最赚钱的创业板公司迈瑞医疗市值突破千亿,紧追宁德时代!价值投资还能上车吗?

创业板最大IPO迈瑞医疗上市三天就开板,止步千亿市值,作为国内医疗器械领域的龙头,其上市首秀多少令人有些失望,在首日上涨44%之后,如果迈瑞医疗能再连续收获两个涨停,市值即可超过千亿元。

如果按照年内创业板新股平均9个涨停板计算,迈瑞医疗的市值则超过宁德时代,成为创业板一哥。

迈瑞医疗封涨停突破千亿市值

但作为医疗器械领域的独角兽,优异的业绩支撑在今日再度封死涨停板。其市值最终突破1100亿。

迈瑞医疗此次IPO募资总额为59.34亿元,扣除发行费用后的募资净额为57.52亿元,不论是IPO募资总额,还是IPO募资净额,均创下创业板有史以来的新高。

在此之前,创业板募资额最高的公司为宁德时代,其募资总额为54.62亿元,募资净额为53.52亿元。除了这两家公司外,历史上其它创业板公司IPO募资额均不超过30亿元。

三天开板 生不逢时的独角兽回归

作为一家成立27年的医疗器械企业,迈瑞医疗曾有过10年海外上市的经历。2016年,迈瑞医疗选择从美股私有化退市,开始筹划登陆国内资本市场,可惜迈瑞医疗生不逢时,上市的时间有点尴尬,10月国庆节后A股市场一路狂泻,而受疫苗事件、带量采购等冲击,今年第三季度中证医药指数整体表现欠佳,大幅跑输大盘。

迈瑞医疗于10月16日登陆A股市场,而期间大盘连续三天收阴,下滑百点,三大指数皆创阶段新低,成交量萎靡的现况下,市场避险情绪浓厚,新股炒作情绪已经大幅降温,18日开板当日45个亿的成交也未能挽回迈瑞医疗开板的命运。这只医疗器械独角兽龙头,上市第三天即宣告开板,但在今日,随着市场止跌,市场情绪回暖,迈瑞医疗再度在第四个交易日成功封板。

作为开板的近端次新,迈瑞医疗未来预计将继续给我们上车的机会,那么我们目前的问题是,我们是上还是不上?我们从行业,公司,以及估值等方面剖析一下这只独角兽。

中国医疗器械正处于黄金发展期的开端

随着中国老龄化加剧的趋势,以及国民经济水平的不断提升,居民可支配收入的不断增长,对于医疗设备的需求将会有增无减。过去10年医疗器械中国市场复合增速约为24%,根据中国医疗器械装备协会统计,2017年中国医疗器械市场容量超过4000亿人民币,2006-2016年复合增长24%,预计未来5年复合增长中枢为15-20%。

国产器械受益于国家国产器械进口替代政策,国产设备是政策大力支持的方向之一。近年来,国家针对医疗器械行业推出一系列利好政策,在企业创新和高端产品国产化两方面对国产医疗器械企业提供了支持,推进医疗器械国产化。国产医疗器械将迎来高速发展的黄金时代。

迈瑞从代理,仿制,小作坊起家,到有自己的产品,到美股厮杀10年,再到私有化,集团战略重新规划,就像一个人的丰富经历一样,出身农家,年少时苦读,青年留学海外以及工作,最终选择回家创业。从代理山寨起步,到现在完全依靠自主研发产品的创新路线,甚至能推出一系列领先国际的功能与技术,成为国内医疗机械领域"一哥",有望成为国际巨头的迈瑞医疗,确实具备睥睨国内群雄的实力。

目前迈瑞医疗共有三大产品线,分别是生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区。在国内市场,产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。

三大产品所占的营收比例在2017年度分别是38.05%、33.60%、26.37%

最赚钱的创业板公司

从财务数据来看,2014年度至2017年度,迈瑞医疗主营业务收入分别为80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元,实现净利润分别为9.41亿元、16.12亿元、26.01亿元,主营业务收入保持稳定增长的趋势。

迈瑞医疗今年上半年实现营业收入68.08亿元,同比增长24.35%,实现归母净利润18.72亿元,同比增长55.25%。按照今年上半年的归母净利润来计,迈瑞医疗的净利润仅次于光线传媒,高于三聚环保温氏股份,成为创业板第二赚钱的公司。考虑到光线传媒的上半年归母净利润中绝大多数为巨额投资收益贡献,其扣非净利润仅为2.26亿元,这样来看,迈瑞医疗是上半年创业板最赚钱的公司。

大浪淘沙15年复合增长率26%

迈瑞医疗在03-2017年,这15年时间里收入复合增速25.60%,并且在2017年如此大体量的阶段,收入增速依然高达23.7%,其成长表现依然不俗。

2003-2017年收入及增速

近十余年来,毛利率也在稳步提升,2017年公司整体毛利率达到67%,对于这么大收入体量的公司,毛利率依然能保持稳步增长更显难得,同时净利率基本保持稳定,2015年公司净利率波动较大,主要是资产减值损失合计3.56亿元,原因是公司2015年末开始进行战略调整,对产品、商标、销售渠道进行全面整合,2016、2017年净利润增速明显加快,2017年净利率达到23.3%。

2016-2017毛利率及净利率

龙头价值仍未凸显

目前,我们知道是迈瑞医疗是好行业,好公司,但目前是好价格吗?迈瑞医疗自周四开板后,于今日再度涨停,目前动态PE32倍。知了研究院统计A股与公司相同业务的公司和细分领域的领军企业的估值情况,估值中值在45倍左右。

A股部分医疗器械公司估值情况

备注:单位(倍)根据WNID一致性预测统计

但考虑到中美贸易摩擦对公司的影响,公司在招股说明书提到,美国总统特朗普签署对华贸易备忘录,对中国航空航天、高性能医疗器械等产品加收25%的关税。公司对美国出口的监护仪、彩超、麻醉机及配件等产品在拟加征关税的范围内。而公司对北美贸易出口,占营收10%左右,对投资者心里预期影响不确定下,我们更倾向保守≤40倍估值,即在不考虑溢价的情况下,迈瑞医疗具备25%的上涨空间。

而目前医疗行业各细分领域的龙头企业如恒瑞医药华大基因药明康德已经在A股市场获得了较高的估值溢价。我们也期待迈瑞医疗能够凸显龙头价值,享受到更高的估值溢价。

(来源:智能选股王的财富号 2018-10-19 18:02) [点击查看原文]

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