核心观点

本周公布经济金融数据下滑,资金面维持宽松, 国内外债市均出现下行,全周10年国债活跃券收益下行3bp。海外方面,美股上周大幅调整后本周略有反弹,但估值高位压制市场情绪,美债高位震荡,美元冲击96的关口。国内方面,金融、经济数据均偏弱,3季度GDP受进出口的拖累下滑到6.5%左右,基建地产投资下滑,市场对经济下行担忧加剧。当前时间,经济下行压力凸显,利率债配置机会不错。信用配置价值依然较好,看好中高等级信用债,可严控信用的基础上,选择中长期限高票息品种获取稳定收益。

资金市场

本周资金面依然延续宽松,央行公开市场无逆回购到期,本周有4515亿元MLF到期,另有1500亿元中央国库现金定存到期。本周央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收税期、政府债券发行缴款等因素的影响,央行连续暂停公开市场操作,公开市场零投放零回笼。另外周一降准正式落地,除对冲当天的4515亿元MLF到期部分, 还可释放增量资金约7500亿元。

货币市场资金面持续宽松,短端资金价格无明显变动,持续处于低位。从全市场质押式回购成交利率的情况也可以看出,10月以来,短期资金价格一直处于低位,隔夜与7D资金加权价格利差收窄。截至周五,隔夜加权收于2.4596, 7D加权收于2.6081,基本与上周五持平。

数据来源:中国货币网

市场表现

周一降准落地,中国人民银行下调存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)4515亿不再续做。采取上述措施后,不开展公开市场操作,除对冲到期部分,降准还可释放增量资金约7500亿元。资金面早盘宽松,但下午又呈现收敛态势。债券市场走势也没有明显下行,现券平开,国债期货平开后横盘震荡,尾盘国债期货又快速下跌,带动现券收盘收益率小幅上行。全天来看,10年国债180019收盘到3.5813,较前日上行0.75bp,10年国开180210收盘到4.1606,较前日上行1.25bp。国债期货午间开始走低,午后维持偏弱走势,小幅收跌,全天来看,10年期主力合约T1812收跌0.12%,5年期主力合约TF1812收跌0.05%。

周二资金面宽松,短端资金价格基本在加权和减点位置,尾盘资金更加宽松。债券市场情绪明显好转,收益率下行,特别是午盘后,随着国债期货拉升,现券收益率跟随下行。全天来看,10年国债180019收盘到3.5720,较前日下行1.8bp,10年国开180210收盘到4.1425,较前日下行2.5bp。国债期货主力合约上午走势较弱,午盘后明显拉升,多数收涨,全天来看,10年期主力合约T1812收涨0.21%,5年期主力合约TF1812收涨0.06%。

周三资金面宽松,而长债收益率涨跌互现,主要与股市的跷跷板效应有关。国债期货收盘后,央行公布9月金融数据,新增贷款和M2基本符合预期,而社融数据公布后,大大超出市场预期,长债收益率迅速上行,然而央行随即说明,9月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计,社融数据减去9月专项债后,与上月变化并不大,新的预期差导致收益率又掉头向下。全天来看,10年国债180019收盘到3.5725,较前日上行0.05bp,10年国开180210收盘到4.14,较前日下行0.25bp。国债期货走势偏弱,全天震荡,小幅收跌,全天来看,10年期主力合约T1812收跌0.01%,5年期主力合约TF1812收跌0.02%。

周四资金面宽松,在股债跷跷板的作用下,长债收益率明显下行,幅度明显大于前几个交易日。全天来看,10年国债180019收盘到3.54,较前日下行3.25bp,10年国开180210收盘到4.1050,较前日下行3.5bp。国债期货单边走强,收益率震荡上行,且幅度较大,全天来看,10年期主力合约T1812收涨0.36%,5年期主力合约TF1812收涨0.1%。

周五资金面总体宽松,但价格方面稍有抬升。债券市场成交活跃,整体收益率先下后上。全天来看,截至下午5时,10年国债180019收盘到3.565,较前日上涨2.5bp,10年国开180210收盘到4.1225,较前日上涨2.25bp。国债期货高开低走,全天反弹较少,基本单边下行,收盘之前略有反弹。全天来看,10年期主力合约T1812下跌0.07%,5年期主力合约TF1812收跌0.15%。

本周10月15日-10月19日间:10年期国债期货T1812走势

数据来源:wind

在活跃利率债的成交方面,以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析,将180210成交价格数据放在月度数据中对比中可以发现,180205收益率本周延续下行趋势,截至周五,180205收于4.125%,低于上周五收盘价3bp。

180210收益率走势(货币中介收盘价):

数据来源:wind

周一10月15日:180210走势(收益率略上行)

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周二10月16日:180210走势(收益率震荡下行)

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周三10月17日:180210走势(收益率小幅震荡略下行)

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周四10月18日:180210走势(收益率明显下行)

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周五10月19日:180210走势(收益率小幅上涨)

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经济数据

周二(10月16日),中国统计局公布数据显示,2018年9月份,全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.5%,环比上涨0.7%;9月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨3.6%,环比上涨0.6%。

具体看分项,食品项价格环比增长2.4%,是9月份物价上涨的主要影响因素。CPI食品分项中,鲜菜、猪肉与蛋类价格的上涨最为凶猛,9月三者分别环比增长9.8%、3.7%与2.2%,这些商品涨价主要是受到台风、中秋与国企双节等因素的影响。非食品项中,教育、衣着与房租等分项涨价较快。非食品项中教育服务、衣着与居住价格分别环比增长1.9%、0.7%与0.4%,是上涨幅度较大的分项。猪肉涨价压力仍在,CPI预计同比增长2.7%左右。PPI环比增长0.6%,较上月提高0.2%,主要是原油涨价,油气相关的产品涨价。分行业而言,石油煤炭等燃料加工业、化纤制造业、油气开采业、化学原料与化学制品制造业环比涨幅分别为4.0%、3.9%、3.8%与1.0%。

周三(10月17日),央行公布9月金融数据,中国9月新增人民币贷款1.38万亿元,预期1.27万亿元,前值1.28万亿元。9月社会融资规模增量2.21万亿元,预期1.55万亿元,前值1.52万亿元。9月M2同比增8.3%,预期8.2%,前值8.2%。

贷款数据来看,中长期贷款9月净增8124亿,同比减少1691亿,其中企业中长期贷款增量3815亿,同比缩量1214亿,表明企业实际投资需求暂无起色;短期贷款与票据融资当月净增5976亿,企业短期贷款9月净增1098亿,同比增加1619亿,较之前两个月有明显改善;表内票据1744亿,同比增量依旧较高,环比回落明显;居民中长期贷款连续三个月走弱,9月净增4309亿,同比环比均缩量,但短期贷款持续走强,9月净增3134亿为全年最高,同比环比增量均超500亿。

9月社会融资规模数据大幅高于预期的主因在于调整了统计口径,将7389亿元地方政府专项债纳入计算。根据不纳入地方专项债的可比口径算,本月新增社会融资规模应为1.47万亿,低于市场预期1.55万亿元,也低于上月1.52万亿,更远低于去年同期(1.99万亿),可比老口径计算,同比负增长33.69%。且其中有1612亿属贷款核销贡献,并非新增社融需求。因此,若不考虑地方政府债和贷款核销,其余分项表现都比较弱,其中企业债券融资规模确实受到明显挤出,增量创6月以来新低。

9月M2增速回升至8.3%,M1增速虽略提升至4%,但仍在低位。分结构看,9月新增存款8902亿,同比增加4570亿,环比减少1998亿。其中居民存款增加13293亿,同比增加296亿,环比增加9830亿;企业存款增加3083亿,同比减少345亿,环比减少3056亿,企业情况继续疲软走弱;财政存款减少3472亿,环比减少4322亿,财政投放继续加码,但同比增加500亿,表明地方债发行放量下财政实际投放依旧偏弱、资金配置效率低;非银机构存款减少9423亿,主要受地方债发行放量,非银增配债券所致。

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(来源:宝盈基金的财富号 2018-10-22 09:33) [点击查看原文]

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