钢铁行业板块基础资料整理(V5-1811

     2018118日:第五版 

说明:本资料为信息类作品,主要对钢铁行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪,进行动态性、系统性的整理。

 

1 基础知识和概念

1.1钢铁是铁与C(碳)、Si(硅)、Mn(锰)、P(磷)、S(硫)以及少量的其他元素所组成的合金。其中除Fe(铁)外,C的含量对钢铁的机械性能起着主要作用,故统称为铁碳合金。它是工程技术中最重要、也是最有最主要的,用量最大的金属材料。

1.2 钢铁行业是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业,包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分行业,是国家重要的原材料工业之一。此外,由于钢铁生产还涉及非金属矿物采选和制品等其他一些工业门类,如焦化、耐火材料、炭素制品等,因此通常将这些工业门类也纳入钢铁工业范围中。

1.3 钢铁行业作为国民经济的基础产业,其下游用户主要包括建筑业、机械、家电、汽车、造船、能源设施及石化产业等行业,属于典型的强周期性行业,其产业链的发展与宏观经济密切相关。

1.4据统计,截止2014年,全国高炉产能10.73亿。将全国31个省市的高炉生铁规模分四个梯队来看,其中5000万规模以上的省份主要是河北、山东、江苏、山西、辽宁5个省市;规模在2000-5000万之间的第二梯队的省市个数最多,有12个省市,依次为云南、河南、湖北、安徽、新疆、四川、内蒙古、天津、广东、江西、上海、广西;规模在1000-2000万之间的第三梯队的省市依次为湖南、福建、陕西、浙江、吉林、甘肃;排在末位规模还不到1000万吨的省市依次为黑龙江、贵州、重庆、青海、宁夏。

1.5 就生产企业数量而言,全国31家省市中河北省钢铁生产企业分布数量最多,截止201610月为102家,占到全国企业总数的27%,其次为云南、山西、江苏、山东,基本都超过20家生产企业,新疆、河南、内蒙古3个省市为10-20家生产企业不等,地方生产企业不足10家、集中度较高的省市为天津、安徽、四川、广东、江西、湖北等。

1.6 我国是全球最大的铁矿石进口国、消费国和生产国,钢铁产业在国民经济发展中具有重要战略地位。当前,随着经济全球化步伐不断加快,我国“一带一路”倡议的全面实施和供给侧结构性改革的持续深化,钢铁行业正经历机遇与挑战并存、去产能、促转型、企业风险管理需求不断增加的关键时期。

1.7废钢是钢铁生产的主要原料之一。“废钢是一种可无限次循环使用的可再生资源,与用矿石、焦煤生产钢铁的长流程工艺相比,用废钢炼钢的短流程工艺,可大幅度节能、节水,并减少废气、废水、废渣的排放。”徐向春说,每利用一吨废钢可以节约综合能耗60%,减少COCO2SO2等废气排放量86%,减少72%的废渣产生量,多用一吨废钢减少1.6吨二氧化碳排放。

1.8 中国炼钢对铁矿石原料的依赖度高达80%,而废钢是目前唯一可以逐步代替铁矿石的优质清洁炼钢原料,市场潜力巨大。据测算,2015年末,中国钢铁积蓄量已达到80亿吨,废钢资源产生量已超过1.6亿吨。预计到2020年末,中国钢铁积蓄量将达到100多亿吨,废钢资源产量可达到2亿吨。

1.9 钢铁行业的周期性。

1)钢铁作为产业链中的中游产品,其过往较强的周期性决定了该板块将会具有较大波动的市场特征:一方面,钢铁的成本和价格两端都在一定程度上受到市场力量的制约,这从根本上决定了资本市场无法将其等同于资源品来看待并给予同等溢价;另一方面,钢铁的供给和需求历史上容易出现较大的周期性特征,因此钢价也随之呈现周期性波动,并进一步体现为钢铁类股票二级市场价格的波动。

2)从宏观上来看,尽管钢铁具有周期波动特征,但这并不能从根本上影响其作为中国经济同步和支柱产业的基本事实。中国经济,无论是当前的出口拉动,还是将来的内需拉动,任何下游行业(如汽车/房地产)拉动必将传导成为对钢铁的旺盛需求。从这个意义上而言,对于钢铁中长期投资的基础在于对于中国经济中长期的看好。

3)从行业未来趋势来看,一方面随着行业内部并购整合的加快以及行业集中度的加大,钢铁企业,特别是龙头优质大钢企业对于上游成本和下游价格的影响能力会这件增大,另一方面,随着中国对于钢铁产能调控能力的逐渐增强,中国钢铁行业的周期性波动会逐渐减弱,虽然这可能是一个较长的过程,但已经是一个比较明确的趋势。

 

2 有关政策和发展规划情况

2.1 2016年2月4,国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。坚持市场倒逼、企业主体,地方组织、中央支持,突出重点、依法依规,综合运用市场机制、经济手段和法治办法,因地制宜、分类施策、标本兼治,积极稳妥化解过剩产能,建立市场化调节产能的长效机制,促进钢铁行业结构优化、脱困升级、提质增效。从2016年开始用5年时间再压减粗钢产能1-1.5亿吨,行业兼并重组取得实质性进展,产业结构得到优化,资源利用效率明显提高,产能利用率趋于合理,产品质量和高端产品供给能力显著提升,企业经济效益好转,市场预期明显向好。

2.2 20169月国务院发布了主要针对钢铁行业兼并重组的46号文件——《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》。《意见》是钢铁业去产能、结构优化调整的顶层设计方案。其设定的总目标是,到2025年,中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内,其中包括8000万吨级的钢铁集团3-4家、4000万吨级的钢铁集团6-8家和一些专业化的钢铁集团,例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。

2.3 2016年年底出台的《钢铁工业调整升级规划(2016-2020)》明确,到2020年钢铁行业的产业集中度达到60%

2.4 “十三五”规划明确提出,2016-2020年,全行业要实现产能过剩矛盾得到有效缓解,粗钢产能净减少1亿-1.5亿万吨。新常态下,国内宏观经济支撑钢铁需求乏力,建筑、机械等下游需求趋弱,叠加国际贸易保护主义盛行,贸易摩擦压力只增不减阻碍钢铁出口,钢铁行业需求端整体上呈现疲软态势。在此背景下,钢铁工业产能经历改革开放以来持续扩张已处高位,供给端过剩压力空前巨大,而与此同时,钢铁产能分布呈现显著区域分化,结构性过剩压力更加突出。因此,供需失衡态势加剧是钢铁工业当前面临的主要难题,以供给侧结构性改革为核心的格局调整仍将是钢铁行业战略部署的关键。

 

3 行业总体情况

3.1 行业有关统计数据

1)统计显示,我国钢铁行业资产负债率从2008年突破60%后逐年攀升,在20173月达到近年最高点。钢铁企业特别是国有钢铁企业杠杆之重,和投资冲动有很大关系。2007年后,一些企业负责人对市场预期过于乐观,过于追求速度和规模,热衷上新项目、出新业绩;商业银行也愿意向钢铁企业贷款,导致企业债台高筑。然而,此一时彼一时。加杠杆容易,去杠杆难。

一方面,处置国有企业资产的过程如果不顺利,就会出现“旧账变新账”,对企业现在的负责人产生负面影响;另一方面,银行总是愿意规避不良贷款,而处置资产势必带来一定损失,因此银行积极配合国有企业去杠杆还需要做大量工作。

22017年我国钢铁行业实现完全去产能1.15亿吨,已经超过了钢铁五年去产能1亿吨的底线,距离“十三五”1.5亿吨的上限目标,还剩几千万吨的规模。

3)钢铁行业的产业集中度依然处于低位,2016CR10(产量最大10家企业产量之和占该行业总产量的百分比)合计为28995万吨,产业集中度35.88%,比2015年时上升了1.68个百分点。但是这个水平相对来说还是比较低的,因为2010年的行业集中度为49%

4中钢协数据显示,1-9月份,会员钢铁企业实现销售收入3.06万亿元,同比增长14.47%,实现利税3466.81亿元,同比增长68.2%;实现利润总额2299.63亿元,已经超过了2017年全年利润总额,同比增长86.01%。钢铁行业扭转了多年来微利甚至亏损的局面。

3.2 行业近期总体运行情况

120181月,工信部副部长辛国斌表示,落后产能的退出、地条钢的全面出清不仅对我国钢铁行业发展带来了深远的影响,同时也对全球钢铁市场回暖、价格回升产生了重要作用。具体来看,一是市场秩序得到规范,劣币驱逐良币的现象得到有效扭转。二是钢材价格逐步回归合理区间,企业效益明显好转。三是废钢资源逐渐流向正规企业,为我国电炉钢的正常发展创造了有利条件。四是出口秩序明显改善,在钢材出口量大幅下降的同时,出口价格也回升到了合理区间。五是产品质量得以提升。

2)辛国斌说,工信部将进一步梳理薄弱环节,确保落后产能应去尽去,力争提前完成“十三五”压减粗钢产能1.5亿吨的上限目标。具体措施包括:建立打击地条钢的长效机制,坚决防止地条钢死灰复燃;以处置“僵尸企业”为抓手,坚定不移地去除低效产能;督促各地做好产能置换工作,严禁新增钢铁产能;加强对地方的监督和指导,分解落实好今年钢铁去产能计划,确保实现年度目标任务。

32018年前三季度,钢铁行业上市公司业绩增长主要有三方面的原因。首先,随着国家供给侧结构性改革去产能的深入推进,钢铁行业供需总体平衡,钢材市场稳定,市场秩序得以改善,产业结构明显优化,优势产能得以发挥,相关企业效益明显好转。其次,企业抓住市场机遇,生产经营稳定,产品销量保持增长。此外,政府补贴给企业业绩带来了良好的改善。

42018年以来,A股震荡下行。截至1015日,上证指数年内下跌22.35%深证成指跌幅32.57%。钢铁板块整体跑赢大盘,申万钢铁指数年内累计下跌18.98%

5)“后去产能”时代下,钢铁行业重点发展任务已转变为去杠杆和兼并重组。在相关钢铁产业整合基金的助力下,以及各地区整合计划实施下,钢铁行业的领袖企业将进一步提升整合优质产能的能力,加速推进兼并重组,把钢铁行业高质量发展提高到一个新的水平。

6)全联冶金商会会长张志祥表示,2018年钢铁行业经营管理出现了前所未有的好局面,经营业绩刷新历史最好水平。产能利用率进入合理区间,供求平衡,价格维持在较高水平,企业效益稳步提高。预计第四季度钢铁行业运行保持平稳,2018年全年供求基本平衡已成主基调。

7)数据显示,钢铁产能扩张冲动仍在,板材过剩问题突出。9月份,全国粗钢日产269.5万吨,创下我国钢铁行业有史以来新高纪录。但需注意的是,增产部分75%来自于非会员企业。同时,融资成本偏高,企业财务费用同比上涨12.5%

3.3 行业兼并重组情况

12016年,宝钢、武钢重组成立宝武集团,我国钢铁产业集中度有所提高,扭转了钢铁产业集中度连续4年下降的趋势,CR10(钢铁行业前十大企业累计粗钢产量占全国粗钢产量比例)上升为35.9%,同比增加1.7个百分点。

2)目前,宝武钢铁的产能约占到全国总产能的7%左右,随着宝武钢铁的产能提升至1亿吨,市场份额将大幅增加。整个行业的产能布局低、小、散、乱问题非常突出,预计未来10-20年中国的钢铁产能可能会回落到4亿吨-5亿吨的水平,宝武钢铁作为行业的龙头企业,将在行业中的市场占有率提升到20%-25%

3)宝钢、武钢合并后,目前涉钢业务的央企主要包括鞍钢集团、中钢集团、新兴际华集团,各家下属又分别拥有各自的上市平台。中钢集团下辖中钢国际中钢天源,宝武钢铁集团下辖宝钢股份韶钢松山八一钢铁

42017 8月份,八一钢铁、三钢闽光先后发布了资产重组的公告,重组标的分别为大股东的炼铁、能源等相关资产,以及关联方资产。这意味着,钢铁业的重组窗口再次开启。

52017年钢铁行业完成了多起重量级钢铁企业兼并重组。包括中信集团战略重组青岛特钢,宝武集团资本市场融合,沙钢、本钢重组东北特钢,北京建龙重工集团重组北满特钢、阿城钢铁,宝武系的四源合基金与重庆战新基金共同出资设立长寿钢铁公司参与重庆钢铁破产重整,中原特钢则被南方工业集团无偿划转给中粮集团等,行业格局发生相当大的调整。在兼并重组和规模钢铁企业产量增长的推动下,2017年我国钢铁产业集中度进一步提升。

6河北省作为我国的产钢大省,有关钢铁产业的整合规划比较明晰。到2020年,河北全省钢铁冶炼企业减少到60家左右,前15家企业产能规模占全省的比重达到90%以上。

7兰格钢铁研究中心主任王国清表示,钢铁行业并购基金逐渐成为钢铁产业整合的市场化、资本化运作主体。钢铁基金依托钢铁以及上下游产业链整合拓展为重点,在钢铁产业并购重组中的作用逐渐显现,将加速全国钢铁产业集中度提升与整体产业优化升级。

8)江苏省钢铁产业积极推进“134”格局,即以沙钢为第一梯队的1家超大型钢铁企业集团(5000万吨);以中天、沿海、徐州为第二梯队的3家特大型钢铁企业集团(2000万吨以上);以南钢、兴澄、天工、德龙为第三梯队的4家特色化钢铁企业集团;前4家钢铁企业占全省粗钢产能比例争取超过80%,前8家产能占比力争达到100%

9)河南省安阳市计划到2020年钢铁企业数量由11家整合为4家,形成功能完备的原料保障、冶炼、轧材、精深加工产业群。

4 近期机构观点择选

1浙商证券分析师杨华在研报中表示,钢材库存大幅下降反映需求较好,并且这种供需偏紧格局将持续到11月中旬之后,叠加三季报超预期表现,钢铁板块存在估值修复的投资机会。关注两条主线,一是普钢、长材螺纹钢占比高、pe低的公司,柳钢、三钢闽光、华菱钢铁,具有兼并重组预期且估值也较低的马钢股份也看好。二是受益于油价重心抬高的油气管材类公司,常宝股份订单饱满,业绩确定性强,逢低可布局。

2申万宏源钢铁团队则提醒,限产边际影响减弱,预计钢价将出现回调。采暖季限产被非限产区增产抵消,预计产量将明显高于去年采暖季水平,四季度难以出现供给紧缺局面。基本面走弱后股价难有表现。相对收益情况下,推荐此前经过大幅回调,目前PB估值处于底部,且采暖季有可能豁免错峰生产的河钢股份首钢股份

 

5 上市企业有关数据统计

5.1上市企业共37家。其中沪市20家,深主板10家,中小板7家。按地区划分:江苏、辽宁各4家,山东、浙江各3家,河南、江西、内蒙、上海各2家。

5.2 龙头企业:宝钢股份,近期总市值1683亿。

5.3 按市值排序前五名分别为(2018118日):宝钢股份1683亿,包钢股份729亿,鞍钢股份 424亿,沙钢股份355亿,河钢股份326亿。

5.4 2018720日,财富世界500强出炉,在上榜的115家中国企业中,有6家钢铁企业,分别是中国宝武钢铁集团(162)、河钢集团(第239位)、江苏沙钢集团(364),新兴际华集团(381)鞍钢集团(第428位)、首钢集团(431位)。

5.5 入选各指数成分股情况

1)沪深300指数5家:首钢股份、宝钢股份、包钢股份、河钢股份、鞍钢股份。

2)上证180指数2家:宝钢股份、包钢股份。

3)上证50指数1家:宝钢股份。

4)中证100指数2家:宝钢股份、包钢股份。

5)深证100指数1家:河钢股份。

 

6 有关公司优势和特点

1)宝钢股份:平安证券表示,公司作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企,在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业前列,随着宝武整合不断推进、协同效应渐显以及湛江钢铁基地全面达产,公司盈利有望保持稳定增长。

2)首钢股份:首钢股份是以钢铁业为主,高新技术产业同步发展的上市公司,年生产能力为铁430万吨、钢450万吨、线材350万吨、彩涂板17万吨、镀锌板18万吨,高技术含量、高附加值产品产量占产品总量的二分之一,20061223日轧制出首钢发展史上第一卷热轧卷板,实现了首钢由低端产品向中高端产品的历史性跨越。

3)马钢股份:马鞍山钢铁股份有限公司被国家列为首批在境外上市的九家股份制规范化试点企业之一。公司主营业务为钢铁产品的生产和销售,是中国最大钢铁生产和销售商之一,生产过程主要有炼铁、炼钢、轧钢等。本公司主要产品是钢材,大致可分为板材、型钢、线棒、车轮四大类。

4)包钢股份:公司推出“瘦身健体”改革,降本增效成果显著;同时包钢还将对低效、无效资产进行清理;同时公司投资在建项目包括冷轧工程、综合料场工程、铁路接轨及工厂站、新建500 万吨带式球团生产线工程等项目,未来项目的建设有助于公司进一步扩大生产规模,提高生产水平,改善产品结构,增强整体竞争力。稀土是包钢独有的、重要的战略资源,用好稀土可极大助力企业发展。

5)八一钢铁:八钢目前具有矿山、选矿、烧结、焦化、炼铁、炼钢到轧钢完整的生产工艺流程。在新疆哈密地区和阿勒泰地区有雅满苏、蒙库两座铁矿,在乌鲁木齐艾维尔沟还有一座以生产焦煤为主的煤矿。同时,八钢还有金属制品等钢铁延伸产品。

6山东钢铁:公司已建成中厚板和薄板两条国际先进、国内一流的精品板材生产线,新上装备达到国际先进,形成了管线用钢、高强钢板、贝氏体钢、高强船板、锅炉容器用钢的专有生产技术,及适应日本、美国、欧洲等标准的专用钢材等新产品,锅炉板、锅炉板、低合金板国内市场占有率、产销量居行业第一位,公司进口矿比例约为70%。据国家冶金经济发展研究中心资料,公司主要产品的制造成本均在冶金行业平均值以下,其中,普碳中板的单位制造成本全国最低。