作者丨市界 杨凯

编辑|老拿

山东第一股惨遭抛弃,<a href=万华化学罕见跌停!业绩下降,资金面紧张">

10月19日,A股大涨,沪指涨幅达2.58%。与此形成鲜明对比的是,山东市值、利润第一股——来自烟台的万华化学惨遭市场抛弃,出现罕见一字跌停。

由于主打产品MDI量价齐跌、第三季度业绩低于预期,10月19日开盘后不久,万华化学跌停,股价跌至32.03元每股,创下今年来新低;市值蒸发97.3亿,缩水至876亿元,但仍超青岛海尔居鲁股首位。

山东双料冠军力压青岛海尔

万华化学是烟台明星企业。作为全球最大的MDI供应商,万化化学拥有MDI产能210万吨,而MDI产品广泛应用于建筑、家电、汽车、轻工、纺织等领域,整个行业具有高壁垒、高投入的特点,市场呈现寡头垄断格局。

2017年,山东A股上市公司中只有1家企业的净利润突破百亿,这家企业就是万华化学。当年的年报显示,万华化学实现营业收入531.23亿元,同比增长76.49%;净利润111.35亿元,同比增长202.62%,远超青岛海尔

2018年5月9日,万华化学发布公告拟作价522.12亿元收购万华化工100%股权。收购一旦达成,万华化学MDI产能将达到210万吨,超过巴斯夫集团,坐稳头把交椅。加之其在技术以及成本上的优势,将进一步巩固其MDI全球领导者的地位。

受此消息影响,万华化学复牌后股价一路上扬,6月7日市值达到1312亿元,超过青岛海尔的1238.38亿元总市值,成为山东省市值第一的企业。兖州煤业潍柴动力青岛啤酒的市值,均不如万华化学

市界(ID:)了解到,山东17市中,拥有A股上市公司数量最多的城市是烟台,总数达到了38家,处于遥遥领先的地位。全省内A股上市企业数量亚军城市是青岛市,其拥有28家A股上市公司,季军城市是济南,共有24家A股上市公司。

季度业绩下滑,惨遭市场抛弃

由于业绩好,万华化学一直是股民心中的“白马股”。

然而,没有任何一家企业能做到业绩一路大增。10月19日,低于预期的三季报业绩公布后,“白马股”万华化学股价惨遭跌停。

10月18日晚间,万华化学披露三季报,公司2018年前三季度实现营业收入459.2亿元,同比增长17.9%,实现归母净利润90.2亿元,同比15.5%;每股收益3.3元。对于山东市值第一的万华化学而言,两位数的业绩增长已属不错。但如果将第三季度的业绩拆分出来看,却不太乐观。

今年第三季度,万华化学实现收入158.7亿元,同比增长9.2%,环比减少3.5%,实现归母净利润20.7亿元,同比减少29.8%,环比减少39.2%。这是2016年一季度以来首次单季利润同比下滑。三季度,万华化学的销售毛利率为30.6%,同比减少8.8个百分点,环比减少7.2个百分点——随着三季报的出炉,机构也纷纷对这只白马股给出了看法。“低于市场预期”,是机构就万华化学三季度报给出的总体评价。

申万宏源研报指出,万华化学第三季度业绩低于市场预期主要受三季度MDI(聚氨酯)销量和价格下滑影响。这也意味着万华化学第四季度的业绩同样承压。据了解,今年二季度,国内聚合MDI价格开启下行通道,山东地区聚合MDI主流均价为2.16万元/吨,同比下滑6%。进入三季度后,由于下游需求减弱,价格更是快速进入下行通道,三季度山东地区均价下滑至1.88万元/吨,同比大幅下滑38%,平均毛利更是同比下滑69%。 作为价格标杆的万华化学,也频频下调MDI挂牌价。

而受MDI销量和价格下滑影响,万华化学存货增长,资金面同样紧张。财报显示,万华化学第三季度末存货84.14亿元,较年初增长超过20%。大量货物积压也带来了资金压力,截至第三季度末,万华化学的货币资金仅有43.71亿元,短期借款却高达125.14亿元,一年内到期的非流动负债为18.71亿元。而万华化学拟收购万华化工100%股权的计划显然会进一步加剧其资金压力。

短期盈利下滑不改长期成长

中金公司指出,MDI下游主要需求领域增速下滑,压力显现,未来短期看MDI价格下行压力仍存。成本端,受到油价上行影响,LPG和纯苯价格上涨,预计四季度MDI盈利能力承压。由于行业估值中枢下行,中金公司将万华化学的目标价从65元下调23%到50元。与此同时,申万宏源指出,由于MDI价格下跌,下调盈利预测,并将万华化学下调至“增持”评级。

但在财通证券看来,万华化学的短期盈利下滑不改长期成长。目前,万华正在全球布局打造世界万华,公司30万吨TDI及13万吨PC二期项目预计今年四季度投产,9月整体上市方案得到证监会批文,乙烯项目受山东发改委批复。公司未来MDI、TDI、乙烯、新材料等产能持续扩张;欧洲BC及美国布局,全球扩张进程加速,有望成长成世界级化工巨头。

(来源:市界Newsseeker的财富号 2018-10-19 18:19) [点击查看原文]

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