周度市场回溯
从一级行业分类比较，上周涨幅相对较大的行业包括：银行、非银金融、计算机；下跌较多的行业包括：餐饮旅游、有色金属、煤炭。
数据来源：Wind
从二级行业分类比较，上周上涨幅度较大的行业包括：餐饮、保险、其他休闲服务；跌幅较大的行业包括：旅游综合、汽车服务、贸易。
数据来源：Wind
从事件信息角度回溯，上周对市场趋势形成影响的信息包括：
【事件一】
三季度GDP同比增6.5%，前值6.7%。9月规模以上工业增加值同比增5.8%，前值6.1%。2018年9月份， CPI同比上涨2.5%，预期2.5%，前值2.3%。PPI同比上涨3.6%，预期3.5%，前值4.1%。1-9月固定资产投资同比增5.4%，1-8月同比增5.3%。1-9月房地产开发投资同比增长9.9%，1-8月同比增10.1%。9月出口2266.9亿美元，同比增长14.5%；进口1950亿美元，同比增长14.3%。9月社会零售品销售总额同比9.2%，前值9%。9月新增人民币贷款1.38万亿元，预期1.27万亿元，前值1.28万亿元。9月社会融资规模2.21万亿元人民币。9月末广义货币(M2)余额同比增长8.3% 预期8.2%，前值8.2%。
【点评一】
经济基本面验证了回落的预期。投资与消费贡献边际趋弱，制造业投资持续大幅改善，基建投资增速回升时点延后，地产投资增速小幅回落，零售消费结构分化，汽车仍是主要拖累，其他商品消费出现改善。展望四季度，制造业投资仍较强而地产投资增速可能逐步回落，汽车地产相关消费增速或边际再度趋弱，但其他类别商品消费增速可能企稳，四季度和2019年出口增速将持续面临下行压力。预计2019年仍有可能采取降准等政策工具向商业银行提供充足的流动性，同时仍然需要关注出口增速潜在的下滑程度和基建投资增速回升的时点。
【事件二】
个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)发布。纳税人本人或配偶发生的首套住房贷款利息支出，可按每月1000元标准定额扣除；住房租金根据纳税人承租住房所在城市的不同，按每月800元到1200元定额扣除；纳税人赡养60岁(含)以上父母的，按照每月2000元标准定额扣除；纳税人在一个纳税年度内发生的自负医药费用超过1.5万元部分，可在每年6万元限额内据实扣除；纳税人的子女接受学前教育和学历教育的相关支出，按每个子女每年1.2万元(每月1000元)标准定额扣除；纳税人接受学历或非学历继续教育的支出，在规定期间可按每年3600元或4800元定额扣除。
【点评二】
政策涉及二孩、租房、继续教育、独生子女赡养老人、大病。从减税占收入的比例来看，中等收入群体受益最大。扩大中等收入群体消费能力、为经济增速回落的提供缓冲垫的导向明确，管理层对人口、地产长效机制等长期问题的思考路线非常清晰。
周度估值更新
A股整体PE13.4倍，回落至历史15%分位以下。中证500指数和创业板100指数的PE17倍和28倍，均创下历史新低。创业板权重股指数相对于沪深300的PE估值下降至历史新低。
数据来源：Wind、申万宏源研究
分行业看，目前历史中值-PE,TTM>1（低于历史中值1倍PE以上）的行业包括：军工、传媒、餐饮旅游、农林牧渔等26个行业；历史中值-PE,TTM>10（低于历史中值10倍PE以上）的行业包括：军工、传媒、通信等14个行业。
数据来源：Wind
从一周变化来看，上周估值变化相对比较明显的行业包括：餐饮旅游、有色金属、军工。
数据来源：Wind
周度策略观点
上周全球股市延续普跌，国内权益市场继续调整，周五强劲反弹，上证综指上涨2.58%，创业板指上涨3.72%。
前期的连续调整超出了绝大多数投资者的悲观预期，因此引发了进一步的踩踏效应，并同时引发了企业端的流动性危机，更多的股权质押和股东资金风险进一步被放大。周五监管部门一行两会以及刘鹤副总理迅速对近期的市场调整密集发表观点，提振了股市信心，针对呵护民营资本活力、应对股权质押风险、鼓励并购重组，以及优化“去杠杆”配套政策等市场关切的问题做出了积极回应。
通读四位领导的讲话，可以看到监管层面对于市场过快过大幅度下跌后的态度。但同时必须承认，目前想要在宏观经济、企业层面确认中期乐观变化并不容易，未来一年中仍然面临诸多偏负面的不确定性。
除此之外，周末我们还相继看到了不少相对具体的改善措施的雏形，包括个税抵扣改革、并购重组政策的适当调整、商业银行理财子公司管理办法等等。对于近期的部分调整，多数投资者比较认可， 因此我们判断短期市场大概率将迎来主导近期行情的悲观情绪的阶段性修复。反弹之后的延续性如何仍然需要后续关注盈利趋势的确认情况和海外风险对内部市场的进一步传导。
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（来源：宝盈基金的财富号 2018-10-23 08:46） [点击查看原文]
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