截至10月31日，34家A股上市券商三季报披露工作正式收官。整体来看，34家券商业绩延续下滑状态，前三季度归母净利润同比下滑32.91%。业绩不佳，但本轮反弹开始以来，券商股却居于领涨位置，券商股指数从最低点反弹已经超过20%。业绩下滑，股价领涨，券商股的逻辑何在？
“相关政策为券商股的表现提供支撑，券商股估值已处于历史低位，未来其业绩具备较大弹性。”金信深圳成长基金经理唐雷认为。
尤其值得关注的是，11月1日最高层在京主持召开民营企业座谈会，让所有民营企业和民营企业家吃下定心丸、安心谋发展。当日更有中美两国领导通电话，强调推动中美经贸问题达成一个双方都能接受的方案。唐雷认为这些对资本市场都是利好，有助于稳定市场信心，券商股将直接受益。
政策暖风解冻市场
近期多家券商牵头的纾困专项公司债券发行。10月26日，由民族证券牵头主承销、东兴证券，国信证券牵头主承销、银河证券联席主承销两只纾困专项债券分别在上交所和深交所发行，合计规模18亿元。这是监管层支持证券公司积极参与化解上市公司股票质押风险后，证券公司的最新动作。
据中登公司数据截至10月24日，市场质押股数6427.95亿股，市场质押股数占总股本10.01%，市场质押市值为42987.04亿元。
"如此巨量的规模，如果股权质押的‘雷’不断爆出，券商作为股票质押的参与者难以独善其身。券商股前期不断下跌，股权质押风险是重要原因。如今监管层的实招化解质押危机，对券商是实质利好。"唐雷认为。
中泰证券首席经济学家李迅雷也表示，A股目前股权质押上市公司占比比较高，在股市低迷的大背景下，一些高股权质押的个股就会出现风险，现在就需要通过制度和资金帮助企业度过危难，减少股市发生系统性风险的可能。
唐雷认为，纾困专项公司债券只是近期政策暖风之一，包括高层频繁发声、证监会最近关于围绕资本市场改革，加快推动优化交易监管等三项工作等，都稳定了市场信心。
估值已处于历史低位
唐雷认为，从市净率的角度看，目前券商股也处于历史低位。“券商板块平均市净率为1.2倍左右，从历史数据来看，多数券商的历史最低估值通常在1.1倍-1.2倍市净率之间。其中，东北证券、光大证券、海通证券等目前更是处于“破净”状态。”
在唐雷看来，券商股前三季度业绩下滑的预期已经体现在股价中，所以最近券商股公布下滑的业绩报告后，股价并没有继续下跌。
值得关注的是，随着市场回暖，券商股业绩弹性明显。实际上，从9月份单月券商股业绩即可看出端倪。中信建投证券统计数据显示，37家券商公布9月财务数据简报，单月合计实现营收170.65亿元，环比增长73.85%，实现净利润57.54亿元，环比上升216.67%。
万联证券认为，券商业绩在9月份改善的原因主要来自三方面：首先是二级市场的回暖带来交易量的同时，带动券商自营业务整体向好；其次是IPO景气度回升。
关注券商等低估值蓝筹
在金信深圳成长三季度报告中，唐雷提出政策推动的经济预期改善和风险偏好提升，有利于低估值蓝筹股的估值修复，看好券商等低估值金融板块。其管理的金信深圳成长三季报显示，该产品前十大重仓股包括建设银行、中国平安等低估值蓝筹股，同时对券商股也给予了关注。
从二季度重仓云计算、大数据个股到目前看好大盘蓝筹，唐雷认为基金经理应该是“全天候”的，要根据市场风格变化选择合适的配置重点，经过仔细研判之后，不同时段应该关注不同的行业，不应拘泥死守于某一特定板块个股。
wind数据显示，截至10月31日，在沪深300指数今年以来下跌21%的同时，金信深圳成长今年以来上涨1%，在同类产品中排名靠前。
对于接下来的市场走势，唐雷认为A股大跌释放风险之后，未来诸多改革政策将阶段性改善投资者的经济预期和风险偏好，股票市场出现了阶段性的投资机会。
“当前位置和时点，可以对市场更加积极。目前可对银行、券商、保险等低估值蓝筹可重点关注。未来随着减税降费效应愈加凸显，包括人工智能等成长类公司，医药等大消费公司也将逐步纳入关注视野。”
（来源：金信基金的财富号 2018-11-02 10:13） [点击查看原文]
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