概述：
1. 红利基金的增强效果差强人意；
2. 不增强的大成红利增强效果最稳定。
盘面平静，市场进入正常的修正，
生物医药和半导体表现较好，未来具备延续性，
ST板块出现涨停潮，
但是在科创板+注册制的背景下，
它们应该是秋后的蚂蚱——蹦跶不了几天。
今天刊发红利基金系列文章的最后一篇，
拖了很久，今天不拖啦！
秘密一：红利增强，效果没有想象的好。
一起看看深圳红利、上证红利与红利增强基金的业绩对比：
备注：万家中证红利（161907）规模仅有4000多万，不展示。
富国中证红利增强和大成中证红利指数旗鼓相当，
多数年份均跑赢了华泰柏瑞上证红利ETF，
（2013年、2015年、2017年均跑赢，2014年和2018年均跑输）
但最近三年两者均未跑赢工银深证红利ETF。
如果使用华泰上证红利ETF和工银深证红利各50%
做红利指数基金的业绩基准，
两只增强基金有一半的年份跑输基准，
近三年仅大成红利略微跑赢基准。
该类指数的增强效果远逊于其他指数。
秘密二：增强花样多，最好的策略是少动！
这里将业绩偏弱的上证红利和华宝标普红利剔除，
换两位业绩更好的混合类红利基金——
嘉实优化红利混合（070032）和长盛量化红利混合（080005）。
它们的业绩对比如下：
可以看出，大盘股走强的2014年和2017年，
指数和指数增强基金表现相对靠前；
在小盘股领涨的2013年和2015年，
混合型红利基金更容易取得超额收益。
以最近三年的业绩看，
两只混合基中，
只有嘉实优选红利跑赢上述红利基金基准。
上述红利基金均重仓主板，
但是重仓的行业差异较大。
深证红利第一重仓行业为家用电器，占比23.69%；
嘉实红利第一重仓行业为医药生物，占比22.16%；
富国红利、大成红利和长盛红利均重仓银行，
行业占比分别为12.08%、8.06%和9.66%。
细究几个红利基金，
深证红利相当于使用成长更好的大消费进行了行业增强；
嘉实优选红利主要通过精选个股进行增强；
长盛量化红利混合主要通过行业轮动进行增强。
富国红利使用择时（仓位增减）、价值（多买低估）等因子进行了增强，半年报显示非指数化的配置仓位达到16.69%，历史超额收益分布也较为均衡。
2008年底转型至今，相对业绩基准平均每年约多赚8%。
大成红利实质是并不是指数增强基金，
半年报显示非指数化配置的仓位仅为0.17%，
该基金真正表现较好的时间是自2016年之后（见下表）。
该时期大成量化投资的牛人夏高任基金经理。
但是查看大成基金各年度报告，
夏高经理均声明严格复制指数，
仅实施操作应对大额申赎和频繁申赎。
但是基金规模常年在2亿上下浮动，
显然上面的表述并非主因。
该基金仓位一直保持在90%以上的高仓位，
并未做择时控制。
大成红利2015年、2016年相对业绩基准的超额收益仅约2.5%
但在2017年达到惊人的9.56%。
真正的原因在换手率和规模，
大成红利2016年、2017年和2018年半年度的
换手率分别为31.01%、129.43%和26.45%。
富国红利同期的换手率为150.71%、171.6%和73.27%。
即大成红利的夏高经理没有“瞎搞”，
基本都是老老实实持有成分组合。
这一方面降低了调仓成本，
另一方面坚持打新，
较小的规模仅这一项年贡献收益3%左右，
实现了不错的收益。
嘉实优化红利混合（070032）则是另类“增强”，
该基金再高分红、持续分红的基金中，
选择未来业绩延续性较强的成份股进行增强,
最近两年多重仓生物医药、家用电器和白酒等大消费行业，
取得较为优异的业绩。
此外红利增强中，
业绩相对靠前的还有长盛量化红利（080005），
该基金使用业绩、估值等因子进行行业轮动增强，
2009年底成立至今，
大部分年份取得较好的增强效果，
特别是在2010年、2013年和2015年。
需要说明的是，
混合型的增强基金嘉实优选红利的业绩
主要依靠基金经理的选股能力，
未来的业绩延续性存在不确定性。
近期该基金经理再次更换，
未来业绩延续性更加存疑。
最后做个小结：
1.未使用增强策略的大成红利（090010），反而实现不错的稳定“增强效果”，可以作为红利增强策略的首选。
2.
重仓大消费优质行业的工银深红利（场内159905，场外481012），长期成长性好，但短期波动大，适合在领跌时买入。
3.真正实施增强策略的基金为长盛量化红利混合（080005）和富国红利增强（100032），但增强效果与大成红利不相上下，近3年业绩甚至不如大成红利。
4.嘉实优化红利混合（070032）频繁更换基金经理加剧了未来业绩的不确定性，可能短期起不到增强的效果。
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