FOF策略可分为大类资产、单一资产、行业轮动及另类资产等多种类型。其中，使用大类资产配置策略的FOF基金配置股票、债券、货币及商品等多重资产，旨在利用多元资产分散风险。本期重点介绍大类资产配置策略中的Glide Path策略在美国的应用情况以及国内市场的适用前景。
目标日期基金:资产分散配置+动态调整组合结构
GP（Glide Path）策略的主要应用场景是养老和教育基金，其中养老基金细分为生命周期基金（又称目标日期）、生活方式基金（又称目标风险）和定期支付型养老基金，这几类FOF均较为注重资产和地域的分散化。
目标日期基金面向的主要投资者是在目标日期附近（65岁）退休的人群。基金经理根据投资者预选的退休日期，按照时间维度，制定资产配置下滑曲线，调整股票和债券等资产在组合中的比例，期初采取较为进取的配置，股票占比较高。随着逐渐临近退休年龄，资产配置日趋保守，债券占比逐渐加大。在退休日到来之际，投资者并不需要将基金全额赎回，基金经理会继续负责该基金的投资运作。
海外发行目标日期基金的三大巨头是先锋（Vanguard）、富达（Fidelity）和普信（T.Rowe Price）。以先锋旗下的生命周期基金系列Vanguard Target Retirement 为例，3年年化回报4.60%,年化波动率3.80%，夏普比1.27；5年年化回报为5.37，年化波动率为4.19，夏普比为1.22。
以海外标准的目标日期产品为例，客户从25岁工作起每年投入收入的10%（第一年假设10万），考虑通胀因素，每年收入递增1.5%，直到65岁——当年收入18万，投入1.8万。然后从退休开始每年提取退休前年收入的50%，即18万的50%——9万。一直领到93岁，持续领取9万，共计243万收入，而之前总投入为58万，隐含回报率约为年化4.5%。若将隐含回报率上升到5.7%，则可以实现退休后每年领取退休前年收入的80%，其累计收入接近400万，为前期投资额的近7倍。可见，目标日期基金的投资策略通过资产分散配置，动态调整组合结构，可以实现长期投资的绝对收益目标。
国内市场：初具目标日期产品的运作环境
截至2016年6月30日，国内共有股票基金590只，混合基金1425只，债券基金652只，货币基金275只，商品基金9只，另类基金18只，QDII基金109只。其中，混合型基金占比达到46.2%，债券基金和股票基金的占比分别为21.1%和19.4%。从投资风格看，权益基金有大中小盘，价值成长等不同风格，债券基金有利率、信用等不同风险、久期的品种。从分散投资的广度看，国内已经具备设计目标日期型基金的环境。
我们通过配置权益、固收、黄金、海外等四大类资产，以经典的GP策略为主，结合国内的效用曲线，并在风险承受能力方面采用风险模型（VaR）进行考量，回溯的情况较为可观。以2025的目标日期产品为例，自2005年到2015年期间，累计回报达315%，年化收益率为13%，波动率为14%，夏普比0.92。而同期上证综指的收益率为158%，年化收益率低于10%，波动率为30%。从绝对收益角度看，目标日期基金仅在2008和2011年收益为负，其余8年都是正收益，正收益概率高达80%。同期上证综指有4年负收益，正收益概率为60%。可见，目标日期产品在国内拥有较好的产品运作环境，而且通过经典的资产配置策略可以实现相比海外更可观的长期稳定回报。
上述提到的目标日期策略模拟组合中，最新的组合结构包括54%的债券类资产，23%的权益资产，12%的黄金，10%的理财以及1%的海外权益，即便经历今年年初的大幅下跌，截止到9月依然能维持正收益。由此可见，目标日期基金的投资策略利用不同资产之间的较低相关性进行分散配置，动态控制组合波动率，可以实现长期投资的绝对收益目标。
从数据对比看，海外目标日期策略的年化回报为5%左右，而国内目标日期策略的历史回溯收益达到10%以上。虽然目前GDP增速有所下滑，但还在6%的水平，债券资产的收益率也高于海外债券，因此未来在国内通过资产配置的方法实现6%左右收益率的概率较高。随着资本市场不断开放，未来组合还将包括大宗商品、REITs和另类投资，可改善目标日期型产品的风险收益比，实现更好的风险调整回报。
（ 本产品为养老目标基金，“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺。养老目标基金为非保本产品，可能发生亏损，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。）
（来源：广发基金的财富号 2018-11-01 16:07） [点击查看原文]
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