国事聚焦
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证券日报：近期，浙江省、河北省、上海市、广东省、江西省、江苏省、湖南省等地密集出台了促进民营经济发展的政策，其中在降低成本方面，规模预计达万亿元。
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富时罗素相关负责人表示，为了表明不鼓励长期停牌这一做法的态度，在设置相关制度时，会把停盘超过一定标准的股票剔除出指数。中国正在沪伦通、科创板方面推进的改革，也将成为富时罗素未来考虑提高纳入A股比例的积极因素，富时罗素与MSCI都非常关注A股市场股票长期停牌的问题。正在与相关部门沟通将中国债券市场纳入富时罗素指数的相关问题，希望尽快推出纳入标准。
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上交所：50ETF将进行分红，除息日为12月3日，该日对50ETF期权合约的行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称进行调整，并对除息后的50ETF新挂2018年12月、2019年1月、3月和6月等4个月份的标准化合约。
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21世纪经济报道：伦敦副市长Rajesh Agrawal表示，上海和伦敦之间“沪伦通”很可能会在今年12月真正落地，这也是让我们很期待的，如果沪伦通能正式落地，更多的西方人就能够购买中国的股票。
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据新华社，由央行等金融委联席部委分别牵头，七个督导组分赴广东等地，对相关部门、金融机构和地方政府落实政策的情况进行督导。在安徽，证监会主席刘士余带队的督导组实地走访了15家民营和小微企业、12家银行机构等。
世界风云
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美国副总统彭斯：将与日本首相安倍晋三讨论贸易协定。
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美联储戴利：股票估值过度了，因此回调是积极的；不要对12月加息感到惊讶，预计明年将加息2-3次，加息确切时间并不确定；美联储政策应该向中性发展，目前尚未达到该水平；就业市场火热，美国经济仍高于潜在水平。
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欧洲议会议长塔亚尼表示，相信能够达成英国退欧协议，希望协议内容能令双方接受；尽管大家都不希望爱尔兰出现硬性边界，但欧盟需要按自己的标准来管控商品的进出口。
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英国首相特雷莎·梅发言人：将会举行内阁讨论，讨论脱欧协议与未来的框架问题；英国脱欧谈判正接近“终点”；谈判进展良好，但北爱尔兰担保问题上仍有关键问题待解决。
大行研报
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华泰证券李超：冬尽春归，否极泰来
预计2019年经济增长继续回落，年中可能放松一二线地产刚需调控
我们预计2019年消费、投资、进出口增速都存在一定下行压力，预计2019年GDP增速将较2018年继续回落到+6.3%左右，基建仍是稳增长重要工具。在2019年年中附近，如果经济下行压力继续加大，有放松一二线地产刚需调控的可能性。我们认为2019年通胀的最大上行风险情形是“猪油共振”，即本轮生猪疫情出现加速扩散、同时国际油价在地缘政治事件带动下出现超预期上行。预计2019年经济类滞胀结构将表现的更突出。预计2019年名义GDP增速较2018年继续下行，名义GDP作为影响长端国债利率的重要基本面因素，我们认为10年期国债收益率仍有下行空间。
我们认为失业与国际收支状况将是政策底线
近阶段我国就业压力已逐渐显现，需关注2019年个别月份数据有破5.5%的风险，调查失业率的容忍度没有5.5%那么高。失业率面临的上行压力或将对政策构成短期扰动。我们认为央行对于国际收支这一目标的态度更多是维持底线思维，也就是在不触碰目标底线的前提下仅仅保持政策关注。但在中美贸易摩擦的大背景下，我们认为经常账户转负现象可能在2019年继续出现。我们认为央行外汇占款持续负增长以及官方外汇储备持续下降都会触及央行的国际收支底线。
货币政策大概率转向略宽松，财政政策更加积极
我们认为2019年货币政策大概率由灵活适度转向略宽松，央行依然会选择数量型中介目标作为主要调控对象，在稳增长和保就业为主要最终目标下，M2和社融增速2019年维持反弹的趋势概率较高。为应对经济下行压力，我们预计2019年仍将实行更加积极的财政政策，未来仍可能通过加大减税降费力度，并提高财政赤字率和地方政府专项债新增额度稳增长。
海外经济复苏陷入挫折，美国一枝独秀的局面不可持续
我们预计美国经济大概率在2019年初见顶，联储面临两难境地：倘若联储加息进程快于市场预期，美股有大幅调整的风险；若联储不加息，美股很可能继续创新高，美国资本市场较难摆脱对特殊时期货币政策的依赖。我们认为，2019年联储大概率加息两次，股市波动或将反向制约过快加息。预计美元指数2019年总体趋势震荡下行，中枢92。
2019年大类资产配置展望
我们认为2019年上半年宏观经济可能出现类滞胀格局，债券配置需要沿着利率下行的基本面布局，看多利率债，同时可参与基建类城投。2019年年中由于经济下行压力的加大，房地产政策可能会有所调整，对刚需的压制会减轻，届时房地产产业链景气度上行，我们在下半年看好一二线地产的机会。同时，我们认为股票市场的相对收益下半年要好于上半年，重要的催化剂是十九届四中全会。受风险偏好冲击、政策扰动、海外事件的多重影响，需密切关注资本市场高波动所带来的负面影响，相对看好黄金。
着力防控风险：油价波动、美股波动与中美博弈2019年仍可能演绎
我们认为油价上行、美股波动及中美大国博弈的逻辑仍然没有变化，两大风险仍可能成为2019年经济和市场走势的潜在威胁。本轮油价上行主因是中东地缘政治因素，一旦地缘政治因素引发油价快速上涨，推升我国通胀，央行连续加息应对，可能导致我国房地产泡沫破裂并引发系统性金融风险。目前美股估值仍处于较高位置，一旦美债大幅上行或美国经济呈现见顶信号，美股调整仍将拖累全球股市，我国股市也不例外。
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兴业证券：周期错位下的货币突围
2018年第三季度货币政策执行报告指出：“当前经济运行稳中有变，外部环境发生深刻变化，经济下行压力有所加大”。而这种变化恰恰发生在发达经济体与新兴经济体周期错位之时。对此，报告进一步指出：“……全球经济周期与金融周期不同步，……。新兴市场与发达经济体经济周期不同步，美国自身的经济和金融周期亦不同步”。国际清算银行的统计数据显示，我国的杠杆率缺口[1]自2016年见顶后逐渐回落，反映我国进入金融周期的下行阶段；而美国杠杆率缺口自2015年以来出现加速回升的迹象，说明美国进入金融周期的上行阶段。主要发达经济体与我国周期的错配使当前货币政策面临的环境尤为复杂。在全球周期错位的背景下，货币政策将如何突破阻滞实现向实体经济的顺畅传导、并实现内部目标与外部目标的平衡呢？货币政策执行报告给我们指出了以下方向。
在中美周期错位的背景下，货币政策内外部目标的平衡显得更具挑战。
第一，由于货币市场期限利差偏高，第三季度一般贷款利率不降反升。在此背景下货币政策执行报告加强了对中长期资金利率的关注。而压缩货币市场期限利差，需要稳定利率预期、加强中长期流动性投放并稳妥有序推进存款利率市场化。
第二，维持流动性合理充裕。报告提出DR007运行区间大体在2.50%至2.75%之间。该区间下限已经低于7天逆回购利率。
第三，提高政策针对性，包括优化MPA考核指标体系，运用好民营企业债券融资支持工具和创新银行资本补充工具等。
第四，对汇率在必要时加强宏观审慎管理。
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中金公司：2019年A股市场展望——守正待时
受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响，从当前到2019年年底的中国股市可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键。我们做出这样判断是基于：
（1） 增长将经历继续下行到企稳的过程，改革挖潜、提效紧迫性提高。外需放缓、房地产市场降温等带来压力，增长可能继续放缓。政策约束增多、到目前为止实际转变较为温和，力度有待加强。中金宏观组在基准情形下预计2019年GDP增长将继续下滑至6.4%左右、上半年压力相对较大，在此基础上我们自上而下预测基准情形下A股2019年盈利增长约4%（金融5%/非金融3%），增速前低后高。
（2） 整体估值处于相对低位。沪深300指数前向12个月市盈率回落至9.3倍，其中非金融12.0倍（低于历史均值1倍标准差）。较多行业估值处在历史区间底部，但仍有部分板块估值风险释放尚不充分。市场利率已经回落，受政策可能进一步放松影响仍将下行，估值扩张的基础已经初步具备，未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现。另外国际资金、社保等长线资金、地产资金可能流入是支持A股流动性改善的潜在积极因素。
大类资产上，波动率上升较为确定；政策作用下的增长预期变化影响债股表现节奏，当前债继续强于股，地产、商品可能承压。下行风险包括增长向下超调（受外需或地产下滑影响）、物价压力限制放松空间或者美国加息快于预期等，主要的上行风险包括贸易摩擦或地产下行影响小于预期、政策稳增长力度超预期、美国紧缩进程低于预期等。
行业配置与主题选择：逆向思维，守正出奇
从当前到2019年行业配置与主题选择要注重逆向思维、守正出奇：
（1）逆向思维：整体估值处在相对低位可能已经计入较多悲观预期，具体时间点难把握，但当前市场可能整体处于风险释放后半程；
（2）“守正”：市场资金越来越机构化、国际化、多层次资本市场建设扩容等因素，盈利压力有可能继续释放，对个股基本面要求标准提高，基本面强、估值低的板块可能有相对收益；
（3）“出奇”：增长下行、政策托底可能逐步从预期变为现实，关注对政策敏感或预期极度悲观而出现的反转性机会。
三条线索，六大主题
基于上述配置思路并综合行业分析员自下而上的行业及个股判断，未来3-6个月行业配置我们建议注意以下三个方面：
（1）逢低吸纳符合中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头，当前建议在包括医药、家电、轻工、餐饮旅游等领域精选个股，同时也关注食品饮料、汽车及零部件、TMT等泛消费类板块更好的买入时点；
（2）关注下跌时间长、幅度大、估值低、预期已经较为悲观的部分板块边际改善机会，包括券商、保险、军工、部分新能源等；
（3）相对看淡近年受供给侧改革支持、未来需求放缓更明显、估值风险释放尚不充分的板块，主要包括原材料等板块。我们会密切关注政策稳增长的力度、风险释放程度及时动态调整行业配置建议。
另外，我们建议投资者关注以下六个主题性机会：（1）稳健收益组合：在利率可能继续下行背景下的高股息组合；（2）优质龙头组合：在估值回调背景下逢低介入基本面优异符合中国消费升级与产业升级趋势的龙头；（3）5G与产业自主组合；（4）公司回购组合；（5）优质中小市值成长股组合；（6）国企改革组合。
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申万宏源：静候“政策底”的下一个催化
（1）中期选举以“分裂的国会”收官：特朗普政策将面临更多“制衡”，短期来看可能是相对较好的结果。本次民主与共和分别拿下众议院和参议院，但双方优势均不明显，未来两院在政策制定上的摩擦无疑将加剧。没有众议院的支持，特朗普政府后续推进减税2.0、基建、金融去监管等政策将会遇到较大阻力和摩擦，市场对于美国经济相对优势预期或面临下修。同时，一个分裂的国会意味着任何两存在较大分歧的政策领域很难在短期内实质性进展，维持现有政策的概率更高，因此也避免了短期内政策的大起大落，也避免了进一步经济刺激下的流动性加速收紧，短期来看可能是相对最好的结果。尽管特朗普本身可能面临被弹劾风险，但实际被弹劾的概率依然不高。政治周期往往领先与资产价格周期，民主再度掌握众议院意味着“特朗普交易”正在逐步出现拐点。进一步财政刺激概率下降意味美国经济与企业盈利增速2019年边际回落的预期更加明确。尽管短期美国优势仍在，但中期来看美国的相对优势将趋于收敛，美国与其他经济体逐步同归衰退周期。全球风险资产的性价比下降，大宗相比权益风险更大，而避险资产(债券、黄金)的基本面趋势正在逐步形成。对于中国而言，贸易摩擦短期或有缓解，但民主掌握更多国会话语权并不意味着中美关系的明确转向。一方面，贸易政策主要由总统主导，两院实际干预较少，特朗普在任期内仍能够表达其意志。另一方面，中美摩擦长期来看是“修昔底德陷阱”，不管是共和还是民主，对中国的态度并没有本质区别。随着2000亿关税的落地，特朗普关税政策再大幅升级将不可避免以牺牲部分国内消费者利益为代价，推出的内部阻力本就较大，中期选举之后贸易摩擦大幅升级的概率进一步下降。
（2）短期市场可能有反复，但“政策底”犹在，市场总体稳中向好的格局未变，静待进一步政策催化和政策效果验证续力反弹。
短期行业“政策底”显现的光伏风电、游戏、5G，以及创业板为代表的民企龙头均已兑现了较大涨幅，性价比修复告一段落。同时，部分投资者担忧尽管科创板长期为A股带来源头活水，但中短期分流并购标的，会影响A股现有标的的基本面预期。短期市场可能有所反复。但展望中期，政策回暖的大方向已经确立，“政策底”预期犹在，政策进一步催化的窗口尚未关闭，12月中旬改革开放40周年庆典之前，都可能出现更乐观的政策预期。同时，政策效果的验证仍值得期待，特别是大量改善民企融资条件的政策落地之后，后续金融数据验证改善，有望成为反弹续力的重要催化。所以中期(12月中旬前市场是安全的，乐观情景下可能一直到2019年3月两会前都有“政策底”，这期间的核心风险还是海外环境的变化)市场总体稳中向好的格局未变，我们建议保持积极心态，静候“政策底”的下一个催化，对于基本面明确改善的景气方向，短期有反复可积极布局。
（3）短期“政策底”显现，中期“业绩底”已经看清的方向是当前的重点，继续推荐5G、建筑装饰、游戏、新能源、计算机和军工的投资机会。
短期市场可能有所波折，但“政策底”夯实的格局不变，以创业板指为代表的民企龙头仍有望继续贡献相对收益。继续提示围绕政策变化精选结构，两条主线：一是短期“政策底”显现，中期“业绩底”已经看清的方向是当前的重点，重点关注光伏风电(2019年基本面反转)、游戏(政策底年底确认，业绩底在2019年Q2-Q3出现)和教育(学前教育、高等教育、职业教育，基本面上行趋势犹在，只待2019年政策明确)。二是积极财政“补短板”角度，关注5G、建筑装饰、部分计算机龙头和国防军工的投资机会。
参差多态
深圳投资公司扛不住了? 整售变散售
来源：证券时报网、深圳地产网
前言
市场趋向平稳、开发商大量推盘、购房者观望……有购房者形容，当前深圳楼市的参与者都“徘徊在十字路口”，买卖双方的“博弈”已初显结果。
投资公司出货
美联物业全国研究中心的数据显示，10月深圳共有18个新房项目入市销售，其中住宅和公寓产品的总推售量高达9977套，11月预计将有21个新房项目入市。
虽然10月推盘量大增，但是市场去化率却呈走低态势。无论是顾客扎堆的“网红盘”，还是市区还是较为偏远的楼盘，实际去化率均不理想。深圳市规土委发布的统计数据显示，10月深圳全市新房住宅的成交均价为每平方米54071元，环比下降0.02%，成交套数为1835套，环比下滑18.35%。
证券时报记者发现，数个本来已被“整售”项目也在近期以“散售”的形式入市。某公寓楼盘，最近以“散售”的形式推出数百套公寓，价格在每平方米7.5万元至8.5万元左右。
去年11月，该项目的数百套商务公寓才被打包“整售”。此番入市，自然也就吸引许多人来“一睹风采”。不过，多位购房者告诉记者，价格涨幅之大让人难以接受。记者调查显示，2017年11月，这批公寓的备案均价仅为每平方米5.7万左右，目前的销售价格却直逼附近带学位的住宅项目。深圳中原研究中心的报告显示，这个“次新房”项目入市按照二手房形式来交易，开盘当天成交约30套。
而在罗湖笋岗片区，一处商务公寓项目也是去年“整售”给投资公司的货源，近期投资公司拿出近百套公寓“散售”，房源价格在每平方米7.5万元左右，2017年5月这批商务公寓产品的备案价为每平方米6.8万元左右。
这些本已“整售”的公寓突然“散售”，在一些业内人士看来，原因可能是年底资金紧张，投资公司拿出部分项目回款以减少压力。
美联物业全国研究中心总监何倩茹认为，投资公司一次性大规模拿盘，能获得比较低的折扣，日后转让时可以获取较大的溢价，这是投资公司的一种盈利模式。目前来看，由于“731政策”出台了商务公寓的限售政策，市场上对商务公寓的需求有所降温，而且对商务公寓短期的溢价率预期也有所降低。投资公司在这个时候出货，一方面是预计短期内价格上涨的空间有限，“落袋为安”是上策；另一方面，投资公司购房的资金大多来源于贷款，资金压力也不小，再加上年底一向是楼市销售旺季，因此结合上述这些原因，出现了近期的推货热潮。
以价换量
市场趋向平稳，开发商必然是感触最深。“之前，一些离市区较远的公寓项目推出了一些特价盘，我最近去龙岗中心城看房，发现有商铺也在降价。”成先生告诉记者，“这些商铺都紧靠主干道，原来甚至卖到每平方米8万多元，现在推出特价每平方米3万多元，说是工程抵款，就是之前给施工方房屋来冲抵工程款。”
“开发商每年都有一定的销售目标，如果快到年底尚有距离，他们就会对楼盘进行降价促销，以期快速销售快速回款，完成全年销售目标。”福田一处新盘项目销售经理对记者说。
此外，由于新盘项目和一些酒店式公寓项目大量推出，中介上街兜售房源的现象也在多处出现。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，从企业营销策略来看，开发商资金压力还是很大，密集推盘加上主动促销，表明部分开发商已显露出以价换量的心态。
一边是需求端的观望，一边是供给端的扩大，在一些业主和分析人士看来，深圳楼市似乎已经转入“买方市场”。为了置换更大一点的房子，岳小姐早已经在3个月前把自己的房子挂牌，但仍未卖出，“最近更感到意外的是，之前看好的二手房竟然有业主主动调低价格，深圳二手房市场似乎已经进入买方市场。”她说。
深圳房地产中介协会此前公布的中介行业标准指数显示，随着楼市观望氛围的日益浓郁，二手房市场的价格也有所松动，除龙岗、大鹏两区外，全市其余各区二手房报价均出现不同程度下调，这也预示着当下二手房市场买卖双方的博弈已初显结果，即二手房价格松动已渐成趋势。
何倩茹认为，今年房企整体业绩不太理想，年度销售目标的完成压力非常大，因此在第四季度，一手新房有望出现一些特价房。从10月开始到农历新年之前，是一个窗口期。而楼市的调控方向，暂时仍然以偏紧为主，松动的可能性会有，但要视楼市的整体走势是否出现较为明显的下行情况而定。
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