华创·每日最强音：重磅政策暖风频吹，反弹窗口期下的行情扩散

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今日重点推荐：

宏观：

隐含的第七个稳：稳民企——10月31日中央政治局会议点评

主要观点：

1）与7月31日政治局会议相比，10月31日政策基调已由破转立，去杠杆、房地产长效机制等表述的消失意味着“破”的政策收缓，重点在于立信心、立金融、立经济。2）重中之重：稳民企，这也是实际上六个稳之外隐含的第七个稳。3）内部优先：“切实办好自己的事情”。4）扩大内需仍在路上，四季度为政策效应逐步释放期。

本次会议主要是针对四季度工作，明年经济工作定调还要等待12月底的会议。此外还明确了四季度的两个重要会议。政治局会议每年会召开12-13次，主题各异，但是专门研究经济形势和工作的会议一般而言是4、7、10、12月的会议。4、7、10月会议是针对当季度或半年部署针对性工作，12月会议是定调第二年总基调会议。因此，本次会议针对性是当下，解读的重点也是当下。

四季度资产配置建议：经济下行确认，但四季度或为前期政策效果等待期而非增量政策解码期，因此长端利率债料将是最获益资产品种；房地产虽有压力但价格体现迟钝，因此大概率平稳震荡；汇率距离关键点位越来越靠近，不确定性加大，主要取决于政策取舍；由于经济下行加速度与斜率仍需数据兑现，同时风险偏好干扰因素较多（美股、中美贸易摩擦、改革落地预期），单纯的无风险利率下行独木难支，因此仍需谨慎。

风险提示：中美贸易摩擦升级，政策方向调整。

策略：

反弹窗口期下的行情扩散——华创策略联合行业金股组合11月刊

主要观点：回顾10月份的市场，在波动率传导机制之下，中国股市出现了一个先破再立的转折行情。波动率的传导一方面体现在外围市场的催化。进入10月份之后，美国国债收益率的波动再次传导至美股的波动，并且此次随着全球非美经济的共振回落，外围股市共振回落，北向资金流出压力显现，这再次打压了A股的估值中枢。另外，内部的“资产价格下跌-信用收缩”螺旋发挥了更大的作用。股票价格的回落与质押盘违约的螺旋式下跌再次显现，质押率被动上升以及质押市值不断下降，个股距离平仓线的“安全空间”越来越窄。随着市场的回落，10月中旬金融监管政策开始做出调整，地方国资以及监管层开始施以援手，缓解质押风险，以解除A股的流动性风险，另一方面在缓解民企融资方面也不断有政策出台。监管政策释放内部金融体系的活力以重新提振金融股估值。

10月31日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。继7.31年中政治局会议对2018年下半年保持坚持稳中求进的总基调：此次会议更加正视了经济下行的压力，强调增强预见性并及时应对；更加重视资本市场制度建设，多重政策支持有望更强，旨在引导更多类别资金入市并在中期提振A股信心；“坚决遏制房价上涨”有所弱化，基建投资成稳经济主要发力点，说明虽然调控基调不变，近期房价的下行为政策的放松带来了空间和可操作性；稳定市场及民企信心，未来金融和财税政策的发力有望持续向民企倾斜，从而引导成长价值股的重估。总体来看，“稳杠杆再平衡”的框架在进一步深化，政策暖风频吹之下，11月份的行情有望延续并发酵，对市场反弹的延续性构成利好。

综上，在年内难得的反弹窗口期，一方面展望11月份针对的谈判仍有不确定性，另一方面对内政策的累积又逐步明朗，我们建议围绕以下三个层次勾勒配置主线：1）博弈“量价齐跌”阶段大金融板块和地产龙头板块行情的持续性；2）在周期和利润的下行期的具有防御属性的子行业；3）受益股权质押流动性解困和回购新政行情扩散下的优质成长股。归结来看，本期组合配置银行（10%）、非银（20%）、房地产（10%）、机械（20%）、公用事业（10%）、农林牧渔（10%）、化工（10%）、计算机（10%）8个行业。行业内个股等权，标的包括招商银行、中国平安、海通证券、保利地产、中国中车、华电国际、仙坛股份、坤彩科技、杭氧股份、辰安科技。

风险提示：贸易摩擦和博弈进一步升级，国内政策效果不及预期，公司所在行业景气度超预期下滑。

地产：

政治局会议点评：再次强调稳定、未提及房地产，政策环境或有改善

主要观点：1）会议再次强调经济稳中有变、并要求确保六个稳定，稳经济诉求也隐含房地产行业稳定；2）会议未提及去杠杆和房地产，房地产调控见成效、政策无再从紧必要，稳定或更为关键；3）投资建议：再次强调稳定、未提及房地产，政策环境或有改善，维持推荐、继续看多龙头。

投资建议：近期房地产行业的住宅量价和投资增速均呈现下行趋势，我们认为目前调控政策已见成效，政策无从紧必要，同时经济也遭遇下行压力、目前形势下稳定或更为关键，预计后续房地产市场政策环境有所改善。中期来看，我们维持房地产小周期延长框架，并认为本轮供给端调控导致资源正快速向龙头集聚，融资集中度->拿地集中度->销售集中度，有望推动头部房企销售大增；短期来看，近期住宅和土地成交市场有所走弱，政策更严已无必要、甚至稳市场或更为关键，比如近期的降准以及个税减税政策等，同时土地市场正在加速降温，流拍率和溢价率将进一步恶化，预计地方政府的财政压力将大幅加剧，紧随其后投资也将逐步开始走弱，目前板块低估值背景下继续看多地产龙头相对和绝对价值，并维持板块“推荐”评级，维持推荐：保利地产、新城控股、万科A、融创中国、招商蛇口、金地集团；二线：中南建设、荣盛发展、蓝光发展、华夏幸福。

风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

行业研究

【有色】有色金属行业三季报综述：品种分化，小金属表现突出

主要观点：2018年有色金属价格波动性较2017年有所增大。行业基本面依旧向好，金融属性和外部因素波动加剧，造成了有色金属价格呈现宽幅震荡的格局。对于后市我们看好供需格局良好的钒、黄金以及底部的电解铝。

1）钒：螺纹新国标执行需求缺口增大；2）黄金：避险情绪助金价涨势延续中长积极看好；3）铝：库存持续下降供需格局边际改善。

风险提示：金属价格下行风险、需求不及预期风险、外部环境恶化风险、美联储加息频次增强、地缘政治或其他新兴市场危机等黑天鹅事件风险。

公司研究

【电子】景旺电子（603228）2018年三季报点评：Q3业绩略超预期，优质白马PCB厂商持续稳健经营

主要观点：1）江西二期盈利能力继续向上，全年业绩无忧。2）内资PCB优质白马标的，质地优异经营持续稳健。3）汇兑损益：Q1损失约1600万，Q2收益约2000万，Q3收益约2100万；4）江西二期员工人数：1/2/3线连同后面4/5号线培训人员目前总人数850人，其中一线人员人数450人。

盈利预测：公司江西二期产能扩张节奏稳健，老厂技改提效，硬板产值增量可观。龙川订单持续饱满，全年综合良率仍具提升空间。珠海规划产值预计可达70亿+，有望顺利实现百亿产值目标。我们预计公司18/19/20年归母净利润为8.42/10.94/15.16亿元（原预测值8.42/11.38/15.16亿元），当前股价对应PE为23/18/13倍，维持“强推”评级。

风险提示：PCB行业景气度不及预期；公司产能扩张进度不及预期。

【交运】中远海能（600026）2018年三季报点评：前三季度油运低迷导致业绩承压，拟进行股权激励，将进一步激发公司活力，周期拐点巨头起舞可期

主要观点：1）此前多篇报告我们分析超级油轮周期或于18Q4开启。Q4开门红后，旺季成色愈发明显。VLCC-TCE一月连升2个平台，先上盈亏点，再探景气线。10/26报4.12万美金。当前行业底部特征明确，Q4向上确定性强。2）展望未来供需：供给端今年以来规模拆船导致运力负增长；事件性驱动短看伊朗因素，长看2020低硫油公约加速老旧船退出；需求端：现状为近年来整体平稳，再展望：短看OPEC从减产松动到增产+OECD补库存或成为重要边际变化；长看美国因素，将拉长航距，成为新增量。3）周期拐点，巨头起舞可期。一旦新景气周期开启，中远海能弹性巨大。假设运价水平每提升1万美元/天，运行天数350天，公司合计增加人民币约11亿元。3）维持盈利预测：预计2018-20年公司实现净利1.7、14.3及17.2亿元，远期盈利弹性可观，对应19-20年PE为13及10倍。当前公司PB仅0.75倍，已反应油运市场此前低迷的悲观预期，而未反应周期拐点将至的变化，强调“推荐”评级。

风险提示：油运需求下滑导致运价低迷，拆解退出运力低于预期。

【食饮】伊利股份（600887）2018年三季报点评：收入稳增提份额，预期见底望改善

主要观点：1）业绩回顾：收入增速保持稳健，Q3利润增速略低预期。2）收入分析：液态奶稳增奶粉增速有所放缓，市场份额稳步提升。3）盈利解析：原奶季节性上涨致毛利率有所下降，费用率仍处高位。4）未来展望：收入稳增提升份额，巩固优势以期实现五强千亿目标。

盈利预测与投资评级：考虑到Q3业绩略低于预期，后续收入端促销预计维持或加大，费用率短期处高位及成本运费等上升因素，预计净利率仍较难回升。我们下调2018-2020年EPS的预测至1.03/1.13/1.27元（原预测为1.08/1.24/1.46元），目前股价对应PE分别为21/19/17倍。我们认为，公司年内预期见底后，Q4在同期低基数下增速有望回升，来年公司收入及份额仍有望延续稳健表现，公司作为行业龙头格局稳固不改，给予明年25倍估值，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求回暖不及预期等。

【环保】华电国际（600027）2018年三季报点评：三季报业绩符合预期，大幅扭亏为盈

主要观点：1）前三季度同比大幅扭亏为盈。2）三季度归母净利环比二季度大幅提升。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年实现归母净利润24.73亿、35.96亿和49.27亿元（原预测分别为24.73亿、35.64亿和49.2亿元），同比增长475%、45%、37%，对应EPS为0.25、0.36、0.50元/股，对应PE为15.95、10.97、8.01倍，对应PB为0.89、0.83、0.76倍，参考CS火电板块可比公司2018年平均P/B为1.1倍，给予公司18年1.1倍PB，维持“强推”评级。

风险提示：全社会用电需求下滑，煤价快速上涨风险，电价下调风险。

（来源：智能选股王的财富号 2018-11-02 09:21） [点击查看原文]