萧楠：中国科技大学毕业，经济学硕士。12年从业经历。
曾任消费行业研究员，现任易方达基金投资三部总经理。
易方达消费行业股票型基金基金经理（自2012年9月28日起任职）、易方达大健康主题混合型基金基金经理（自2017年9月27日起任职，与杨祯霄先生共同管理）等。
正在新发：易方达科顺（代码161132），10月19日结束募集。
穿越牛熊，长跑健将
萧楠先生自2012年9月28日接管易方达消费行业基金以来，过往业绩持续优秀。各完整年度全部实现正收益，即便是在市场整体下跌的年份，也实现了稳定优秀的业绩回报。2017年夺得全市场主动股票开放型基金年度收益率冠军。
12年扎根消费，深度研究
在公司“以深度研究为基础、追求长期稳健超额回报”的投研文化熏陶和培养下，12年时间里踏实研究、深度实地调研，为投资人创造了持续稳健的回报。
2017年度主动型股票基金冠军
截至2017年12月31日，消费行业基金2017年度取得64.97％的回报率， 夺得主动股票型基金业绩冠军，五年累计上涨约180％，跑赢上证综指近60％，全面领先于同类型基金。萧楠任职期年化回报率约20％。
问题1：易方达科顺与同类基金对比，有着怎样的优势？
用户ID：曲贺杂谈
箫楠：科顺的投资范围包含港股通股票，具有更丰富的投资标的空间，科顺具有更灵活的持仓条款，科顺是三年定期开放产品，有助于专注投资，做好中长期投资布局。科顺成立后，可以上市交易，兼顾流动性。以前的几只基金产品不但受到投资行业方向的限制，同一个基金里面还有子行业偏离度的问题。再就是持股集中度的问题，因为规模的原因，集中度高的话流动性风险就比较大。科顺不用考虑这个问题，受到的各种比例限制较少，可以做得更灵活一点。
问题2：萧经理您好！能否介绍一下易方达科顺定开混合的投资范围和投资策略？
用户ID：HCK1948
箫楠：科顺的投资范围包含港股通股票，具有更丰富的投资标的空间和更灵活的持仓条款。另外，科顺是三年定期开放产品，有助于专注投资，做好中长期投资布局。科顺成立后，可以上市交易，兼顾流动性。以前的几只产品不但受到投资行业方向的限制，同一个基金里面还有子行业偏离度的问题。再就是持股集中度的问题，因为规模的原因，集中度高的话流动性风险就比较大。科顺不用考虑这个问题，受到的各种比例限制较少，可以做得更灵活一点。具体到我的投资理念，我信奉“以合理的价格买入优秀的公司”，主要通过深度研究，找到具备高质量增长能力的公司，通过长期持有，抵消股价的随机波动，获取长期的复利回报的投资理念。我认为一个基金经理的风格是由他的理念所决定。为了找到“高质量增长能力的公司”，我在选股的时候遵循四个原则，即全面评价原则、质量优于速度原则、安全边际原则和长期持有原则。我们不会因为一个股票具备某种题材或者标签而进行炒作，也不会只盯住公司的短期业绩增长速度，而不关心增长的来源和持续性。我们充分评估股票的风险因子后，评估风险对价的基础上买入股票，并且会以长期持有的方式抵消股价随机波动的部分，获取公司业绩稳健增长的收益。
问题3：请问易方达科顺的投资目标是什么？投资范围是什么？在三年封闭期内，可以在二级交易上市上买卖吗？ ：请问易方达科顺的投资目标是什么？投资范围是什么？在三年封闭期内，可以在二级交易上市上买卖吗？
用户ID:活期通
箫楠：易方达科顺定期开放灵活配置混合型基金，9月7日-10月19日公开发售。本基金定期开放运作，采取封闭期、开放期滚动运作，封闭期期限为三年，利于中长期投资布局。该基金仓位受限较少，封闭期内股票资产投资比例为0%-100%（开放期为0%-95%），其中港股通股票不超过股票资产的50%，有助于在不同市场环境下的把握应对。科顺成立后，可以上市交易，兼顾流动性。
问题4:请问，科顺基金为何设置三年的封闭期，是不是市场在这三年会迎来转机？
用户ID：painter3 painter3
箫楠：市场未来三年的情况其实是不好预测的，但是好的公司却有更大的概率概率长期稳定的增长。而采取封闭期、开放期滚动的方式运作是因为封闭期内基金份额不受申购、赎回的影响，有利于我和研究团队专注中长期投资，以时间沉淀价值。定期开放一定程度上降低了市场短期波动对投资者交易行为的影响，规避投资者短期博弈，培养长期价值投资观念。并且通过深度研究，找到具备高质量增长能力的公司，通过长期持有，抵消股价的随机波动，获取长期的复利回报。封闭期内是不接受申购赎回的，但科顺成立后可在二级市场交易来兼顾流动性。
问题5：请问萧经理，大盘经历了大幅的下跌，许多板块的估值已经处于历史低位水平，除了消费行业，您管理的基金是否也会投资其他板块？
用户ID：richardsesli richardsesli
箫楠：易方达科顺同时注重港股通股票投资，这有助于在不同市场环境下的把握应对。相对A股而言，港股机构长期偏好消费，定价更高，投资的性价比不是非常突出。除非产生系统性风险或者公司股价大幅波动调整，否则个股的投资机会很难体现。港股优势在于互联网、TMT行业投资标的要比A股选择更多，定价也理性得多。近期已经在着手研究腾讯、美团等港股投资标的。
问题6：萧经理，你好！易方达消费行业业绩很好，请问你是如何做到行业第一的？或者说有什么秘诀能透露一二吗？ ：萧经理，你好！易方达消费行业业绩很好，请问你是如何做到行业第一的？或者说有什么秘诀能透露一二吗？
用户ID:保守基民
箫楠：首先我认为单年度的业绩冠军有运气成分，我更希望投资者关注长期业绩表现。我觉得投资理念和行业研究很重要。
问题7：您通过做哪些事情来做好股票投资的风险管理？谢谢。
用户ID:caoyuejin
箫楠：我会根据市场的估值水平逐步建仓，做好前期的安全垫，获得安全垫以后，大部分时间会高仓位运作。我们核心还是围绕自己的能力圈选择符合我们要求的股票来配置。
问题8：萧经理，我想问问现在这个经济环境下，似乎大家都在消费降级，消费类的股票到底还有没有成长空间.
用户ID：股友HLxndmw HLxndmw
箫楠：关于消费升级还是降级的研究的结论，消费在普遍的领域一直存在升级的现象，在部分领域存在结构性变化，没有任何证据表明消费在降级。比如，今年我们发现牛栏山二锅头卖的很好，如果说这是消费降级的话，我们同时观察到牛栏山同价位的竞争对手的日子很不好过，那又算不算是消费升级呢？反之亦然。消费升级在各个领域是普遍存在的。这种升级不仅表现为消费品价格带的提升，还包含消费种类的多样化、附加服务品质的提升。比如白酒领域，这两年少喝酒，喝好酒成为普遍共识。在汽车领域，过去五年自主品牌在崛起的过程中，过度追求表面功夫，忽视底硬实力积累，随着消费者的成熟而增长乏力，反而是日系车开始受到更多的青睐，这也是消费升级的表现。在快消品领域，方便面、火腿肠等老化的品种，也在不断改进配方工艺，产品单价持续提升，这也是消费升级的表现。关键是，我们所在各个领域观察到的普遍的消费升级现象，符合国民收入水平不断增长的趋势，在理论上成立，在统计数据上相关，在直观感受上吻合，符合研究规范。有些领域，比如高端餐饮，出现了一些所谓消费降级的现象。但根据我们的调研，这是反腐不断深入带来的影响。此外，随着高档酒的价格不断提升，自带酒水的现象也越来越普遍，也一定程度压制了高端餐饮的客单价。
问题9：萧总：您好！股市大跌到现在，股民都麻木、心灰意冷了。麻烦您谈谈对后市的看法？
用户ID:养鸡人2017
箫楠：我认为，A股市场估值目前处于历史低位水平，短期市场调整提供中长期投资机遇。我认为市场目前的悲观情绪有一定合理性，但过度焦虑的成分比较多。
问题10：萧总，目前看起来老板电器、青岛海尔等公司2018年中报业绩低于预期，未来在房地产景气度下行的背景下，如何看待家电行业？
用户ID:hawkwin
箫楠：影响家电行业的因素是多重的，地产只是其中一个因素。我们的内部研究对不同的品类受到房地产的影响都做过梳理，我们的模型是多变量多层次的，而不是单变量的。如果跟着地产炒家电股，那我们和市场上的其他投机者就没有区别。当前，我们认为地产的悲观预期已经充分体现在了估值里面了。
问题11：萧经理好，看到您管理的易方达消费基金业绩非常好，证明贵公司在消费行业是深耕细作，请问，你们在消费行业研究方面的人力是多少呢，您决策的时候主要考虑哪些因素呢？ ：萧经理好，看到您管理的易方达消费基金业绩非常好，证明贵公司在消费行业是深耕细作，请问，你们在消费行业研究方面的人力是多少呢，您决策的时候主要考虑哪些因素呢？
用户ID:莫失良基
箫楠：易方达“大平台，小团队”的管理模式使团队内部形成了风格稳定、策略清晰、垂直专注的投资小团队，追求风格多样、长期优良的整体投资业绩。同时，投研之间、投资团队之间、研究小组之间能保持多层次的高效协同，提升平台整体投资研究能力的稳定性和可持续性。而且，易方达投研团队坚持以内部培养提拔基金经理为主，极少直接引入外部人员担任基金经理，因而成员稳定性较高，在业界有口皆碑，这也有助于公司投资理念和文化的传承发扬。决策考量主要在于：自下而上，精选个股，集中持股，长线持股。坚持价值投资理念，注重公司的长期盈利能力和自由现金流，注重商业模式的比较分析。具体来说，有三层框架：第一层面研究公司发展的底层逻辑。想清楚公司赚的是什么钱，辛苦不辛苦，持续不持续，投入产出比如何，竞争格局如何等，在这个层面上，要把自己想象成企业的经营者，仔细理解这门生意。第二层面边际变化，即公司目前在向什么方向发展。比如销售是不是变好了，产品周期走到了什么位置，治理结构有没有改善等。第三个层面是风险点，即影响公司业绩和发展方向的“外生变量”，比如经济周期、行业周期、技术创新等。
问题12：萧经理，请问，港股通名单中，消费类股票占多大比重？比较港股通和A股市场中的消费类股票，各有哪些行业特点？哪个市场有估值优势？
用户ID:油子95
箫楠：相对A股而言，港股机构长期偏好消费，定价更高，投资的性价比不是非常突出。除非产生系统性风险或者公司股价大幅波动调整，否则个股的投资机会很难体现。相反A股的消费股的机会更大，估值也更低。港股优势在于互联网、TMT行业投资标的要比A股选择更多，定价也理性得多。港股的投资态度还是谨慎，自下而上严选个股，没有说某个行业一定要配多少。
问题13：萧经理，你所管理的易方达消费行业基金业绩相当不错，我一直持有，你业绩优秀，无论牛市还是震荡市下，你还坚持价值投资吗，你是如何在众多行业中进行选股的？是利用大数据来选股的吗，还是实地考察所选定的上市公司？
用户ID:jszjyzhlhdf
箫楠：价值投资的理念我一直在坚持，为了找到“高质量增长能力的公司”，我在选股的时候遵循四个原则，即全面评价原则、质量优于速度原则、安全边际原则和长期持有原则。专注于通过深度研究，找到具备高质量增长能力的公司，通过长期持有，抵消股价的随机波动，获取长期的复利回报的投资理念。 投资风格方面，主要包括：箫楠：价值投资的理念我一直在坚持，为了找到“高质量增长能力的公司”，我在选股的时候遵循四个原则，即全面评价原则、质量优于速度原则、安全边际原则和长期持有原则。专注于通过深度研究，找到具备高质量增长能力的公司，通过长期持有，抵消股价的随机波动，获取长期的复利回报的投资理念。
投资风格方面，主要包括： 1、全面评价，不因一个简单逻辑或者题材而买入股票。2、质量优于速度。追求内生、可持续的增长，而不是短期高增长。3、注重安全边际，风险要有足够补偿。4、长期持有，不在短期波动中博弈 。
问题14：目前市场上各类投资理念很多，您如何看待这些不同的理念？ ：目前市场上各类投资理念很多，您如何看待这些不同的理念？
用户ID:股友tY2cof
箫楠：近两年我和同业的交流逐渐增多，自己也经常会被客户问到投资理念，一个深刻的感受是，我们谈理念太多，做研究太少。目前的市场颇有春秋时期百家争鸣的感觉。有人说坚定地和优秀的公司站在一起，有人说垃圾论斤称也是价值投资。有人绝对不买成长空间小于10倍的股票，有人说积小胜方能赚大钱。有人擅长博弈动若脱兔，有人佛系持股笑看波动。有人说投资是科学，量化选股方能战胜人性弱点，有人说投资是艺术，其中奥妙怎能用冰冷的数字表达。几年前我想在乒乓球上有所精进，请来专业教练辅导，请教为何我快攻结合弧圈的打法对一些落后的直板正胶打法也不占便宜。教练毫不客气地说，你的水平谈不上打法，就是没有基本功而已。听了教练的话，我果断放弃了后续课程。我们经常在观赛中津津乐道战略战术，评价运动员的水平、心理素质，却忽略了这些战术的背后都必须有长年累月刻苦的基本功训练来支撑。同样地，我们大谈理念的时候，也往往忽略了，再好的理念，也要有过硬的研究来支撑。就拿“垃圾股也有便宜的时候”来说，道理当然是对的，但你怎么就知道这个垃圾股已经是白菜价了呢？跌了90%的股票就一定便宜吗？跌破净资产就便宜吗？
我认为，投资理念如何并不是最重要的...
问题15：汽车是消费的一个大头，但您的重仓股里似乎没有汽车，能讲一下为什么吗？
用户ID:多来咪发111
箫楠：主要是三个原因：第一个原因是，国产汽车公司过去的周期都是每个公司自身的SUV车型周期带来的，从早期的长城汽车到后面吉利汽车，那到现在位置SUV渗透率已经到了后期，未来增长的逻辑不是特别清晰；第二个原因是5月份出了进口车关税下调的政策，我们看到历史上美国在进口车关税下调之后美国本地车企在日本车的冲击下一败涂地，虽然目前政策不是一步到位，但我们认为还是需要观察的；第三个原因是因为去年下半年购置税退出钱国内有一个集中购车的行为，导致18年的需求被提前透支，因此今年的表观数据增速也不好。
问题16：科顺基金与拟任基金经理萧楠管理的消费行业、大健康、现代服务业、瑞恒等产品持仓略有差异，有什么侧重吗？
用户ID:可诺
箫楠：大健康基金我和杨桢霄基金经理各管一半，我主要负责消费部分，杨桢霄负责医药投资。可以理解为消费+医药。现代服务业突出服务业主题，也增加了保险、医疗服务、机场等偏重服务的股票。瑞恒投资范围上限制较少，最能体现个人风格的方向。 医药。现代服务业突出服务业主题，也增加了保险、医疗服务、机场等偏重服务的股票。瑞恒投资范围上限制较少，最能体现个人风格的方向。
未来科顺的投资，会跟瑞恒更接近。区别在于两者建仓的策略和节奏会不一样。
（来源：易方达基金的财富号 2018-10-16 10:08） [点击查看原文]
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