一、平均成本“钝化”
我们知道，定投的目的是摊平成本，待市场到达高位时，适时卖出。
如图1：从2012年初开始定投上证指数，蓝色线是基金净值，橘色线是平均成本，灰色面积为定投收益率。可以看出，当基金净值（蓝色线）大于平均成本（橘色线）时，定投收益率（灰色面积）为正；同时，即使基金净值在中后期大涨大跌，平均成本线的波动也很小，我们称之为平均成本“钝化”。
图1：定投上证指数
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
为了理解平均成本“钝化”，引入以下实证。选取存续期超过5年的偏股型基金（包括股票型和偏股混合型），共450只，统计区间2011.7—2016.7，考察基金收益波动率和定投收益波动率的关系。
图2：定投20次
资料来源：华泰证券研究所
图3：定投1000次
资料来源：华泰证券研究所
发现：定投次数越多的散点图的线性越强，当然他们之间的差距并不大。这意味着，定投20次后，平均成本“钝化”，超过20次的定投收益波动率和基金本身收益波动率趋于一致；当定投次数在20次或以内时，定投才能发挥摊平成本的效果，降低投资波动率。
为了更直观的理解定投收益波动和基金收益波动的关系，我们选取上证指数进行定投，定投1000次的结果如下：
图4：定投波动率和基金波动率散点图（定投1000次）
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
可见，定投多期后，定投净值走势与基金净值走势基本一致。说明定投多期后，平均投资成本“钝化”，使得定投波动的形态越加趋近于一次性投资。
二、不同市场行情下的定投时长
以上是从资金利用效率的角度说定投的最佳时间。但实际上，定投在20次以内解决战斗是有一定困难的。原因在于市场行情和目标收益的不同。我们假设目标收益率为15%，看不同市场行情下的定投时长。
1.牛市
从2014年6月开始定投上证指数，市场经历了过山车行情，先是一轮上涨，接着又是暴跌。可以看出，在2015年6月股市顶端时，定投收益率高达74.51%。如若没有严格的按照止盈策略来止盈，定投2年后收益仅为-0.99%。牛市中定投成本逐步抬升，随着收益累积，风险也在累积，因此，要特别注意止盈，不要“恋战”！
图4：定投收益率（2014.6—2016.6）
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
2、弱市
从2012年初开始定投上证指数，定投2年后账户依然处于亏损状态。原因是在弱市行情中，市场一直处于低位震荡，即使平均成本很低，但依然没有出现获利机会。这个时候千万不要停止定投计划，相反如果你的闲置资金充足，应该加大一些定投的力度，等待市场反弹时获利了结。
图5：定投收益率（2012.1—2016.3）
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
3、熊市
从2015年6月牛市顶端开始定投，2年后账户也依然处于亏损状态。原因是市场从高位大幅下滑，然后一直处于低位震荡区间，也没有出现获利机会。这个时候也不能停止定投，一定要坚持，等待市场拐头向上，开始走“微笑曲线”的右端，待市场反弹时获利了结。
图6：定投收益率（2015.6—2017.6）
数据来源：好买基金研究中心、Wind资讯
总结：
研究发现，定投超过20次后，平均成本钝化，摊平成本的效果减弱。建议定投次数控制在20次以内，如果是按月定投，建议定投的时间不要超过2年。同时，牛市定投要特别注意止盈，不可“恋战”！
而弱市和熊市行情下，如果2年后没有达到目标收益，首先确认定投标的是否有足够的波动性，若是则更换投资标的；若不是标的问题，而是整个市场的低迷时间过长，则千万不要停止定投，而应该坚持，耐心等待市场反弹的那一天到来！
数据来源：雪球
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（来源：华夏基金的财富号 2018-10-16 09:33） [点击查看原文]
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