市场总是向往美好，但当不及预期时，便传来了杀估值的“惨叫”。
美东时间10月24日，芯片巨头超威半导体(AMD.US)发布三季度业绩，由于营业收入低于市场预期，且四季度的营收指引仍低于市场预期，AMD股价盘后跌超20%，拖累美国半导体类股票集体下挫,美国半导体产品指数当日下跌5.88%。
图：行情来源于富途证券
半导体行业向来是美股牛市的“动力引擎”，此次以AMD为首的半导体股票大跌的背后，究竟发生了什么?
全球半导体销售额增速下滑
事实上，AMD的大跌，不仅仅是因为业绩、指引不及预期，也是市场对美国半导体行业前景期望的下调。从费城半导体指数(SOX.US)的走势来看，似乎也在“诉说”着半导体行业的不同寻常。
2016年，费城半导体指数全年上涨36.62%，2017年再次上涨38.23%，为美国的牛市做出了巨大贡献，而进入2018年以来，该指数大幅波动，从年内的高点1464.62最低下降至1144.73点，跌幅高达21.84%，且目前已进入技术性熊市。
图：行情来源于wind
今年美国股市的整体表现也并不好，见顶言论不绝于耳，多次大跌，费城半导体指数的颓势是否仅仅受到了大市的影响，还是该行业本身的问题已有所暴露?
为此，从美国半导体行业协会(SIA)统计了今年以来全球半导体每月的销售数据。从表中能看出，1-6月，全球半导体销售额的同比增长均超20%。事实上，截至今年6月份时，是全球半导体销售额连续同比增长超20%的第15个月，增长强劲。
但从7月份开始，虽然销售总额继续增长，但其增速已明显下滑，7月同比增速为17.4%，8月增速为14.9%，连续两月增速下滑，行业增长颓势显现。在这样的背景下，关注度极高的AMD营收、指引不及市场预期自然引发市场对于半导体股票的恐慌。
存储器、加密货币两大驱动“哑火”
早在今年8月份时，多个世界顶级投行就对美国的半导体股票做出预警。这其中又以摩根士丹利最为直接，该行在8月9日将美国半导体产业股票评级从“与大盘同步”下调为最低级别“谨慎”。
这也就代表着，摩根士丹利认为半导体产业在未来的12-18个月将跑输大盘，其理由是芯片厂商库存接近十年最高水平，半导体行业出现了周期过热现象。
费城半导体指数进入技术熊市，全球半导体销售额增速下滑，顶级投行预警，多个信号显示，今年的半导体行业已不复去年“英姿”，2017年的景气周期是否得以维持?
与金融危机相似，半导体行业确实有着极强的周期特性。在全球半导体行业发展的30多年以来，该行业已经历了三个完整的周期。
第一轮周期是20世纪70年代至90年代，在该轮周期中，主要由电子、计算机推动，在1995年时，全球半导体产业销售额突破1000亿美元。
第二轮周期是2001年至2008年，主要依靠笔记本电脑、2G、3G无线通信等驱动。
第三轮周期是2010-2014年，该周期主要由智能手机为代表，产值突破3000亿美元。
2014年以后，由于智能手机出货量接近于饱和，推动力不足，2015、2016年的全球半导体销售额维持在了3300亿美元左右。
而至2017年，新一轮景气周期再次来临，在该年中，全球销售额同比增长超20%，4000亿美元大关一举拿下。
回头看2017年，全球半导体行业爆发如此凶猛，最主要是因为各大商业巨头在数据中心的布局对存储器需求的加大，以及加密数字货币的爆炒对矿机需求的增加，两大主要因素将2017年顶入景气周期。
据WSTS的统计，2017年全球存储器行业收入达1319亿美元，占半导体行业收入的30.1%，存储器在行业中比重的提升与2017年半导体行业的猛增长高度一致。2016年时，存储器在半导体行业中的比重仅22.6%，而至2017年时，直接增加7.5个百分点至30.1%，提升迅速。
但爆发的背后，往往是后劲不足。由于存储器产商马力全开，积极备货，推高了产品的供应量，供不应求的局面改变后，存储器价格开始回落。
据中金公司的数据显示，占到存储器销售额96%的两大类型存储器NAND和DRAM，在2018、2019年将步入市场下行周期，虽然销售总额仍会逐年增长，但产品的平均售价将逐渐下滑，2019年甚至可能下滑20%。
存储器价格萎了的同时，加密货币“雄风不再”，对芯片的需求大幅下滑。至此，2017年景气周期的两大驱动纷纷“哑火”，再加上贸易摩擦、经济危机对消费电子、汽车等半导体产业链上企业的影响，导致了全球半导体产业增速下滑明显，这自然上演了半导体行业“杀”估值的惨剧。
不过，虽然全球半导体产业增速下滑，但目前仍处于周期景气期，且5G、物联网、AI等新兴行业正逐步落地，新的产业需求将拉长此轮半导体行业的景气周期，2020年时，半导体行业或将迎来爆发式增长，行业规模有望超5400亿美元。
国内半导体设备市场一枝独秀?
事实上，从全球半导体设备的投入情况，也能感受到2017半导体行业的疯狂。2017年时，全球半导体设备销售额为566亿美元，同比增长37%。而据Semi的预测，2018/2019年全球半导体设备销售额增速将从2017年的37%下滑至10.8%/7.7%，差距明显。
但是，若分地区来看，中国半导体设备市场反而令人瞩目。国内的半导体产业一直受国家重视，鼓励发展，而与美国贸易摩擦及中兴事件之后，国家再次出台政策大力支持，半导体国产化的呼声居高不下。
据SEMI数据显示，从2017年到2020年，全球新增半导体产线62条，其中26条位于中国大陆，占比高达42%。中金公司预计，由于国内半导体产线的增多，2018/2019年，中国大陆的半导体设备销售将同比增长43.5%和46.7%，两年增速“一骑绝尘”， 而美国2018年仅为3%。
图：各国2018、2019年半导体设备投入增速(来源于中金公司)
半导体设备及材料是半导体产业链中不可或缺的重要一环，没有相应的设备与材料，芯片制造与封装将无从谈起，所以，国家想要半导体产业繁荣发达，自给自足，那么半导体设备及材料是必须攻克的难题。
因此，无论是从产业链的重要性，还是新产线投产对于半导体设备的需求，半导体设备领域是中国未来两年中确定性较强的板块。在这个动荡的环境中，对国产半导体设备企业多加关注或许是个不错的选择。
（来源：智通财经的财富号 2018-10-29 09:33） [点击查看原文]
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