研究院副总经理：林全
曾任华为供应链管理工程师，广证新三板研究副团队长等职。
TMT研究部电子行业研究员：陈凯
厦门大学经济学硕士，知名券商投行、研究所经历，研究覆盖半导体、LED、物联网等TMT领域细分行业。
TMT研究部电子行业研究员：李亚乔
中国科学院上海硅酸盐研究所材料工程硕士，曾任中芯国际IC验证工程师，拥有三年IC设计后端验证脚本开发经验。
凭借自主DSP核以及领先架构探索低成本提升MCU性能新路径
区别于国内大部分MCU企业通过快速切入国外成熟产品体系的方式打开市场，江苏宏云尝试凭借自主DSP核和领先的DSP MCU架构，低成本提升MCU产品性能，经过前期市场推广的困难期后，有望通过建设完整生态体系打造国产MCU产品核心竞争力。公司产品主要用于移动设备的快速充电管理、电机控制和可穿戴设备等智能交互领域。
国外前八大厂商占据全球88%的市场份额，独立自主发展是实现MCU国产化的必经之路
国外前八大厂商占据全球88%的市场份额，国内MCU公司差距明显。全球MCU领域加快并购整合步伐，恩智浦、瑞萨等全球前八大MCU厂商市场份额达到88%，头部集中效应明显。国内以MCU为主业的上市公司仅有中颖电子和兆易创新，营收规模都不超过4亿元，与国外巨头差距明显。
国内厂商逐步完成中低端MCU国产化，积极布局中高端MCU。凭借成本优势和服务优势，国内目前在4、8位中低端MCU领域迅速实现国产化。随着各厂商技术研发水平的提升以及物联网应用的逐渐兴起，以兆易创新为代表的国内MCU厂商积极布局32位中高端芯片市场。
独立自主是国内MCU厂商实现国产替代和打造核心竞争力的必经之路。国内MCU市场为国外厂商占据，如ST与NXP两家厂商即占据国内75%以上市场份额，其中ST一家占比接近一半。国内MCU厂商早期切入国外厂商生态体系的策略可迅速打开市场，然长远来看，进行自己的市场生态建设，走独立自主的发展路线又是国内芯片企业发展的必经之路。因此，国内MCU厂商可以市场化为导向，在通用的芯片架构基础上进行部分的自主开发，以提高市场响应和专业化服务能力。
拥有优秀团队和自主DSP核，打造一体化产品方案强化市场服务能力
团队成员履历亮眼，从业经验丰富，协同合作紧密。江苏宏云核心团队成员均在国内外著名半导体企业如摩托罗拉、飞思卡尔、中兴通讯等有二十年左右的从业经验，均有技术研发和团队管理经历，各方向负责人均是相关领域的专家或有突出成绩的，团队协同合作紧密。
拥有自主DSP核和领先的MCU DSP架构，打造低功耗、高性价比产品。江苏宏云掌握自主的多MAC并行DSP技术和DSP核，以及领先的MCU DSP架构，可提供定制化的产品开发。宏云的MCU产品其DSP核和MCU共享eFlash，可有效降低成本，并且做到MCU和DSP核紧耦合，交互方便，亦可有效降低功耗。
宏云提供优质的一体化产品方案，打造强大的市场服务能力。宏云掌握电机控制、无线充电等相关应用领域的核心技术，可为客户提供从指令系统、芯片到算法等一系列的完整的配套解决方案。
风险提示
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技术研发不及预期；市场拓展不达预期。
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特别声明： |
作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的企业与作者无直接利益相关。特此声明。 |
1 公司概况：定位于电源快充、电机控制、智能交互的优质MCU企业
1.1 公司简介：具备定制化芯片设计和指令开发的MCU企业
江苏宏云技术有限公司是一家集成电路设计企业，成立于2012年11月，由曾任职世界著名通信和半导体公司经验丰富的IC设计团队创建。公司主要从事DSP芯片和MCU的研制，设计自定义指令集的数字信号处理器（DSP)，自投入运营以来，公司先后建立了单核MCU和MCU DSP双核平台，在这两个平台上推出多款MCU、SOC芯片，其芯片产品可用于AI机器人、无人机、移动设备的快速充电管理、无线充电、电机控制、大功率电子烟、逆变器、可穿戴设备等。
1.2 公司经营情况：产品开发与市场拓展稳步进行
公司重视研发，在电机控制、快充及无线充电方面已量产多款芯片。江苏宏云目前主要的人员配置是在研发上，在MCU方面具有较强的研发能力，自2014年起已完成了多颗芯片的开发和量产，同时公司还拥有MCU、DSP、电机控制算法、快速充电等方面多项发明专利。
江苏宏云目前在电机控制和快速充电方面已实现批量出货，其他领域如智能家居、智能穿戴领域目前正在积极开拓客户，公司目前市场开拓及未来产能情况如下：
2 国外厂商占据绝对市场份额，独立自主发展是实现MCU国产化的必经之路
2.1 国外前八大厂商占据88%市场份额，国内MCU厂商与国际一流水平差距较大
国外前八大厂商占据全球88%的市场份额，头部集中效应显著。2015年开始，为争夺市场份额，布局强劲增长的物联网应用，MCU主要厂商之间发生了数起大规模并购。NXP在2015年以118亿美元收购飞思卡尔，完成了在汽车电子领域的布局，市场占有率达到19%，排名也一举从第六上升至第一；Microchip在2016年完成对Atmel的收购，成为全球第三大MCU厂商，市场占有率上升至14%；Cypress在2015年以40亿美元收购spansion，市场占有率达到4%。根据市场调研机构IC Insights的统计，从收购完成合并后的销售数据看，目前全球前八大MCU厂商的市场占有率达到88%。
国内MCU公司在市场份额上与国外企业差距巨大。国内MCU公司营收规模不超过4亿元，与国际前八大MCU公司相比规模差距很大，国内数十家MCU公司中以MCU作为主业的上市公司仅有中颖电子和兆易创新。其中中颖电子MCU业务占比约为60%，2017年相关营业收入不超过4亿元，兆易创新MCU营业收入为3.11亿元，与国际前八大厂商相比规模差距巨大。
2.2 国内厂商逐步完成中低端MCU国产化，积极布局中高端市场
成本优势、服务能力助力国内厂商逐步完成中低端MCU领域的国产化。MCU用于控制的运算量较小，且在每个具体的应用场景存在需求的静态性，故国外前期占技术垄断地位的公司针对具体应用场景的产品其功能和性能具有一定静止性，这就给了国内公司在技术领域慢慢赶超的机会，同时国内企业在市场服务上更具优势且能接受低于国外公司的价格，就有机会最终慢慢突破国外企业的垄断，如中颖电子用于微波炉的控制芯片现已做到全球市场份额第一。
国内MCU厂商积极布局32位中高端市场。目前国内厂商在消费电子、智能仪表等MCU的中低端应用领域发展迅速，但在很多市场空间比较大的领域，比如工业控制、汽车电子、物联网都被国外的MCU厂商垄断，国内公司通过努力可争取的空间还很巨大。以兆易创新为代表的国内MCU厂商积极布局32位中高端芯片市场，目前已经形成了近20个系列、300多款芯片的产品矩阵，以ARM Cortex-M4系列为代表的新产品跻身高端市场。
2.3 独立自主是国内MCU厂商实现国产替代和打造核心竞争力的必经之路
国外厂商占据国内主要MCU市场，生态体系建设是是国内厂商崛起过程中不可避免的问题。据IHS Markit报道，2017年中国MCU市场高达46亿美元，ST与NXP两家厂商即占据国内75%以上市场份额，其中ST一家占比接近一半。究其原因，ST、NXP的MCU产品以消费电子、计算机网络和汽车电子应用为主，而这些应用领域占据国内应用市场的60%以上，其中消费电子领域2017年增长25%，成为国内MCU最大的应用市场。
不同公司的MCU产品一般其芯片架构、接口和软件等方面设计不同，使用不同企业的MCU往往会给应用商带来极大负担，而国内市场主要由国外厂商表掌控，因此国内厂商将自己的MCU产品推向市场时普遍面临着与国外厂商产品兼容性问题。
国内厂商起步阶段以切入国际大厂的市场体系为主要策略，长期发展则需建立自主生态体系。一直以来，国内MCU厂商的发展路径主要有两种：（1）切入国外大厂商市场体系，使用国外芯片架构及IP、切入国外大厂商生态系统，利用成本和靠近市场优势打开国内市场；（2）走独立自主发展路线，从IP开始构建自身生态体系，独立自主可控，但是难度非常大，且前期面临市场开拓困难的问题。
第一条发展路径是国内多数MCU厂商在起步阶段的主要发展策略，因消费电子是国内目前MCU领域最大应用市场，因此国内多数做消费电子应用的厂商普遍使用与ST相同的芯片架构和指令系统，同时做到接口兼容和软件兼容，优势是可以快速切入国内市场。但由于紧跟国外芯片设计，其知识产权问题不可避免，并且影响自身的研发进展，企业难以做强做大，因此长远来看，采取该策略的企业未来发展具有一定的风险。
第二条路径是从芯片架构到IP、指令系统、接口及软件系统均自主研发，这种方式更加独立自主，但对研发团队和资金投入要求极高，需要不断进行产品调试和市场开拓，是一个长期的生态建设过程，中小企业难以承受。
综合比较，我们认为在目前芯片架构的开发极为困难，而国内外的MCU企业多数都使用ARM的Cortex和Intel的8051架构的情况下，进行全面的芯片架构开发对于市场化发展的企业来说显然是不符合实际的，而长远来看，进行自己的市场生态建设，走独立自主的发展路线又是国内芯片企业发展的必经之路。因此，国内MCU厂商可以市场化为导向，在通用的芯片架构基础上进行部分的自主开发（如指令集和软件系统），以提高市场响应和专业化服务能力。
3 企业亮点：拥有优秀团队和自主DSP核，打造一体化产品方案强化市场服务能力
3.1 团队成员行业背景深厚，团队紧密协作
团队成员履历亮眼，从业经验丰富。江苏宏云核心团队成员均在国内外著名半导体企业如摩托罗拉、飞思卡尔、中兴通讯等有二十年左右的从业经验，均有技术研发和团队管理经历。公司创始人陶建平曾留学美国，在摩托罗拉、飞思卡尔、中兴美国等公司从事手机基带和应用处理器SoC架构设计工作，有20年的从业经验，历任主任工程师、技术总监、首席架构师等技术管理职位，经历从90nm到28nm的多款商用手机芯片设计，个人职业生涯中收获多项荣誉，获中外专利授权15项。公司团队的其他骨干成员均在学业和工作上有优秀的个人履历。
团队人员配置合理，协同合作紧密。宏云团队的人员配置比较合理，各部门的负责人均是相关领域的专家或有突出成绩的。如研发副总经理舒保健，曾任职中兴微电子技术有限公司副总经理，有20年的超大规模芯片设计、产品开发和团队管理经验；销售副总经理周迎霞，先后任职中兴BIG总监办副总经理和中兴土耳其代表处总经理，负责中兴在美国和土耳其的市场开拓。
3.2 拥有自主DSP核和领先的MCU DSP架构，打造低功耗高性价比产品
江苏宏云拥有自主的多MAC并行DSP技术以及DSP核平台，具有较强的定制化设计能力。宏云掌握自主的DSP核及指令集，采用标量RISC 并行（SIMD）架构，可根据客户不同应用需求进行指令集和运算单元的定制化方案设计，方便应用。公司建立的DSP核平台包括JMT018-1MAC、JMT028-4MAC、JMT028-TF-4MAC以及JMT038（CNN），应用领域包括移动设备快充、电机FOC矢量控制、无线充电管理、智能安防、32位MCU DSP、AI语音识别及AI人脸识别。
宏云MCU产品具有低功耗、低成本和多领域通用性。宏云的MCU在设计上采用Intel或者ARM的CPU架构，同时创造性地加入了自有DSP核和精简指令集，可多运算单元和多指令并行，具备更强算力，且无需承担处理器核授权费用，整体运营成本低；并且其DSP核和MCU共享eFlash，亦可有效降低芯片开发成本。另外，其MCU和DSP核紧耦合，交互方便，可有效降低功耗。
此外，宏云的MCU产品在电源快充和电机控制方面具有通用性。比如JMT1801是一款内置8KB Flash、多路ADC、高倍增益PGA、三路互补16bit PWM、内置硬件过流、过压、欠压保护的8位高性能MCU，可用于移动设备的快速充电，如快充移动电源，智能适配器和手机快充管理等，支持QC2.0快充标准，也兼容其它快充标准。JMT1801除了用于电源快充管理外，还可以用于智能LED照明、小家电、BLDC电机控制等。
3.3 宏云提供优质的一体化产品方案，打造强大的市场服务能力
公司提供从软件到硬件的一体化产品方案，打造强大的市场服务能力。宏云除了芯片设计方面的优势以外，还掌握相关应用领域的核心技术，如电机控制领域最高级别的FOC算法、支持手机快充协议及具备整体方案开发能力等，可在快充、无线充电芯片、MCU DSP的FOC控制芯片、麦克风阵列DSP芯片产品上，为众多中小客户提供从指令系统、芯片到算法等一系列的完整的配套解决方案，在开拓市场过程中获得不错的口碑，并逐渐树立品牌优势。
4 风险提示
（1）技术研发不及预期：公司做定制化MCU开发，若企业技术研发不及预期，将影响其市场表现；
（2）市场拓展不达预期：MCU领域格局较为稳定，各大厂商市场生态较为成熟，公司在参与市场竞争过程中面临一定的市场拓展压力。
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