金融演绎法：货币的本质演变

第一经济观察 | 没有长到天上去的树，也不可能出现无休止增长的社会总债务水平；根据货币体系的演绎规则和规律，未来是通胀，还是通缩，真的那么难以分辨吗？敬请阅读第一经济智库作者BLUEHOT原创文章——“金融演绎法：货币的本质演变”，当我们改变自己的思维模式，由归纳法思维改变为演绎法思维时，会否得出新的答案？

When the facts change, I change my mind. What do you do?（约翰·梅纳德·凯恩斯）——当客观世界改变了，出现了很多新事物新现象时，我们需要改变自己的思维模式，由归纳法思维改变为演绎法思维。你们以为如何？？？

数百年前，黄金白银为货币的表现形态，货币的本质为真正意义上的一般等价物，这个时期，社会的流通货币等于所有的金银基础货币。

数百年来，纸币为货币的表现形态，纸币为法定意义上的一般等价物，随着银行和部分准备金制度的出现，这个时期，货币供应可以大于社会上的基础货币，而流通货币则小于或等于基础货币，不可能大于基础货币。

纸币等形式的现金钞票，本质上是一种对央行的债权凭证。社会上的流通货币供应规模，是由央行来控制的。

近20年来，金融货币领域出现了新事物——人类历史上第1次出现的非实物货币——电子货币。

这个时期，纸币和电子货币同时存在于经济社会中，（人类历史上同时存在两种不同的货币形态的时期很少见，例如金银货币与纸币同时存在），电子货币与纸币都是同等货币地位，都是法定意义上的一般等价物。

但是，社会的货币供应量M2和流通货币供应量M1则是对商行的债权凭证，社会上的流通货币供应规模可以远远大于社会基础货币规模了。

因此，随着金融领域的新事物电子货币的出现，在金融领域出现了新现象了，社会上的流通货币供应不再是由央行来控制了，而是由商业银行来控制。社会货币供应量或流通货币的本质是指对商行的债权凭证，可以用于经济的支付交易活动中。

这个时期的货币体系的本质特征是，社会的货币供应量或流通货币供应显著可以由商行释放信贷来凭空派生增加，换句话说，社会的信贷越多，社会间接融资债务总额越高，社会杠杆水平越高，那么社会上的货币供应就会越来越多。

这个时期，你会发现一个有趣的现象。根据费雪公式，货币供应增加，尤其是流通货币供应增加，会导致通胀现象，还是根据费雪的债务-通缩理论，一个经济体过度负债又会导致通缩现象。这里，通胀和通缩是矛盾和互相抵消的。

这些本来是空洞的理论，但是根据宏观视野，这些看似空洞的理论实际上已经反应到我们经济体中了。

从2012年5月开始的77个月中，我国的货币供应量增加了100%，增加规模为90万亿人民币，6年来增加的货币供应规模已经超过了之前60年的累积货币供应规模（这其中反而还经历了一波从2012年到2015年底的大宗资产价格雪崩的过程，大宗资产价格从2016年1月底开始的供给侧改革开始大幅上涨至今）。可这6年半来，CPI虽然上涨处于通胀环境中，但并没有出现超过3.5%的CPI控制线，并没有出现严重的大通胀或恶性通胀现象。而从宏观经济政策上看，一旦经济减速，就增大信贷的投放量，一旦房地产发展过快，就通过限购和限贷进行抑制并效果突出。从表象看我国宏观调控之手似乎十分高明，而实则是背后的货币运行规律在起着互相制约的作用。

我们都知道，没有长到天上去的树，也不可能出现无休止增长的社会总债务水平，我国货币体系的本质是债务为社会储蓄存款背书原则，一旦中债危机爆发，债务违约必然同步导致债权受损，一旦银行的资产（对社会的各类债权）大幅度缩水，我们的货币体系又该走向何方?金融和宏观经济分析类专业人员有必要进行认真研究。

根据货币体系的演绎规则和规律，未来是通胀，还是通缩，真的那么难以分辨吗？抛弃历史归纳法而针对新事物新现象采用演绎法思维来分析，你或许会得出另一种答案。

在密西西泡沫时期，同时存在金银货币（真正意义上的一般等价物）和纸币（法定一般等价物）两种不同的货币形态，而且，纸币甚至比黄金更有信用，因为黄金被某种因素打压，导致购买力反而不如纸币。看看我们现在有纸币（法定一般等价物，实物货币）和电子货币（法定一般等价物，非实物货币）两种不同的货币形态，同时，因为各种刺激移动支付等活动，导致你采用电子货币支付反而有折扣和降价的情况，导致电子货币的购买力反而会超过纸币的情况发生。

因此，这从货币形态领域可以类比。

其次，为满足日益印刷的纸币扩张，扩大了股票供应，形成了股票泡沫。我们是不断增加房地产经济的发展与供应，导致信用扩张，不断形成电子货币形态的对商行债权产生巨大的货币供应，除了货币供应巨幅增长为世界第1规模外，同时也形成了巨大的房地产泡沫和信贷泡沫。这两个泡沫在本质逻辑上是密切因果联系的。不能分开去单独思考和分析。

最后，泡沫的刺破是由纸币兑换金银货币导致的。因此，我们的泡沫破灭，在逻辑上，肯定也会由电子货币（M2提款权）兑换纸币（基础货币）来刺破。因此，取现规模增加是会导致危机的，这点无需否认，之前两年，央行都会在农历春节过年时做TLF和CRA操作，临时降准补充商行的流动性，补充商行的现金供应，今年过年也不会例外。

但是，在没有明显的社会危机和军事摩擦风险的前提下，考虑取现挤兑商行体系的可能性不大。

因此，只能有一个情况导致危机的爆发，就是资本外流，由电子货币形态的M2提款权兑换外汇，这个过程就是电子货币形态的对商行债权兑换基础货币的过程，同样会导致危机的爆发。

因此，当前的金融货币环境，可以类比密西西比泡沫时期。

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