大V视点｜新兴市场货币汇率是否见底？

朋友们大家好，今天我们来聊聊新兴市场汇率。首先让我们通过以下三幅图片来看看现在新兴市场汇率到底见底了没有。

有超过51%的基金经理表示,新兴市场货币被低估，最近美国银行美林调查显示，这是基金经理们第一次合乎逻辑。

过去，当摩根大通新兴市场货币指数接近高点时（新兴市场货币升值），他们倾向于认为货币便宜，而当基准指数疲软时，则认为货币昂贵。

而如今这两个指标终于正相关。

第二张图显示了今年新兴市场对美元的走势，已经下跌了2个标准差以上了，这已经超过了1985年的那次记录了。

平心而论，新兴市场货币相对于美元的极度疲软，部分原因是目前美元异常强劲，甚至相对于其他发达市场货币。

所以我们就用这个新兴市场（除去中国）对一揽子货币的有效汇率吧，这样看来新兴市场的汇率似乎没有贬值像对美元那样贬得厉害，但也几乎达到了2008年次贷危机时候的水平了。

那么问题就来了，

现在对于新兴市场货币来说，是不是真的已经见底了呢?

Ray Dalio关于货币贬值见底也有很精辟的论述，

他认为以下几点发生时货币汇率见底：

进口的崩溃导致经常账户大大改善(平均占GDP的8%)。

资本流入停止下降并趋于稳定。

资本外逃减少。

国家向国际货币基金组织或其他国际实体寻求救援获取稳定的资金，特别是当其储备有限时。

短期利率在大约一年后开始下降，但长期利率继续保持相对较高的水平。在大约第二年，短期利率回落至危机前的水平。短期利率的下降是刺激性的。

随着利率下降，远期汇率相对于现货价格上涨。

随着货币企稳，通胀会下降。通常情况下，通胀将要花近两年时间达到危机前的水平。

可以看到的是，阿根廷和土耳其的短期利率分别是45%与18%，所以两国的短期利率是68%和28%。

这样的汇率虽然对于平抑通胀风险，阻止资金外逃有好处，但是同时对本国经济也算是一枚大杀器。不管是家庭还是企业都很难承受得起这么高的利率，那只能带来国内信贷大规模收缩，导致消费进一步下降，企业不敢冒然生产，最后导致死亡螺旋式的萧条。

所以Dalio认为，

最好政府在下跌过程中不要去预汇率，最好的方式是让汇率一步跌到位，而不是缓慢下跌，缓慢下跌会让人们产生继续下跌的预期，从而推波助澜，而且干预无非使用利率和本国的外汇储备这两个工具，高利率的后果我们上面已经提到过了，消耗外汇储备只能短期起到拉住汇率的效果，但是预期一但形成，是很难施救的。与其干预不如一步到位，这样既能改善经常性账户（从逆差到顺差），也可以鼓励人们在适当的利率下通过储蓄获得正收益。

综合上述情况，我们依然很难确定短期新兴市场货币是否见底，因为短期利率没有向下的势头，而通胀依然非常严重。美元和经济的波动，也可能会出现一些疲软的迹象。

不管怎样，可以肯定的是机会的天平也许正在向新兴市场货币这边倾斜。让我们拭目以待吧！