九月中下旬,A股迎来一轮反弹,金融、周期、食品饮料等行业均有所表现。但因受药品带量采购政策或将试点推开等消息影响,医药板块在九月的整体表现并不理想,当月未能实现正收益。伴随三季报的陆续公布,十月份医药板块又将有怎样的机遇?我们又将如何应对?对此,兴业证券认为,立足三季报,追求确定性,打好基于估值切换的Q4反击战。


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估值上:医药整体具吸引力,龙头溢价缩窄

首先,经历了过去三个月的回调后(特别是近期对政策担忧背景下的板块进一步下跌后),医药板块的性价比已经相当具有吸引力。目前医药板块整体的估值仅有26倍PE(2018年动态),无论从绝对估值角度还是从历史的估值区间(在过去多年中板块整体估值在30倍以内时,板块往往具有相当好的性价比)角度看,都已称得上是相当具有投资价值的区间。在医药板块内部,经过近期回调后,部分龙头企业的估值也已恢复到合理区间。

在一个月前,当时的医药板块在整体估值偏低的前提下,板块内部估值分化依然较为严重,各个领域的代表性龙头企业依然被市场给予了较高的估值溢价。而经过近1个月的调整后,不难发现很多一线白马品种的估值也已回归到历史合理区间,这样的变化为这些龙头标的进行Q4的估值切换“预留了空间”。

(关于“估值切换”,其逻辑基础在于股价上涨由业绩增长和估值提升两方面决定,通常在估值不变的情况下,股价将跟随预期业绩增速出现相应上涨。“估值切换”存在两个隐含假设:来年有较高业绩增速并且确定性高,当前估值水平是合理或者低估的。往往估值切换发生在每年11月份至次年2月份。)


与此同时,目前投资者往往对二线细分龙头和第二梯队的企业关注度不高,由于医药行业各公司产品上具有相当的异质性,这些企业往往也具有相当不错的投资价值,这也将成为医药板块下阶段行情的有效发力点。

业绩上:医药板块三季报有望延续稳增长

医药板块不仅在2018年Q1季报创出了2010年以来医药上市公司利润增速的新高,中报则继续保持了较快的增长和非常靓丽的业绩。在收入端,医药上市公司整体增速达到了21.54%,继续维持了高增长(Q1为31.97%),利润端尽管Q2原料药和流感的弹性都有下降,但依然达到了26%的水平。展望三季报,兴业证券认为,重点上市公司的整体表现依然可圈可点,板块内的龙头企业仍会维持相当可观的业绩增速。结合当下板块的估值水平,三季报之后的估值切换行情有望持续。

兴业证券对其重点覆盖的57家医药上市公司2018年前三季度业绩进行了预测,得出的结论是,2018年三季报总体延续稳健增长,业绩分化依然存在。

行业上:行业比较优势有望提升

医药板块经历了过去几个月来最大的跌幅,且多支白马股出现领跌现象。引发此轮下跌的诱因在于多方媒体报道新一轮全国药品带量采购试点工作将由医保局牵头,选取11个城市,并从通过一致性评价的仿制药对应品种中遴选试点品种。

兴业证券认为,带量采购政策需逐步试点和落地。目前通过一致性评价的产品数量还有限,我们预计带量采购也将从试点城市通过一致性评价的品种开始分批次推进,若未来3-5年该政策逐步推进,预计能留给优秀上市公司足够的时间来完成向创新药、难仿药的转型升级。

从某种程度来说,目前市场部分投资人对于带量采购等政策的预期过于悲观,使不少优质医药股出现罕见下跌,从而为Q4的“反击战”预留空间。当下国际经贸形势不确定、十一长假期间港股和外围市场的回调等因素,也使成长性相对确定的医药板块的比较优势再次提升。

中海医疗保健主题股票基金经理指出,医药行业处于政策密集期,市场对于政策的负面解读倾向于短期集中释放风险,因而在此过程中必然有超跌,也必然在后续存在纠偏的可能。后市将聚焦景气、政策利好的方向进行选股,创新药产业链、消费升级、药店、高性价比仿制药仍然是配置的主线。

立足医药三季报

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布局“创新+成长” 打好Q4反击战

资料来源:兴业证券:《医药行业重点公司2018年三季报业绩前瞻——布局三季报,打好Q4反击战》20181007;《估值切换悬念》中证网等。

(来源:中海基金的财富号 2018-10-16 10:03) [点击查看原文]

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