半年，其经营收入80.68亿元，净利润6.07亿元，经营性现金净流1.47亿元。
“杠杆发展—业绩不佳—融资环境恶化—资金链紧张—债务违约—变卖资产，这正是一部分企业当下的生存状况。”一位市场观察人士告诉《投资时报》记者。
（来源：投资时报的财富号 2018-10-15 16:04） [点击查看原文]
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