摘要
本周央行累计零投放零回笼，资金面仍延续宽松态势，之后随着央行连续十一日未开展公开市场操作，资金面小幅收敛，全周货币市场利率短端多数下跌、长端震荡小幅上行。短期来看，目前资金利率已再次逼近政策利率底部，资金面进一步宽松的可能性不大。但央行维护流动性合理充裕的态度不改，下周无逆回购到期，央行大概率将继续暂停公开市场操作。总的来说，11月流动性扰动因素较少，但下周进入税期高峰、以及短期内外汇占款减少对流动性造成的冲击仍需关注。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：资金利率多数下跌
本周央行开展MLF操作4035亿，实现完全对冲，同时无逆回购到期，全周实现零投放零回笼。本周资金面仍延续宽松态势，短期货币市场利率一度下跌至2%以下，但随着央行连续十一日暂停公开市场操作后，资金面有所收敛，本月资金利率底部或已显现、进一步下行的空间有限。整体来看，央行维持流动性合理充裕的态度不改，下周无逆回购到期，央行大概率仍将继续暂停公开市场操作，但仍需关注外汇占款减少以及下周税期高峰对流动性的压力。1）Shibor利率多数下行。本周资金面延续宽松态势，短期资金利率普遍走低，在央行连续十一日暂停逆回购操作后，资金面宽松态势略有收敛。其中，隔夜Shibor利率大幅下跌至2.04%，较上周五下行44bp，而7天、1个月和3个月Shibor利率小幅波动，于周五分别收至2.60%、2.67%和3%，较上周五分别下行5bp、下行2bp和上行2bp。整体来看，目前资金面宽松和降准预期推动市场情绪趋于乐观，但随着资金利率再次逼近政策利率底部，资金面进一步宽松空间有限。
2）质押式回购利率多数震荡下行。本周资金面维持宽松，除跨月资金利率略有上行外，货币市场利率多数下跌。其中，隔夜银行间质押式回购利率一路下行至1.99%后反弹至2.07%，目前隔夜利率基本被控制在2%以上，而7天质押式回购利率下行10bp收至2.52%，跨月资金1个月回购利率较上周五略上行4bp收至2.68%。整体来看，月初流动性扰动因素较少，资金面延续宽松，短期来看，央行继续暂停逆回购操作将是大概率事件，11月货币市场利率底部已基本显现。
长端资金面：长期资金利率略有抬升
1）同业存单发行利率震荡上行。本周同业存单利率多数有所抬升，其中，3个月AAA、AA+和AA级股份制商业银行同业存单利率分别收至3.03%、3.30%和3.38%，较上周五分别上行3bp、12bp和2bp。整体来看，本周同业存单价格呈小幅波动态势，下周扰动因素减弱，存单到期量也较少，市场流动性或将继续保持宽松，同业存单价格大概率保持稳定。
2）同业存款利率窄幅波动。本周股份制商业银行同业存款发行利率仍延续上周震荡态势。其中，3个月股份制商业银行同业存款发行利率呈波动上行态势，全周收至3.11%，较上周五小幅上行3bp。整体来看，同业存款利率上升企稳后，自10月下旬以来基本维持窄幅波动态势，预计短期内震荡态势不改。
本周央行累计零投放零回笼，资金面仍延续宽松态势，之后随着央行连续十一日未开展公开市场操作，资金面小幅收敛，全周货币市场利率短端多数下跌、长端震荡小幅上行。短期来看，目前资金利率已再次逼近政策利率底部，资金面进一步宽松的可能性不大。但央行维护流动性合理充裕的态度不改，下周无逆回购到期，央行大概率将继续暂停公开市场操作。总的来说，11月流动性扰动因素较少，但下周进入税期高峰、以及短期内外汇占款减少对流动性造成的冲击仍需关注。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
宝盈基金固定收益团队的核心成员自信用市场的起步阶段至今，一直任职于固定收益主动管理投资团队并从事信用研究及投资工作，积累了非常丰富的研究资源及投资经验。团队以健全的信用分析体系为基础、以研究为主导、以团队负责制为核心，专注于全面提升在固定收益领域的投资能力。
团队旗下产品宝盈祥瑞养老混合2016年5月曾荣获证券时报评选的“2015年度绝对收益明星基金奖”。
宝盈基金固定收益团队研究框架
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（来源：宝盈基金的财富号 2018-11-13 10:27） [点击查看原文]
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