10月29日，贵州茅台（600519）公布三季报：2018年前三季度实现营收522.41亿，归母净利润（扣非）249.29亿，同比分别增长23.07%和24.11%。其中，三季度当季分别实现营收和归母净利润197.17亿和89.69亿，同比2017年三季度分别增长3.81%和2.71%。
贵州茅台10月29日以跌停报收，市值一日蒸发766亿。
三季报披露后，市场针对公司的一致预期也出现大幅调整。贵州茅台2018、2019年的净利润增速分别调整至26%和18%，EPS分别给到了27.13元和31.91元。如果按照10月29日549.09元的收盘价计算，贵州茅台对应2018、2019年的PE分别为20.23倍、17.20倍。很显然，无论是对应2018年的利润增速还是2019年的利润增速，目前的估值水平已经到了合理区域。
实际上，贵州茅台三季度单季营收及净利润增速下滑，主要是2017年高基数所致。而难能可贵的是，在2017年高基数的基础上，2018年三季度，公司销售毛利率较上半年提升0.18%，盈利能力仍很强。与此同时，公司预收账款环比提升。公司前三季度预收账款111.68亿元，较上半年增长12.28亿元。显示出经销商打款意愿仍较强，终端仍供不应求的局面得以延续。
不过，尽管如此，对于近几年净利润增速一直在30%以上的贵州茅台而言，2019年的净利润增速出现较大减速还是让市场受了惊，机构们也如同惊弓之鸟般大举抛售。通过对比WIND的数据，我们不难发现，抛售茅台是机构们近期的主旋律。
不过，耐人寻味的是，10月29日茅台跌停当日，陆股通席位却一反常态。与上一周连续5个交易日减持不同，10月29日这天陆股通席位却增持了27万余股，这似乎也说明在目前价位，有一部分资金认为茅台的股价已经跌到了合理区域，开始进场抄底。
而根据猎牛座的估值表，我们不难发现，贵州茅台的股价在今年1—4月一直处于低估状态，5月则出现估值拐点。此后茅台股价一直处于高估状态，10月29日的收盘价549.09元已经略微低于合理股价551.08元。
当然，考虑到杀估值的惯性，不排除贵州茅台股价有进一步杀跌的可能。而且如果大盘继续下跌，个股的估值也会随着同步下调。不过，即便如此，考虑到2019年公司预计还有18%的净利润增速，目前股价继续大幅下跌的空间似乎也不是很大。
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吴文和（海顺金牌投顾老师）
（来源：雷达虎吴文和的财富号 2018-10-30 11:14） [点击查看原文]
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