银行季报靓丽，具备配置价值

10月市场表现

10月中证银行指数下跌0.71%，沪深300下跌8.29%，估值切换、流动性宽裕、防御属性使得银行在基本面平稳及业绩稳步兑现下跑赢市场。目前板块整体PE、PB估值分别为6.6、0.88倍，处于5年估值的中位数/历史低位，本月估值波动不大。

银行业基本面情况

3季报：利润增速提升，资产质量改善：

1）利润增速提升：息差拉动收入增速继续上行、支出端受减值计提影响增长仍快于收入，节税效应贡献边际减弱；

2）资产负债结构改善：降准带来的可运用资产增加，总资产增速有所改善，结构中贷款/总资产比提升，负债端则相对平稳；

3）资产质量改善：名义不良率延续改善，但新发生速度小幅上行，信用成本维持高位，拨备增厚。

后续重点关注经济增速放缓对于银行资产质量端的影响。

行业动态

银行理财子公司管理办法征求意见稿下发：

（1）目前已有14 家银行披露了子公司设立预案。预计2019 年陆续进入筹建开业期。

（2）理财进入存量与增量市场双竞争时代。除了存量市场的份额重新分配，三方渠道放开+豁免临柜+销售起点下调，使得理财子公司获取增量市场成为可能。中期来看，目前 9 万亿规模的货币基金市场将迎来新“进入者”，考虑到银行近期以类货基产品作为净值化转型抓手，预计会对公募基金产生冲击。

（3）股票直投、放松私募基金管理人限制以及分级产品限制，为商业银行后续发展更广泛的资管业务奠定基础。

后续看点

3季度混合偏股和股票型基金持仓较2季度上升约2%，仍低于标配水平，后续仍需密切关注机构持仓情况。市场对于银行短期基本面变化的关注点主要集中在净息差的走势和资产质量的边际变动两方面。考虑到行业目前的股息率、估值水平，板块仍然具有一定的安全边际和相对收益。长期来看，外资、银行理财、险资等或是未来数年 A 股主要增量资金，低估值高股息率标的有望持续受青睐，对银行股估值构成支撑，可以持续关注银行板块配置价值。

（来源：招商基金的财富号 2018-11-09 14:13） [点击查看原文]