当前经济环境下的资产配置建议精华版

最近A股各大指数大跌、债券悄悄涨了一波、房地产前景不明、感觉物价正缓缓上升。面对当前的经济环境我们应该怎么投资呢？

01

我们需要资产配置

肯定全部投股票是不行的，我们需要资产配置。

健全的投资组合需要配置不同资产，因为各类资产对于经济变化的反应不同，各类资产之间不同的涨跌幅可以对冲投资组合的波动程度。资产配置的重要性有多大？

长期来看，投资者约90%的投资收益其实是来自于成功的资产配置。

——“全球资产配置之父”加里?布林森

我们先回顾过去一段时间，把资产分成股票、债券、类现金、黄金及房地产五类，分别以沪深300指数、中证企业债指数、中证货币基金指数、COMEX现货、上海住宅商品房交易均价为代表。自2013年以来截至2018年10月13日，五大类资产不断轮动， 整体来看房地产表现最好、黄金表现最差。

    数据来源：Wind；数据截止2018/10/13

02

当前经济环境怎么样？

以近期的市场环境来看，短期“类现金为王”是市场的共识，债券也是相对稳健的资产，股票还处在比较大的波动风险之中，房地产在政策限制下价格已经开始松动。但以两至三年的投资视角来看，却不能只是以短期市场共识来应对。

在回答这个问题前，我们先来了解我们身处于什么经济环境。

美元加息周期

首先，美元处于加息周期绝对是影响世界经济最重要的因素，但重点是美元处在加息周期的什么阶段。从1980年代之后来看，联邦基金目标利率的抬升主要都是由消费者物价指数（CPI）和GDP上升所拉动；加息周期的结束，也都与CPI和GDP的下跌有关。目前美国CPI和GDP都还在上升，还未出现明显降温的迹象。

从过去几次加息周期结束的时点来看，当联邦基金目标利率上升至与美国10年国债收益率接近时，加息周期才会结束。从过去4次经验来看，两者相差约10%之间时，有可能结束加息周期。截至2018年6月，这一比率还高达46%，显示本轮加息周期还未到尾声；但从过去加息时间长度来看，已经超过一半以上了。

 数据来源：Wind；数据截止：2018/6/30

 

中美贸易摩擦

其次，中美贸易摩擦的影响是导致今年以来A股波动剧烈的主因。根据2018年10月14日央行行长易纲在G30国际银行业研讨会的发言表示“贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大”。显示贸易摩擦确实是现阶段股市波动的核心因素，其影响不容忽视。

在贸易摩擦的大环境之下A股要有趋势性行情，需要有政策来引导及解决；市场普遍预期，短期股市的波动可能还未停歇，但央行行长易纲也同时表明我们的货币政策拥有足够的能力来应对这种不确定性。

从性价比角度来看A股，不管从市盈率还是市净率都处在历史的底部，2002年至2018年10月12日，A股的区间最低市盈率10.99、目前13.43；区间最低市盈率1.49、目前1.59，两者都已经相当接近历史低点，反应出股票已经进入长期历史性的配置区间。但是什么时候能够出现一轮牛市，还需要等待政策层面的引导。

数据来源：Wind；数据截止：2018/10/12

债券价格上涨

第三，债券价格今年来已经悄悄上涨不少，今年以来截至2018年10月13日，中证企业债指数上涨5.82%，成为表现最好的资产。利率的些微下行主要来自去杠杆已经出现效果，使得整体货币政策得以保持稳健中性，未来货币政策也能有比较大的弹性。

易纲行长也表示“我们在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等。考虑到美联储正在加息，中国的利率水平是合适的。我们的上述工具足以应对不确定性。”可以看到，若贸易摩擦未来更加紧张，还是有比较大的“放水”空间，可能还会利好债券市场。

全国房价下跌

第四，最近全国房价下跌的幅度明显比以前扩大，二手房交易量大幅萎缩，有价无市的情况十分普遍。核心原因在于居民杠杆水平已经较高，各项严格的房地产调控政策增加了房地产的交易成本，市场普遍认为房价的压力会持续较长的一段时间。

03

当前资产该怎么配置？

从投资的角度来看，中国缺乏好的房地产投资工具，同时市场对房价还是比较悲观，目前不是一种好的资产配置类别。从三年以上的中长期投资视角来看，针对股票、债券、类现金及黄金四类资产，小编做出下面三种建议。

进取型

股票45%、债券35%、类现金10%、黄金10%

在股市已经接近历史性估值低点之际，从中长期的投资角度来看，进取型的投资人还是应该将股票类资产作为最主要的配置品种，对长期投资者而言“便宜是最好的利多”，当众人恐惧时就应该保持贪婪的勇气。另外，在美国CPI、GDP上升、美股高位之际，作为避险工具和抗通膨属性的黄金，市场普遍认为有较好的投资机会。

平衡型

股票40%、债券40%、类现金15%、黄金5%

对于平衡型的投资者，同比例的股债配置会是比较安全的策略。但建议保留较高的类现金（货币基金）比重，以减少组合整体的波动性。

保守型

股票35%、债券50%、类现金15%、黄金0%

对于保守型的投资者，希望尽量降低组合风险但博取客观的收益。建议偏低风险（债券）及低风险（类现金）类的资产占比超过60%，降低组合波动；同时，在长期投资的前提下，适时参与股市历史性低估值的投资机会。

基金是一般投资者做资产配置最好的工具，配置股票可以采用股票型或偏股混合型基金；配置债券可以采用债券型基金；类现金资产可以货币基金为工具；黄金也可以另类投资型的黄金基金为工具。

一般投资者以一个长期的维度，做好资产配置；并由专业的基金公司来投资，追求合适风险承受力下的收益率。相信在目前股市波动、贸易摩擦的经济环境下，长期来看还是能够获取较好的组合收益。

<完>

文：黄鼎钧

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（来源：兴全基金的财富号 2018-10-17 19:18） [点击查看原文]