事件:2018年11月9日,国家统计局发布了全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI),2018年8月CPI同比上涨2.5%,环比上涨0.2%;PPI同比上涨3.3%,环比上涨0.4%。

食品项涨幅高位回落。统计局报告显示,从同比看,CPI上涨2.5%,涨幅持平于上月。从环比看,CPI上涨0.2%,涨幅较上月回落0.5%。其中食品项同比增速3.3%,较上月回落0.3个百分点。蔬菜同比增速10.1%,较上月回落4.5个百分点,结合月内农业部批发价格逐步回落至2016-2017年水平看,寿光受灾的影响已逐步缓解。猪肉价格同比跌幅小幅收窄近1个百分点,主要是去年基数走高所致。其他食品分项中,水产品同比增速略有缩窄,其他分项同比增速大多较上月小幅提升。10月非食品价格同比增长2.4%,较上月小幅上涨0.2个百分点。从分项来看,衣着和交通运输价格环比涨幅较上月高增,衣着价格上涨可能与部分原材料如化纤之类价格上涨有关,而交通运输价格上行则与十一假期出游需求增加有关。其余分项中,居住和医疗保健价格当月同比略有回落,而教育文化和娱乐则略有回升。

工业品价格涨幅回落。2018年10月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨3.3%,环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨4.0%,环比上涨0.7%。统计局报告显示,工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比上涨4.2%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约3.18个百分点,生产资料与生活资料的价格涨幅都有所减弱。其中,采掘工业价格上涨12.4%,原材料工业价格上涨6.7%,加工工业价格上涨2.5%。生活资料价格同比上涨0.7%,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.16个百分点。其中,食品价格上涨0.9%,衣着价格上涨1.2%,一般日用品价格上涨1.0%,耐用消费品价格下降0.1%。上中游涨价拉动有所减弱,可能与环保限产、基建发力都弱于预期有关。分类型看,采掘工业涨幅有所增强,原材料与加工工业价格涨幅都有回落,尤其是原材料工业价格涨幅下降明显;分行业看,油气煤炭采选行业的涨幅明显增强,石油煤炭、化学原料、化学纤维等的环比走弱,上中游涨价拉动都有所减弱,下游涨价拉动则相对持平。这反映了供给推动涨价的力量正在衰减,可能是因为经济下行压力加大,环保限产政策在近期进行了修正。市场此前预期今年环保限产会开始于10月、且限产力度强于去年同期。然而,尽管限产地域范围可能扩大,但多地做出了环保限产不会“一刀切”的表态,实际限产节奏与力度在向偏温和的方向修正。需求方面,尽管稳增长措施一直在密集出台,然而经济自身去杠杆力量和惯性下行压力一直都在。后续工业品价格走势仍然取决于政策力度及落实情况(包括供给侧政策力度及执行情况)。 

物价依然不是主要矛盾。在CPI于今年4月份触底1.8%以来,CPI连续攀升至上个月的2.5%的水准,市场上一度有不少关于通胀卷土重来的声音,更有甚者认为新一轮的通胀已经开启。我们在之前的几篇物价点评报告里面都鲜明地表明了我们的态度,那就是当前物价并不会构成货币政策的掣肘,同时那种认为CPI上涨就立刻联想到通胀的思维方式是业余玩家的水准。我们一再指出,当前面临的信用紧缩的经济环境才是最主要的矛盾,而由于供应暂时中断的某些消费品价格上涨很难演变为整体性的价格压力。从目前的形势来看,我们依然认为,物价并不是当下的主要矛盾。与此同时,我们密切留意金融环境的改善程度以及随之而来的总需求变化。从工业品价格表现来看,我们很难说金融环境发生了实质性的改善。尽管从上到下所有的政策声音都在强调改善民营企业融资环境问题,然而,冰冻三尺,非一日之寒(我们描述中美矛盾时也是使用的这个词语)。我们也注意到部分金融机构在积极行动,至少从目前来看,我们不敢武断地判断效果从什么时候开始以什么样的烈度体现出来,但是从我们对体制环境和基础生产关系以及历史经验来看,我们相当怀疑,此轮信用宽松极大可能会成为某些机构某些群体的盛宴。从对资产价格影响上考虑,我们认为,在政策效果实质体现出来之前,固定收益类资产依然可为。

(来源:鑫元基金的财富号 2018-11-12 16:12) [点击查看原文]

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