指数投资的下一个风口——Smart Beta指数

 

什么是Smart Beta？

Smart Beta指数，顾名思义“聪明的贝塔”指数，传统意义上的smart beta指数主要体现于相对市值加权指数的权重优化，如等权、基本面加权、风险加权等，通过对指数成份股权重计算的优化，以期跑赢传统市值加权指数。

本质上，smart beta也就是在某一方面风险上的暴露，以实现超过市场指数的alpha。

因此，smart beta是将主动投资引入被动投资的一种尝试，在成熟市场，指数基金因为价格低廉、投资透明越来越被当成基础投资工具，Smart Beta指数相对指数基金又因为具有清晰的alpha方向而发展迅速。

当前，smart beta已经不仅限于权重上的优化，按照通过各种因子、量化策略等方法筛选的成份股构建指数是smart beta的一个主要方向。

从美国市场看，一部分Smart Beta指数长期能够实现超越市场指数的超额回报。

如低波动率指数，其通过购买并持有过去波动率较低的股票，长期能够跑赢基准指数。比如沪深300低波动指数自2005年至2017年累计收益627%，而同期沪深300指数累计收益为303%，这期间表现明显弱于沪深300低波动指数。此外，红利类指数、价值类指数也具有长期跑赢市场指数的优势。这些指数可以获得较为稳定的分红，且估值较为便宜，长期上涨空间大，跑赢市场指数的空间更大。

从A股市场发展历史看，等权沪深300组合显著大幅度跑赢沪深300指数，这反应成长因子相对市场指数具有明显的alpha，尤其是在2015年之前，但此后，风格因子发生了明显的转换。

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因此，在不同的市场环境下，通过不同smart beta的配置组合能够获取更多战胜市场的超额收益。

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近几年，国内的smart beta指数已经覆盖了等权、基本面、低波动、动量、质量等因子方向，并逐渐外延到多因子组合，如低波与红利组合，成长与质量组合，行业中性与风格组合等。

其中中证指数公司编制的中证红利低波动指数就将低波与红利进行组合，同样从2005年至2017年期间中证红利低波指数累计收益807%，同期沪深300指数累计收益为303%，中证红利低波指数的优势非常明显。

smart beta相对基准指数的alpha逐渐从单纯的风险角度向收益的持续性外延，这其中包括：

对市场指数引入择时、轮动以及多因子组合等策略，通过优化收益组合的方式降低组合回撤，以实现更为稳定的超额收益。

未来，随着数据挖掘技术的发展及使用，大数据分析能力提升，投资者交易行为等方面的alpha将逐渐成为smart beta追逐的方向。

Smart beta指数作为介于主动投资和被动投资中间的一种投资工具，其兼具低成本、规则性等指数投资特性，同时又在超越市场指数表现方面具有显著优势。在美国市场，smart bet指数产品的出现也仅仅10多年的时间，但其发展迅速，已经成为市场的主流投资工具。未来随着国内市场中机构投资者的占比的提升以及FOF产品的发展，Smart Beta指数将成为指数化投资的下一个风口。

作者：量化投资三部总经理 宫雪

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（来源：国金基金的财富号 2018-10-31 18:01） [点击查看原文]