北上资金净流入创历史新高，大盘搭台形成

交银基金每周市场点评（10.29-11.02）

【国内市场】

1）北上资金净流入创历史新高，A股齐涨，大盘搭台形成。三季度大盘搭台后小盘表现概率更大，倾向于科技板块是四季度胜负手。

2）因国内经济逐步强于海外、美国经济放缓带来美债利率与美元汇率下行，跨国资金加配中国市场，EPFR数据先行改善，沪港通北上资金随后放量。结构上类似于2012年年底和2014年8月，海外资金加配新兴市场风险资产带来流入，国内资金被挤出低风险板块，由于大盘、防御性行业相对收益已较为显著，预计中小、成长板块将受益于资金再配置。

3）人民币贬值趋势随中美贸易争端缓和以及美国经济数据下滑逆转。其中美国工业和消费相关数据下滑趋势较为确定，进展目前仍处于相对较稳定状态。

4）民营经济讲话之后系列政策落地将降低民营企业风险溢价，市场风险偏好与社融扩张将显著加速。预计进口博览会与改革开放40周年会议将继续有支持性政策落地。

【海外市场】

美国工业和消费相关数据趋势性放缓，唯有就业数据支撑联储加息预期，本周将迎来中期选举这一重要时点。

1）以PMI与耐用品订单代表的美国经济周期调研数据最终迎来大幅放缓，短期通胀预期快速下降，足以压制市场对美债利率与美元汇率上行的预期，但暂时还未传导到就业相关数据。美国工业数据的持续放缓将压制实际利率的上行空间，形成债券和商品同时走牛的基础，最近两周实际利率大幅上升的动力主要来自长期通胀预期的下行，这一状况的扭转需要人民币汇率的稳定以及中国经济的触底反弹。

2）媒体报道欧央行讨论12月QE结束之后以LTRO方式维持资产负债表的扩张速度，尽管效用弱于QE，但LTRO对金融系统内流动性的维持和QE效果类似，对实体经济的传导弱于QE。由于四季度经济放缓相对确定，预计LTRO推出的概率较大。

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（来源：交银施罗德基金的财富号 2018-11-05 14:19） [点击查看原文]