行业市场表现
受旺季催化，招商中证白酒指数基金9月上涨7.26%，然而10月随大盘下跌11.60%。目前来看，旺季销售动销指标正常，名酒量价指标也比较客观，随着10月份的下跌，白酒作为一个“价低绩优”的板块，无论是长期价值投资抑或短期波段投资，都是一个很好的标的。
行业基本面情况
10月底三季报成为板块催化，名酒预计普遍表现乐观，高端：茅台发货量略超预期，五泸稳定增长。次高端：依旧是行业风口，板块增速仍是行业最快。中档酒：受益于区域内消费升级龙头企业延续高增长趋势并有环比改善，受益行业升级红利。
行业重点信息解读
名酒旺季销售正常，中高端白酒势头良好，具体来看：
1）价格方面，茅台批价在1650-1720元之间，较前期有价无市状态有所回归，五粮液批价825-840之间，比较稳定，国窖批价在740元左右；
2）库存方面，名酒整体库存较低，茅台库存在10-15天，部分经销商考虑寅吃卯粮发货政策并观望后期价格走势，并没有全部将计划投放市场，9月份计划基本售完、10分计划执行中，五粮液库存较低；
3）动销情况，整体正常略显平淡，高端茅台比较突出，五泸表现一般，次高端中洋河增速较快，水井加大促销后表现可观，部分如洋河、古井基本完成了全年计划，今世缘估计也会提前扎帐。淡季以来市场担心经济对板块负面影响，但名酒旺季表现体现出需求仍强，名酒分化和集中的成长逻辑依然成立。
4）10日市场传言：中国高档白酒也将和游戏、烟等产业一样进一步提高消费税，以便为其他行业减税留下空间，受此利空消息的影响，白酒板块大跌，汾酒、水井坊、洋河等白酒股下滑幅度超6%。盘后有消息称中国酒业协会的相关领导明确表示：“提高白酒消费税属误传。” 据进一步了解，国税局根据国务院指导意见，现在中国消费税行业征收额度已经非常大，在经济压力之下，国家税务总局已经要求各省市税务局通知当地主要酒厂，第三、四季度的消费税可以申请缓交。
点评：当前时点加收高端白酒消费税可能性不大，整体行业消费税规模约1000-1200亿，加征白酒消费税对整体税收体量影响很小，但会明显影响白酒消费，得不偿失。
板块后续看点
三季报催化在即，节后开盘板块大幅回调，估值再次处于低位，三季报催化板块估值有望修复。
18年是白酒行业的消化阶段，受经济影响板块动销较去年弱，但经淡季销库存后名酒旺季销售仍然可观，体现终端需求仍强，印证板块需求仍很强。板块中名酒中长期成长仍继续看好：1）经济对板块影响不必回避但也不必恐慌，节后消化期是的量价指标是关键；2）经历12-14年调整后，板块彻底渠道出清，同时厂商、渠道普遍谨慎，一方面是调整期打过预防针厂商加强渠道控制并对价格增长有所控制，另一方面是本轮成长过程中渠道经销商利润较薄不存在过激行为的基础；3）本轮成长逻辑是分化和集中，名酒凭借渠道、品牌优势受益行业发展红利。
（来源：招商基金的财富号 2018-10-22 09:03） [点击查看原文]
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