上周市场表现
受美股市场疲弱以及社融等宏观数据的持续走弱影响，上周市场多数板块和个股均以调整为主，上证50指数上涨2.33%，上证指数下跌1.28%，深圳成指下跌1.81%，创业板指数下跌0.95%。其中仅银行非银食品饮料计算机板块为正收益，有色休闲服务化工商贸等板块领跌。上周五，多位监管部门高层领导人同时发声A股市场，受此影响市场开始反弹。
德邦基金观点摘要
前期市场的大幅调整反应了市场对国内外经济环境的担忧，国内对冲政策持续出台奠定了政策的底部，尤其上周五高层领导集体发声表明积极态度，有望迎来短期的市场反弹。中期整体行情的企稳需要等待国内经济下行盈利底以及宽信用效果的信号出现。
债券市场
公开市场方面：
上周央行操作逆回购300亿，国库定存到期回笼1500亿，MLF到期回笼4980亿，央行净回笼约6000亿。 本周（10月20日-26日）央行公开市场仅有300亿元逆回购到期，但将迎来本月税期高峰。
资金面：
上周一降准落地，叠加国庆假期导致税期顺延，上周银行间流动性总量保持宽松。DR007和R007日均水平较之前一周小幅回落，但14天以上资金利率有所抬升。
从存款类机构质押式回购利率看，上周五时，隔夜加权在2.42%，7天加权在2.43%，价格和前一周变动不大。同业存单与同业存款方面，上周股份行各期限同业存单收益率有所上行，3M期限2.82%上行至2.97%左右，6M由3.27%上行至3.35%左右；股份行同业存款价格各期限波动与存单一致，周五3M同业存款收益率在2.98%，较一周前价格上行22.68bp；6M期限收益率在3.35%左右，较一周前价格上行16.71bp。
利率债方面：
一级市场
上周新发行利率债3096亿，利率债净发行1748亿。上周二国开债发行中，3年和5年全场倍数环比下降，7年和10年全场倍数环比上升，上周三的两期附息国债需求也好于上次发行。整体上看，降准实施使资金面保持宽松，叠加利率债净发行量不大，一级市场需求较好。
二级市场
上周二公布通胀数据，CPI同比升至2.5%但并未超预期，债市反应并不显著。午后A股加速下跌，长债收益率随之下行，当天180210下行2.5bp。上周三下午公布社融数据，尽管纳入地方专项债，但社融下滑的趋势延续，受此影响长债小涨，当天180210下行0.25bp。上周四股市大跌，避险情绪下债市大涨，当天210下行3.5bp。上周五刘鹤副总理和“一行两会”领导相继喊话稳定市场情绪，受此影响A股回暖，债市收跌，当天210上行2bp。
信用债方面：
收益率方面，城投债的1年期收益率整体上行，而其余各期限、各等级的债券收益率有所回落；中票方面，除5年期各等级以及3年期高等级中票收益率回落外，其余债券收益率上行，尤其是低等级债券收益率上行幅度较大。信用利差方面分化较大。
股票市场
2018年10月17日央行公布9月社融数据，本次社融统计口径调整，将地方政府专项债纳入统计范围，新口径下社融同比增速为10.6%，仍较8月有所下行，信用传导效果仍需等待，经济数据仍处于惯性下滑态势，加剧投资者对未来经济下行的担忧。
10月19日周五国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、证监会主席刘士余、银保监会主席郭树清同一天就当前经济金融热点问题接受媒体采访，集体发声股市，提振投资者情绪。副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受了人民日报、新华社、中央电视台的联合采访时回答了五个问题，两个关于股市，两个关于民营企业，一个关于经济金融形势和产业结构，对于促进股市健康发展提出了五大举措，对于民营企业强调了“四个必须”。 10月19日银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，鼓励银行通过子公司运作理财业务，而子公司公募理财产品可直接投资股票。10月20日证监会新闻发言人常德鹏就IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易相关政策时提到，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。此前在18年2月所发的《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》中，证监会明确表示将“对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管”，因此当前阶段该项政策的放宽，通过引入优质公司参与部分上市公司的并购重组来疏导当前A股市场的股权质押风险。10月20日财政部、国家税务总局会同有关部门起草的《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》开始向全社会公开征求意见，预计于19年1月1日起实施，子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息和住房租金、赡养老人这6大专项附加扣除的标准进一步明确。多项费用纳入专项附加扣除范围。经测算，本次办法实施后，预计可减税约1400亿元/年，占2017年全国个税收入的11.7%。
前期市场的大幅调整反应了市场对国内外经济环境的担忧，国内对冲政策持续出台奠定了政策的底部，尤其上周五高层领导集体发声表明积极态度有望迎来短期的市场反弹。中期整体行情的企稳需要等待国内经济下行盈利底以及宽信用效果的信号出现。
债券市场
中国9月CPI同比上涨2.5%，预期2.5%，前值2.3%；9月PPI同比增3.6%，预期3.5%，前值4.1%。由于前期雨水天气和猪瘟疫情等因素，推动食品价格短期大涨，加之国际油价创新高，引发通胀预期上行的担忧。但从9月通胀的结构来看，核心CPI跟随PPI明显下行，使得CPI的反弹低于预期，在经济下行的大背景下通胀预期预计难以明显回升。
10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，重点分析三季度经济金融形势，研究做好进一步改善企业金融环境和防范化解金融风险有关工作。会议强调，要处理好稳增长和防风险的平衡，聚焦进一步深化供给侧结构性改革，在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。
一是实施稳健中性货币政策。要进一步增强前瞻性、灵活性和针对性，做到松紧适度，重在疏通传导机制，处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系。
二是增强微观主体活力。特别要聚焦解决中小微企业和民营企业融资难题，实施好民企债券融资支持计划，研究支持民企股权融资，鼓励符合条件的私募基金管理人发起设立民企发展支持基金；完善商业银行考核体系，提高民营企业授信业务的考核权重；健全尽职免责和容错纠错机制，对已尽职但出现风险的项目，可免除责任；对暂时遇到经营困难，但产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的企业，不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷；有效治理附加不合理贷款条件、人为拉长融资链条等问题。要认真总结国有企业混改试点经验，加大下一步改革力度。
三是发挥好资本市场枢纽功能。资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。前期已经研究确定的政策要尽快推出，要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项。
（来源：德邦基金的财富号 2018-10-22 16:14） [点击查看原文]
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