摩根大通：港股低位震荡 濠赌股跑出

港股上周急跌770点后，本周呈现震荡局面，恒指于25000至25500点区间窄幅上落。A股未能摆脱寻底之势，上证指数失守2500点大关，创4年低位。在A股企稳前，港股难以独善其身，加上美国联储局加息预期升温，对新兴市场有影响，港股短期或续趋波动。轮证资金流来看，博反弹投资者仍居多，截至周四的过去5个交易日，累计有2.3亿港元流入恒指好仓（认购证及牛证），同期则有2.2亿港元流出恒指淡仓（认沽证及熊证）。

板块方面，濠赌股跑出。濠赌股早前表现疲弱，过去3个月板块平均跌幅约三成。有市场分析表示，濠赌股目前估值及风险回报率吸引，且企业盈利在逆境中仍会有所增长。该分析预计最差的假设情况下，假设贵宾厅博彩收入跌7%，中场升幅放缓至4%，同时计入其他负面因素影响，包括宏观经济放缓、人民币贬值及贵宾厅禁烟令等，预计明年澳门博彩行业需求将跌1%，但行业EBITDA（税息前折旧摊销前利润）仍有正面增长。

对于两大蓝筹濠赌股中国金沙（1928）及银河娱乐（0027），虽然目标价被下调至较保守水平，但该分析表示长线仍看好。指出金沙中场业务在澳门处于领先地位，中场/非赌博盈利占EBITDA的九成，因此其股价几乎不受贵宾厅业务影响（仅占EBITDA约5%），其多元化的业务具有防守型，加上6%股息可为股价短期下行提供保护。银娱短期则将遇到不少挑战，包括第三季业绩可能较弱，贵宾室烟禁的潜在影响以及市占率可能由于路凼城新赌场落成而下降，但中长期而言，该分析对公司未来的增长有信心，一方面基于公司长久以来的良好执行力及管理能力；另外，银河第三、四期建成后将令澳门银河的面积扩大近一倍。