兴全基金董理：在当前A股看到了更多的机会

今年的A股似乎深不见底，很多投资者在不间断的下跌、抄底、下跌中逐渐失去了信心。

面对跌跌不休的市场，基金经理董理有他自己的理解：A股最悲观的时刻已经过去，现在更多的是机会。

关于他

他

北大学霸，理学博士

数学专业锻造了他缜密的逻辑思维

行事谦逊，知行合一

热衷于不断反思和学习来拓展自己的能力圈

8年多的研究员经历

成为了标准严苛的自下而上型选股高手

用概率思维，严选标的

董理本科毕业于北大数学系，骨子里留下了很深的数学思维的烙印。比如他能够更加客观理性地看待事物，习惯于从“概率”角度出发研究企业成长和股票投资。

“投资本质是一件概率性的事情。好企业的出现其实是天时地利人和共同造就的。正因为投资拥有很强的不确定性，所以我更多追求的是模糊的正确，而非精确的错误。”

由于这种强烈的概率逻辑思维，董理对于投资标的筛选标准几近严苛，好的公司更需要好的价格。

投资要寻找优质的企业，但如果估值过高，即使经营层面再优秀，也不是一个好的标的。

不管多优秀的公司都难以完全避免经济周期的影响，好公司加上好价格才是好股票，像巴菲特那样耐心地等待买点对于投资至关重要。

均衡配置，分散风险

对于市场下行风险，董理也习惯于用“概率”思维来应对，面对日常波动能够保持情绪稳定。

我认为不应该靠低仓位来躲过大跌，因为这隐含的假设是我可以预测到市场涨跌并成功择时，但从概率角度来讲这几乎是不可能的。

在风险控制方面，我会在严选标的基础上，坚持将资金均衡配置于不同行业，以分散整体持仓的风险。

但董理的均衡配置并非来自于自上而下的行业选择，而是在精选出符合自己投资标准的个股后，再进一步通过行业均衡配比做二次筛选。

在我个人看来，A股的波动主要来自行业性的系统性风险，而个股层面的特异性风险占比较小。

因此，虽然个股集中度高，但行业均衡配置进一步降低了投资组合的波动性。

A股最悲观的时刻已经过去

对于今年以来一直跌跌不休的A股市场，我看到的更多是机会。我认为，对于A股市场而言，最悲观的时刻已经过去。

过去十年的美股牛市，某种程度上是全球增量资金带来的估值提升。这对于中国而言是受损的，无论是人民币汇率还是A股流动性。

尤其是今年以来，人民币的汇率压力很大，使得财政政策与货币政策两大路径仅剩财政政策可以使用。而如今随着美股市场的下跌，或者说背后的美国经济增速回落，可能会放缓美国加息周期，甚至是结束美国的加息周期。这就会使得中国的货币政策可以有操作的空间。

货币政策操作空间的改善则会改善A股市场的流动性，虽然短期来看很难判断美国的加息周期何时结束，但是可以预见的美股的下跌会加速这个进程。

既然政策层面未来会成为市场的朋友，流动性又会有改善的预期，我们应该对接下来的A股市场抱有更多信心。

给市场一点时间，给基金一点期待

<完>

文字整理：程亮亮，蒋寒尽

风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。观点和预测仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资需谨慎，请审慎选择。