金融与消费板块支撑市场，科技股触底反弹

交银基金每周市场点评（10.15-10.19）

【国内市场】

1）金融与消费板块支撑市场，科技股触底反弹。增长和信用扩张幅度难以预料，流动性和风险偏好的改善相对确定，科技板块或是四季度胜负手。

2）国务院金融稳定发展委员会所有领导亮相维稳市场，强调推出的政策组合以抓落实为主，股权质押风险预期下行。市场存在股权质押风险演化为全面金融危机的预期，但实际上观察券商的短融发行利率近期并未显著波动，尤其是上市券商，市场并未定价金融系统风险，以Shibor-3个月国债为代表的银行间风险溢价大幅回落；非银机构流动性底线仍可由央行再贷款支撑，出现连锁反应的概率不大。

3）居民减税力度加码，个人所得税专项附加扣除政策落地，通胀预期将获得支撑。教育、养老、医疗、房贷房租等专项加计扣除会显著提升居民可支配收入1000亿元以上，可支配收入转化为消费或储蓄需要进一步观察。在2006年至今的历次提升居民可支配收入的政策中，可选消费板块跑赢指数并非大概率事件，但通胀预期阶段性企稳可期。

【海外市场】

美国信用债市场出现国债利率上升后的后遗症，信用风险整体重新定价。

1）美国信用债整体重新定价，信用利差走阔使得美股二次回踩，美国金融市场难以承受利率继续以当前节奏收紧。由于信用债流动性远弱于股票，美股反弹后高收益债刚刚开始重新定价，AAA至高收益债信用利差稳步上升，预计四季度美国金融系统整体信用扩张节奏将大幅减缓，房地产、汽车和信用卡等利率敏感部门景气度将继续下降，美联储需要调整其加息节奏。

2）以副主席Quarles为代表的美联储官员提示目前加息节奏需要放缓，需要考虑新兴市场，12月美联储议息会议或生变。目前多位美联储官员表示加息节奏需要调整，而且市场所预期的终末利息高于3%，从美联储议息会议纪要观察到支持人数较少（ a couple)，也可以看出鹰派加息并非美联储内部一致预期。

3）俄罗斯、土耳其和印度坚定执行去美元化，大幅减持美债且转向使用欧元国际结算系统交易原油。随着美元占国际结算系统比例逐步下降，美元和美债利率对全球经济冲击力度将减弱。新兴国家将转为持有贵金属填补美债持仓减弱之后的央行组合。

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（来源：交银施罗德基金的财富号 2018-10-22 11:05） [点击查看原文]