固收在混合基金中的作用
最近A股大幅下挫，上证指数击穿前期熔断低点2638，市场看空情绪弥漫，处于弱势状态。如果以股票或相关权益类投资为主的混合基金，在行情低迷的情况下重视固收策略，进而形成一套符合自身交易体系的权益+固收策略，提高抗风险能力。
而权益+固收策略实际是一种进取与保守相结合的策略，所谓进取——也就是当市场比较好，机会大于风险时，以权益类配置为主，跟进市场机遇，力求获得高额收益；保守——也就是当市场比较差，风险大于机会时，以固收类配置为主，保证资金安全、流动的同时，获取较高的稳定收益，同时等待市场机遇。
在市场中，市场环境会时常会发生变化，根据璞一“精确拐点交易体系”，通过宏观分析将市场环境分为进取、稳健和保守三种，所以主要的权益仓位会因市场环境的变化而调整，不同的环境决定不同的仓位。当基金权益并非满仓时，就会产生部分闲置资金，那么这部分资金可以通过组合配置购买固收，既能保证一定的收益和资金安全，同时又能提供当权益仓位提高时所需要满足的流动性。
以一个混合基金为例，假设在产品配置初期，考虑分配80%的仓位做固收，20%的仓位做股票，当股票部分盈利时，需要判断市场环境的赚钱效应是否支撑行情的延续，进而增加股票仓位；而当股票部分亏损时，则需要考虑市场、行业或者个股有没有问题，进而决定减少股票仓位或是继续持有。这样产品的仓位可以跟随市场随时进行动态调整，确保攻守转换及时。
根据上例，当市场走牛时，股票投资相对容易获取正收益，如果股票投资收益率增加，假设获利20%，那么这时候可以根据产品收益率的增加，将固收仓位主动从80%降为30-50%甚至为0%，而将股票仓位从20%提高到50-80%甚至满仓，以谋求市场好转时股票投资更易博取更大收益。
相反，如果市场很差或者其它不可预测因素导致产品的股票亏损20%时，由于本身股票仓位只有20%，对于总体产品的亏损额度有限，并且可以通过固收仓位的收益进行弥补，进而可以在测试市场的同时让本金处于较为安全的情形。
目前常见的可投资固收产品
根据市场常见的可投资固收产品，可以分为现金类产品、集合类产品和债券类产品。
（1）现金类产品主要以持有的货币资金和将以固定或可确定的金额收取的资产，属于流动性最强的资产，同样安全性也非常高，但收益率较低。可供投资的种类比较多，如银行各期限的存款和理财产品、货币基金和国债逆回购等，但收益偏低，扣除活期的0.3%，另外每日型的现金理财收益常有3.8%，综合普遍集中在2%至4%。
现金类产品优点是安全性高，多数流动性高，有各类期限且投资门槛较低；缺点是收益性低。总体适合小额流动资金进行短期投资。
例：国债逆回购——这类产品的收益较低，但流动性和安全性较高。
（2）集合类产品包括信托、资管计划、私募债券基金和券商集合理财等，属于资产管理方法的一种，通过券商聚集零散资金进行集中投资。这类产品长中短各类期限都有，相对来说资金量越大、期限越久收益越高，同时具有一定的安全性。此外，这类产品也有一些特殊的例子，可以同时实现保本和潜在的高收益，如下面的“鲨鱼鳍”型结构化理财产品。
集合类产品优点是大额远期资金收益较高，安全性适中；缺点是流动性普遍较低，受金额和时间限制。总体适合各类资金组合投资。
例：“鲨鱼鳍”型结构化理财产品——这类产品有最低的保本利息，同时当实现一定条件的时候可以获得高额收益。如图，这一产品的收益率保本收益为1%，并且当判断条件一致时最高可获得16%的收益。
（3）债券类产品，包括国债、地方债、企业债、公司债等等，主要以约定债息作为收益，同时受利率影响产生价格波动。这类产品适合专项资金搭配进行长期投资，一般来说其收益性和安全性互补，比如国债以国家信用作为担保，安全性最好，但收益率最低，而个别处于融资需要的企业可能面临着不同的问题需要甄别，其收益率较高，同时风险也较大。债券的流动性受市场和各类期限限制，相对较低。综合来说其收益率可以达到4%以上，一些特殊的债券，如可转债在跟随其正股大幅上涨时也具有超过20%以上甚至翻倍收益的可能。
债券类产品特点是收益性和安全性成互补，且流动性受各类期限限制。总体适合专项资金组合搭配进行长期投资。
例：可转换债券——可转换债券兼有债券和股票的特点，即具有一定的到期保本性质，同时在市场走牛时可以获得高额收益。
如何进行固收仓位配置
在明确可投资的标的后，可以通过评估目前及未来的市场表现对市场风险进行评级，然后再由市场风险评级决定资产配置，这样可以先确定一个初步的权益和固收仓位比。
比如，根据现在的市场表现，目前的市场风险大于机会，如果产品本身的风格也趋于谨慎，那么股票的初期仓位可能会控制在20%以内，固收的初期仓位维持在80%以上。
当股票和固收仓位比确定后，就可以开始组合配置固收产品。假设基金需要配置短中长不同期限的固收产品，那么就需要根据不同固收产品的特点进行搭配：
（1）由于短期理财产品的目的是可以随时转化为权益仓位，因而对流动性和安全性的要求较高，可以考虑选择券商集合理财和国债逆回购，目前年化收益率大概在2%-4%；
（2）配置中期理财产品的目的是当市场向好，预期短期理财产品的规模不足以转化成股票仓位时，中期理财产品需要能够及时补充短期理财产品的规模，从而起到一个过渡作用。所以需要兼顾流动性、安全性和收益性，这里可以考虑选择券商集合理财、债券和债券基金,目前的收益率大概在4%-5%。
（3）远期对收益要求较高，同时兼顾安全性，可以选择期限较长、收益较高的券商集合理财和债券，此类产品目前年化收益率大概在4.5%-6%。
（4）此外，对于希望不亏损本金，而又追求高收益的基金而言，上文提到的“鲨鱼鳍”型结构化理财产品或可转换债券都是非常好的标的。“鲨鱼鳍”型结构化理财产品在方向判断正确的情况下，可以冲击10%以上的高额收益，而可转换债券在市场走牛的情况下甚至可以获得翻倍收益。
综合以上，固收资产配置的模式是非常灵活的，这取决于专业投资人对市场的判断理解以及科学的投资组合。
总结
权益+固收策略的分工和定位要求非常明显，权益类产品可以在牛市博取最大收益；熊市底仓测试交易水温，保留财富增长潜力。固收类产品需要组合配置，实现产品整体收益、风险、流动的均衡，让财富稳定增长。
本文由璞一投资授权懂私慕发表，作者： 索文灏
（来源：懂私慕的财富号 2018-10-20 15:04） [点击查看原文]
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