摘要
本周初定向降准正式实施，释放增量资金推动资金面更趋宽松，货币市场利率已处于16年下半年的历史低位，但本周地方债发行量较上周大幅放量，一定程度上制约了资金利率的进一步下行。同时，10月是传统的税收大月，随着下周税期高峰的到来，对短期流动性仍将造成一定影响。而考虑到降准释放的增量流动性大致可吸收税期影响，预计后续资金面将有所收敛，但出现大幅收紧的可能性不大。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：资金利率窄幅波动
本周一定向降准正式实施后，释放增量流动性约7500亿，同时，央行在连续十四日不开展公开市场操作后，于周五重启逆回购300亿，而本周无逆回购到期，全周累计净投放300亿。本周市场资金面仍较为宽松，货币市场利率维持低位震荡，当前正处于月内资金面最为宽松的时期。下周将有300亿逆回购到期，同时随着税期扰动因素的显现，资金面预计将有所收敛，但考虑到降准释放的增量资金大致可对冲税期影响、以及财政支出加码，后续资金面出现大幅收敛的可能性不大，关注月内央行是否继续开展公开市场操作。1）Shibor利率窄幅震荡。本周资金面仍维持平稳偏松态势，货币市场利率窄幅变动。其中，隔夜、7天和一个月Shibor利率全周呈现先下后上的趋势，分别收至2.45%、2.62%和2.66%，较上周五分别略涨1bp、收平以及下行2bp。而长端下3个月Shibor利率全周表现为平稳抬升，小幅上涨4bp收至2.84%。
2）质押式回购利率整体呈区间波动。本周初定向降准的正式落地，释放的增量资金推动资金面更趋宽松，短期流动性充裕。全周来看，银行间质押式回购利率窄幅波动，其中，隔夜、7天银行间质押式回购利率分别于周五收平至2.46%、2.61%，而1个月质押式回购利率则小幅上行6bp收至2.93%。从月内来看，本周可能是本月资金面最为宽松的时期，预计下周进入税收高峰期后，资金面或有所收敛。
长端资金面：长期资金利率稳中有升
1）同业存单发行利率震荡上行。本周同业存单利率延续节延续上周上涨趋势，其中，AAA、AA+及AA分别收至2.92%、3.12%和3.29%，较上周五分别上行12bp、5bp和15bp。3个月同业存量发行利率自节后开始稳步抬升，或因3M存单涉及跨年。整体来看，目前同业存单利率仍维持历史低位，银行在四季度的成本仍能维持较低水平。
2）同业存款利率波动上行。本周股份制商业银行同业存款发行利率延续上周上行态势，其中3个月股份制商业银行同业存款发行利率于周五向上突破3%，较上周五大幅上涨22bp。考虑到市场对市场流动性仍维持乐观，同时8月下旬以来，同业存款利率中枢基本维持在16年的低位水平，预计后续流动性仍将维持紧平衡，同业存款利率持续大幅抬升的可能性不大。
本周初定向降准正式实施，释放增量资金推动资金面更趋宽松，货币市场利率已处于16年下半年的历史低位，但本周地方债发行量较上周大幅放量，一定程度上制约了资金利率的进一步下行。同时，10月是传统的税收大月，随着下周税期高峰的到来，对短期流动性仍将造成一定影响。而考虑到降准释放的增量流动性大致可吸收税期影响，预计后续资金面将有所收敛，但出现大幅收紧的可能性不大。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
宝盈基金固定收益团队的核心成员自信用市场的起步阶段至今，一直任职于固定收益主动管理投资团队并从事信用研究及投资工作，积累了非常丰富的研究资源及投资经验。团队以健全的信用分析体系为基础、以研究为主导、以团队负责制为核心，专注于全面提升在固定收益领域的投资能力。
团队旗下产品宝盈祥瑞养老混合2016年5月曾荣获证券时报评选的“2015年度绝对收益明星基金奖”。
宝盈基金固定收益团队研究框架
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（来源：宝盈基金的财富号 2018-10-23 09:09） [点击查看原文]
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