内蒙一机：军工细分领域绝对龙头，受益于行业增长红利

投资要点：

1、在军工细分领域处于垄断地位

2、民品业务扭亏为盈，迎来复苏

3、存在资产注入预期

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简介：公司原名为北方创业，2016 年资产重组注入了核心的军工资产，军品收入占比将近 90%。公司是国家唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地，主要研制生产履带、轮式、火炮三大系列产品，形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。

一、基本面综合评分：

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二、竞争分析：

（一）、行业地位分析：

沪深两市中，以地面兵装设备为主营业务的公司共有9家，其中营收规模排在前五位公司的基本情况如下图（2018.9.17）：

由上表可知，军工企业净资产收益率普遍较低，而PE却普遍偏高。

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（二）、成长性分析：

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在2016年完成重组后，内蒙一机主营业务变更为军工企业。得益于行业的高景气以及高进入壁垒，公司未来业绩增长仍值得看好。

（三）、市场表现：

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近期军工板块的市场关注明显提升，内蒙一机同样受到市的追捧，其股价自今年2月以来逆市上涨30%上以。

军工板块未来成长被长期看好，且具有弱周期属性，将是市场持续炒作的热点之一，内蒙一机作为国内地面装甲车辆行业唯一龙头，将充分收益于行业增长红利，值得重点关注。

（四）、估值比较：

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在出现连续亏损时，内蒙一机于2016年进行了重大的资产重组，因而其估值与过往不具备可比性。

按最新股价计算，内蒙一机当前PE为38倍（TTM），低于行业60倍的平均水平。市场预计，公司2018-20年平均每股收益为0.4、0.49、0.6元，对应的PE为34、28、23倍。

四、行业前景气分析：

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2018 年我国国防预算为1.11 万亿，同比增长 8.1%，这是2015年军改以来首次出现回升。“十九大”报告指出?确保 2020 年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展，将促使军队加速换装及补偿性列装三代及以上装备，因而市场普遍预计未来三年军工行业保持较高的景气度。

此外，过去十年间，我国国防预算占 GDP 的比例维持在 1.19%-1.35%（2017 年军占比为 1.26%），伴随着国内GDP的增长，未来国防预算总额仍将保持续平稳增长。与此同时，我国国防预算占 GDP 的比重低于全球、亚洲国家及世界主要国家平均水平，仍有较大的操作空间，将为国内武器装备建设提供经济支撑。

五、投资要点：

1、坦克和装甲车市场空间大。

截至 2017 年，中国坦克数量为6740辆，其中第三代主战坦克3390辆，占比为50%，而第一代主战坦克2850辆，占比为42%。市场预计，我国十三五期间将批量淘汰一代坦克，逐步换装三代坦克（美国、日本等陆军强国仅保留三代坦克），即未来三年国内主战坦克 2000-3000 辆的升级换代需求，将带来可观的市场增量（有机构测算，第三代坦克的单位价格在 2000 万左右、8 8 等装甲车辆的单位价格为 1000 万左右）

公司是 A 股唯一的坦克及装甲车辆总装上市公司，其在坦克、88轮式装甲载等领域处于垄断地位，有望成为此次军品更新换代的最大受益者之一。

2、民品业务迎来复苏（主要是铁路车辆和车辆弹簧等零部件）。2017年公司民品业务实现扭亏为盈。今年以来，民品业务订单总额为9.23亿元，已与2017年全年相当，增长明显。而根据铁总规划，未来三年将新购置货车 21.6 万辆，而过去 5 年总采购量为 12.6 万辆，市场需求迎来爆发，意味着公司民品业务有望持续好转。

3、存在资产注入预期。考虑到公司作为国内地面装甲车辆行业唯一龙头，公司作为兵器集团旗下唯一军品装甲车上市平台，未来资产注入可期

（来源：摩尔金融精选的财富号 2018-10-16 13:39） [点击查看原文]