旺季开门红成色十足。本周VLCC-TCE 2.97万美元，较上周3.2万美元回落7%，但连续两周位于盈亏平衡点之上，为年内首次。2018年均价8447美元。国金证券指出租金价格持续攀升，盈利与运价水平正相关，上行周期弹性巨大。
【超级油轮周期拐点或提前至18Q4开启】
华创证券指出当前行业底部特征明确，积极现象显现：不同船型租金收益水平接近；长租价格低于短租价格；同时出现大量的拆解活动，拆解船龄下降，超级大周期即将开启。尤其是在Q4本就是传统油运的旺季，目前油运已经出现见底回暖的迹象，旺季运价有望迎来持续攀升。
【后续关注】
申万宏源指出当前运价的暴涨是建立在6 月后中美石油贸易大规模减少、油价远期贴水、伊朗船队仍未大规模停运，限硫令对老旧船淘汰的影响仍未开始兑现的基础上。后续一旦有一方面变动，运价会继续大涨。尤其是美国对伊朗的制裁以及老旧船淘汰的影响上。
1）美国对伊朗的制裁或在11月4日生效，届时伊朗可能会有部分运力退出市场。市场预测制裁会使原油出口下降150万桶/日，约产生40万桶/日的供给缺口。在高油价的背景下，油服有利可图，逐步增加投入，OPEC和美国原油若逐步增产，油运有望进入牛市，高油价最终转化为高运价，有望刺激新一轮的补库存周期提前开启。
2）长期看2020年低硫油要求会加速老旧船舶退出。当前还未考虑这部分影响因素，运价已经大涨。
【个股推荐】
中远海能、招商轮船。华创证券指出一旦新景气周期开启，弹性巨大。假设运价提升1万美元/天，运行天数350天，中远海能与招商招轮可分别增加盈利约11亿元及9亿元。申万宏源更指出中远海能上方对应70%空间。其PB仅0.7倍，已充分反应油运市场此前低迷的悲观预期，逐步开始反应周期拐点将至的变化。
2限产预期渐明，涨价渐入佳境！1. 治污意见稿发布，在环保压力最大的 11 月-1 月，长三角部分省市出现因空气质量临时停产的情况可能性依然较大。
《长三角地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》于近期发布，意见稿的主要目标是：全面完成 2018 年空气质量改善目标，秋冬季期间（2018 年 10 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日），长三角地区 PM2.5 平均浓度同比下降 5%左右，重度及以上污染天数同比减少 5%左右。对水泥而言有以下三点重要任务：
1）压减产能：据我们了解，大型企业也在积极进行产能淘汰、升级工作，预计明后年可能能看到更多的实际产能压减情况出现。
2）优化运输结构：《方案》中特别提到“要求安徽省禁止石料跨省长途汽运”。我们认为随着未来砂石骨料矿山的大型化、集中化，有利于具备码头资源的海螺、南方水泥等大型水泥企业以及中国电建等旗下的大型骨料矿山，强者恒强的“马太效应”将导致资源化的利润继续像大型企业靠拢。
3）实施工业企业深度治理。
浙江省在空气质量管理工作上的情况相对较好，全省基本在 PM2.5 指标上是达标的，但是安徽整体空气质量压力是相对比较大的。因而在环保压力最大的 11 月-1 月，长三角部分省市出现因空气质量临时停产的情况可能性是较大的，至于停产的力度我们建议紧密关注具体省市的计划。
但是总体而言，华东地区本就面临相对紧张的供给现状（库存水平近年最低），而 11-12 月又是华东区域传统的需求旺季，一旦水泥临时停产发生将持续对华东地区水泥价格形成较为明显的催化。
2. 环保的松紧之辩！
环保松紧之辩是近期大家对周期品最核心关注的要点，日前河北省邯郸市秋冬季限产的相关文件也受到大家的高度关注。我们认为从已经公布的北方、长三角相关文件来看，环保并没有出现明显的放松迹象，在北方是根据具体区域的情况进行了停产工作的细化，限产整体力度仍然较强，并没有出现明显放松；环保对南方地区的压力在上半年就已经初现端倪（例如安徽芜湖在六月因为空气质量控制出现的临时停产），而长三角的这份文件则给与了相关区域执行秋冬季限产的行政依据和具体操作指引，从边际上可以说是加强的。
3. 水泥行业是经济 “新常态”下配置价值非常高的周期品。
近期政府的重要工作会议上明确指出，供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程，我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时，同步加速供给的收缩，这也是当前政府工作的大方向。近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡，不同的周期品振幅是不同的，但总体需求周期平抑是大趋势。
平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高，价值属性逻辑最能讲通。水泥是弹性、区域型产能，整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少，基本没有杠杆，受到预期的影响相对较小；大型水泥企业由于有自有矿山的原因，具有很强的上游属性，在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
4. 结论
在限产预期逐渐明朗的情况下，叠加当前较低库存水平，企业对后续偏紧的供需关系已经开始反映。随着天气和需求好转，华东区域第二轮普涨逐渐开启，全国水泥价格本周环比继续上涨 0.5%，部分区域粉磨企业也开始出现提前囤货的迹象。其中南方的水泥企业仍然是短期确定性最高的品种，关注海螺水泥、华新水泥、万年青。
点评
对水泥行业再做一个基本面的梳理：
首先是今年长三角的环保政策，对照当前空气质量水平，我们认为在环保压力最大的 11 月-1 月，长三角部分省市出现因空气质量临时停产的情况可能性较大。那么叠加本身较低的库存以及旺季来临，一旦水泥停产，对华东区域的水泥价格将形成明显的催化。
其次，我们站高一点，再从水泥角度讨论一下环保政策。现在有很多声音认为环保限产在预期放松，但仅从刚发布的这份长三角环保政策看，对冬季限产是边际加强的。
最后，我们再从水泥本身的属性聊一聊。水泥是弹性、区域型产能，整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少，基本没有杠杆，受到预期的影响相对较小；大型水泥企业由于有自有矿山的原因，具有很强的上游属性，在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
目前华东水泥已经在引领行业涨价，基本面的逻辑在得到持续验证。
提示：以上内容来自京城投资内参，仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，交易需谨慎!
（来源：风述量化投资的财富号 2018-10-16 10:18） [点击查看原文]
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