快问快答5分钟了解财通集成电路产业股票基金

在【臻量化】系列节目之后，许多投资者纷纷留言，希望能提供一些权益市场的专业见解。于是，财通基金再度开辟新专栏【享权益】，将就近期市场关注的热点及重大事件进行解读，为投资者带来更多的权益投资视角。

最近，中美关系牵动了大家的心，“芯片”所在的集成电路产业愈加受到重视。其实，早在2014年，国家就已经意识到集成电路产业对国民经济和社会发展的重要性。目前财通基金正在发行的财通集成电路产业股票型证券投资基金，正是一只重点关注国家集成电路产业的公募基金。

为了让大家更了解这只产品的情况，我们请出了基金投资部副总监，也是财通集成电路的拟任基金经理，金梓才总来进行一场快问快答，让您五分钟内了解这个行业！

本期特邀嘉宾

基金投资部副总监 金梓才

产业背景出身

上海交通大学微电子学硕士，专攻模拟集成电路设计方向。

资深行研经历

研究TMT行业多年，历任华泰资产投资经理助理、信诚基金TMT行业高级研究员，现任财通基金管理有限公司基金投资部副总监（主持工作）、基金经理。

完整版Q&A请往下划

Q1：关于经济周期的讨论不绝于耳，目前我们处于怎样的阶段？

金：从我国目前的经济发展周期来看，本轮重工业+房地产+基建驱动的经济长周期已进入下降周期，内在原因是重工业、房地产、基建都是劳动密集型和资本密集型的产业，离不开人口红利和储蓄率升高的助推。当人口红利消失或储蓄率回落时，以上产业就逐渐进入下行周期。同时，去杠杆和金融严监管背景下，新增社融和M2增速均出现负增长。而基建和房地产投资对表外融资的依赖度较高，当表外融资持续萎缩，投资驱动效应进一步减弱。

所以，我们认为，以创新驱动发展的新经济周期正在开启，集成电路产业及上下游产业链或将迎来增长机遇。

Q2：10月以来政策暖风频吹，A股市场会如何反映？

金：随着减税降费、稳增长、促消费等政策的出台，政策面不断好转，市场有望进一步回暖。中美不断升级，其对A股影响的边际效应正逐渐减弱，也表明市场已处于历史底部区间，进一步下行的空间相对有限。四季度海外市场预计不会对市场风险偏好造成很大扰动。

Q3：当前A股估值处在什么水平，是否具有投资价值？

金：无论是横向还是纵向比较，当前A股均处于较低点位。从横向来比较，上证综指的估值水平在全球主要市场估值中处于偏低位置，或已成价值洼地。从纵向来看，目前A股市场各大主流指数均进入历史底部区间。

数据来源：Wind，数据截至2018.09.21

Q4：新周期下为何要关注集成电路产业？

金：集成电路产业作为信息产业的基础和核心，是关系国民经济和社会发展全局的基础性、先导性和战略性产业。集成电路产业并不仅仅是人们通常所想的“芯片”。它不仅包括芯片的设计制造，还包括上下游的拓展应用，行业覆盖极广，包括电子、计算机、通信、电气设备、机械设备、汽车、家用电器、传媒、医药生物、国防军工等。

当前，我国已经充分认识到关键核心技术是国之重器。在2015年5月以来，国务院印发《中国制造2025》《国家创新驱动发展战略纲要》《十三五国家战略性新兴产业发展规划》等行动纲领发布，举全国之力发展高端战略性行业，明确将集成电路放在发展新一代信息技术产业的首位。《2018年政府工作报告》更是将集成电路列为推进产业的重中之重。

Q5：集成电路产业链相关公司的业绩情况如何？

金：国内市场供需缺口持续扩大。根据SEMI统计，目前我国是全球最大的集成电路消费市场，然而本土需求与供应额绝对量差距正持续扩大，2017年集成电路自给率仅达14%。

中美贸易摩擦升级带来历史性发展机遇。随着中美贸易摩擦升级，认清尖端集成电路受制于人的巨大隐患，所带动的国产化浪潮将使国产集成电路厂商迎来历史性发展机遇。

集成电路产业及上下游或将迎来业绩拐点。政府高度重视，我们认为集成电路产业短期受益于扩产需求，长期受益于国产化率提升，行业内部分优质龙头企业或将迎来业绩拐点。

Q6：万亿国家大基金是什么？它对于产业发展有何推动效果？

金：国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）是为促进集成电路产业发展设立的，第一期于2014年募集成立，募集规模达1387亿，投资覆盖了集成电路全部产业链。从公开数据来看，截至2018年9月12日，国家集成电路产业投资基金有效承诺额已超过1200亿元，投资进度与效果均好于预期。

在大基金的引导下，国内集成电路行业投融资环境明显改善。以集成电路行业中资金密集型特点最为显著的制造业为例，中国大陆集成电路制造业2014-2017年资本支出总额相比之前四年实现翻倍。

目前，“大基金”二期募资已启动，拟募资1500-2000亿，并进一步引导地方政府投资，预计由两期“大基金”推动的行业投资规模将达到一万亿。

Q7：从全球范围内看，当前的集成电路产业巨头主要在美股上市，它们的业绩表现如何？

金：当前集成电路产业巨头在硬件设计制造上的屡屡突破，在推动上下游行业前进的同时，更是进一步扩大了市场需求，进而带动其股价强势上涨。以科技股相对集中的纳斯达克为例，近10年以来NVIDIA股价涨幅达22倍，德州仪器股价涨幅达4.8倍，AMD股价涨幅达300%，它们不断创新突破在一定程度上助力了美股近十年的牛市行情。

数据来源：Wind，统计区间为2008.9.1-2018.8.31。境内外市场差异较大，境外市场数据仅供参考。

Q8：中美贸易摩擦不断升级，中兴通讯首当其冲，反映出我国在集成电路产业方面相对薄弱，这对集成电路产业后续发展有哪些影响？

金：在中美贸易摩擦出现的前后，我们对于自身产业的认知是从过度自信走向了过度自卑，都有些极端。中兴通讯事件所暴露出的问题也不一定是坏事，客观来说，我国集成电路产业确实与先进发达国家有差距，而差距就意味着未来的发展潜力。

与此同时，中兴、华为等企业正在重塑产业链。为了确保供应链的齐全，原来无法进入供应商名单的中小型公司现在都有可能进入考察名单，行业内很多半导体公司都收到了认证邀请函，未来在供应的安全度上越来越高。

实际上，我们在5G专利的技术掌握程度比3G、4G时代都要高很多。在中兴被禁时间里，很多欧洲运营商是迫切希望中兴解禁的。原因有两方面，一是诺基亚、爱立信的专利授权门槛较高，二是原本走低价策略的华为不再继续该策略，因此中兴通讯在海外市场并没有完全被封锁。而随着美国对中兴的解禁，其最差的时候已经过去，未来有明确的成长空间。

Q9：财通集成电路产业股票基金有何特色？

金：首先，财通集成电路产业是业内前瞻关注集成电路产业的公募基金，也是财通基金特色资产再度布局的产品，跟随万亿国家大基金战略步伐，为中国芯加油。

其次，产业红利显著，以当前集成电路产业巨头为例，其数次的技术突破在一定程度上助力了美股近十年的牛市行情。放眼国内市场，集成电路产业或将迎来爆发式增长，前瞻布局时机或已到来。

再者，在市场反复磨底过程中，集成电路产业及上下游相关产业链持续受到资本青睐，如5G、云计算等板块均表现出了较好的弹性。从长期来看，资本市场在科技产业的“方向性”估值溢价或将持续。

Q10：在集成电路产业链中，比较看好的哪些板块，能否具体阐述？

金：目前我们比较看好的有5G、云计算等板块。具体来说：

5G

从1G到4G，我们经历了从模拟到数字、语音到数据的演进，网络速率实现了万倍增长。而5G不仅仅是升级，更是革命。它不仅在人与人的通信场景下做了增强，还将采用大量新技术，推动通信网络发生革命性的质变。进入5G时代，我们认为中国的5G预商用、商用有望从过去的追赶着成为领跑者。

云计算

我国目前已经初步具备构建完全自主可控的云计算生态体系的能力。相对于传统IT产业各个领域的巨大难度，云计算无疑给我国IT产业实现核心技术自主可控提供了历史性的机遇。与此同时，传统的IT产业存在计算机硬件价格高、兼容性不佳、需专人维护等缺陷，进一步推动着云计蓬勃发展。

基金有风险，投资需谨慎。本基金为R3风险等级产品，不适于风险等级与之不匹配的客户。本基金可以通过港股通投资港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。此外，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，本基金并非必然投资港股。本基金作为股票型基金，股票投资仓位不低于80%，无法规避股票市场的系统性风险；本基金投资于集成电路产业主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%，因此本基金的股票投资业绩与本基金界定的集成电路产业主题相关证券的相关性较大，需承担相应风险。以上观点不对股票市场未来走势构成任何保证。

点

跟随万亿大基金，布局集成电路

（来源：财通基金的财富号 2018-10-30 16:50） [点击查看原文]