概述:

1. 红利基金的增强效果差强人意;

2. 不增强的大成红利增强效果最稳定。

盘面平静,市场进入正常的修正,

生物医药和半导体表现较好,未来具备延续性,

ST板块出现涨停潮,

但是在科创板+注册制的背景下,

它们应该是秋后的蚂蚱——蹦跶不了几天。

今天刊发红利基金系列文章的最后一篇,

拖了很久,今天不拖啦!

秘密一:红利增强,效果没有想象的好。

一起看看深圳红利、上证红利与红利增强基金的业绩对比:

备注:万家中证红利161907)规模仅有4000多万,不展示。

富国中证红利增强和大成中证红利指数旗鼓相当,

多数年份均跑赢了华泰柏瑞上证红利ETF

2013年、2015年、2017年均跑赢,2014年和2018年均跑输)

但最近三年两者均未跑赢工银深证红利ETF

如果使用华泰上证红利ETF工银深证红利50%

做红利指数基金的业绩基准,

两只增强基金有一半的年份跑输基准,

近三年仅大成红利略微跑赢基准。

该类指数的增强效果远逊于其他指数。

秘密二:增强花样多,最好的策略是少动!

这里将业绩偏弱的上证红利和华宝标普红利剔除,

换两位业绩更好的混合类红利基金——

嘉实优化红利混合070032)和长盛量化红利混合080005)。

它们的业绩对比如下:

可以看出,大盘股走强的2014年和2017年,

指数和指数增强基金表现相对靠前;

在小盘股领涨的2013年和2015年,

混合型红利基金更容易取得超额收益。

以最近三年的业绩看,

两只混合基中,

只有嘉实优选红利跑赢上述红利基金基准。

下面通过板块和持股看看他们的差异:

上述红利基金均重仓主板,

但是重仓的行业差异较大。

深证红利第一重仓行业为家用电器,占比23.69%

嘉实红利第一重仓行业为医药生物,占比22.16%

富国红利、大成红利和长盛红利均重仓银行,

行业占比分别为12.08%8.06%9.66%

细究几个红利基金,

深证红利相当于使用成长更好的大消费进行了行业增强

嘉实优选红利主要通过精选个股进行增强;

长盛量化红利混合主要通过行业轮动进行增强。

富国红利使用择时(仓位增减)、价值(多买低估)等因子进行了增强,半年报显示非指数化的配置仓位达到16.69%,历史超额收益分布也较为均衡。

2008年底转型至今,相对业绩基准平均每年约多赚8%

大成红利实质是并不是指数增强基金,

半年报显示非指数化配置的仓位仅为0.17%

该基金真正表现较好的时间是自2016年之后(见下表)。

该时期大成量化投资的牛人夏高任基金经理。

但是查看大成基金各年度报告,

夏高经理均声明严格复制指数,

仅实施操作应对大额申赎和频繁申赎。

但是基金规模常年在2亿上下浮动,

显然上面的表述并非主因。

该基金仓位一直保持在90%以上的高仓位,

并未做择时控制。

大成红利2015年、2016年相对业绩基准的超额收益仅约2.5%

但在2017年达到惊人的9.56%

真正的原因在换手率和规模,

大成红利2016年、2017年和2018年半年度的

换手率分别为31.01%129.43%26.45%

富国红利同期的换手率为150.71%171.6%73.27%

即大成红利的夏高经理没有“瞎搞”,

基本都是老老实实持有成分组合。

这一方面降低了调仓成本,

另一方面坚持打新,

较小的规模仅这一项年贡献收益3%左右,

实现了不错的收益。

嘉实优化红利混合(070032)则是另类“增强”,

该基金再高分红、持续分红的基金中,

选择未来业绩延续性较强的成份股进行增强,

最近两年多重仓生物医药、家用电器和白酒等大消费行业

取得较为优异的业绩。

此外红利增强中,

业绩相对靠前的还有长盛量化红利(080005),

该基金使用业绩、估值等因子进行行业轮动增强,

2009年底成立至今,

大部分年份取得较好的增强效果,

特别是在2010年、2013年和2015年。

需要说明的是,

混合型的增强基金嘉实优选红利的业绩

主要依靠基金经理的选股能力,

未来的业绩延续性存在不确定性。

近期该基金经理再次更换,

未来业绩延续性更加存疑。

最后做个小结:

1.未使用增强策略的大成红利(090010),反而实现不错的稳定“增强效果”,可以作为红利增强策略的首选。

2. 重仓大消费优质行业的工银深红利(场内159905,场外481012),长期成长性好,但短期波动大,适合在领跌时买入。

3.真正实施增强策略的基金为长盛量化红利混合(080005)和富国红利增强(100032),但增强效果与大成红利不相上下,近3年业绩甚至不如大成红利。

4.嘉实优化红利混合(070032)频繁更换基金经理加剧了未来业绩的不确定性,可能短期起不到增强的效果。