摘要
尽管央行连续十日未开展公开市场操作，但银行体系流动性总量仍处于较高水平，节后资金面延续宽松态势，短端利率整体大幅下行、长期资金利率稳中有升。随着10月15日定向降准正式实施，预计可有效对中MLF到期、企业季度缴税高峰等因素的冲击，下半月资金面呈现宽松后小幅收敛的可能性较大，同时，本月公开市场操作料将不会有大动作。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：节后资金利率整体下行
央行连续十个交易日未开展公开市场操作，同时有1600亿逆回购到期，全周实现累计净回笼1600亿。尽管如此，节后流动性总量整体仍处于较高水平，资金面维持宽松态势。同时，本月15号1.2万亿定向降准正式实施，对冲MLF到期约4500亿，将推动短期流动性进一步增强，但同时10月是传统的税收大月，下半月缴税以及地方政府债发行缴款等因素将逐渐消耗降准释放的增量资金，预计下半月资金面将呈现先松后收敛的态势。1）Shibor利率多数下跌。本周货币市场资金面延续节后宽松态势，shibor利率多数下跌，短期限品种因央行连续十日未开展公开市场操作，全周呈先跌后涨态势。其中，隔夜、7天和一个月shibor利率分别收至2.44%、2.62%和2.68%，较上周五分别下行21bp、15bp和12bp，而反映机构中长期流动性预期的3个月shibor利率小幅下行5bp收至2.80%，逼近2010年10月以来的绝对低位。
2）质押式回购利率整体呈下行趋势。节后市场资金面维持宽松，货币市场利率整体趋于下行。其中，隔夜、7天和一个月银行间质押式回购利率分别于周五收涨至2.46%、2.61%和2.87%，分别较节前最后一天大幅下跌24bp、40bp和52bp，质押式回购利率回落至3%以下。随着下周央行实施降准释放的资金将在一定程度上对冲本月税收高峰，预计10月资金面将延续宽松态势，市场对流动性预期仍较为乐观。
长端资金面：长期资金利率稳中有升
1）同业存单发行利率呈先跌后涨。本周资金面延续宽松态势，同业存单利率延续节前下行趋势后，于周四开始走升，全周来看涨跌不一。其中，AAA级同业存单利率小幅上行5bp收至2.80%，AA+级略下跌3bp收至3.07%，而AA级基本收平。同业存单利率自8月下旬以来在2.70%-3.5%之间震荡，基本处于2016年的历史低位水平。基于市场对后续资金面仍维持乐观的考虑，预计同业存单利率仍将维持低位震荡的现状。
2）同业存款利率持续上涨。跨季后，股份制商业银行同业存款发行利率呈抬升态势，其中3个月股份制商业银行同业存款发行利率于周五收至2.79%，较节前最后一天上行14bp。8月下旬以来，同业存款利率中枢基本维持在16年的低位水平，预计后续流动性仍将维持紧平衡，同业存款利率呈现窄幅波动的可能性较大，持续上行趋势料难延续。
尽管央行连续十日未开展公开市场操作，但银行体系流动性总量仍处于较高水平，节后资金面延续宽松态势，短端利率整体大幅下行、长期资金利率稳中有升。随着10月15日定向降准正式实施，预计可有效对中MLF到期、企业季度缴税高峰等因素的冲击，下半月资金面呈现显宽松后小幅收敛的可能性较大，同时，本月公开市场操作料将不会有大动作。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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团队旗下产品宝盈祥瑞养老混合2016年5月曾荣获证券时报评选的“2015年度绝对收益明星基金奖”。
宝盈基金固定收益团队研究框架
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（来源：宝盈基金的财富号 2018-10-16 09:22） [点击查看原文]
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