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9月13号宝宝树更新招股说明书(聆讯后版本),增加2018年上半年数据,给人的感觉是画风突变!



看下收入分部信息就能明了:去年的拳头业务之一的电商收入缩水51%,但我要说,这里面也许孕育着新生。





宝宝树是中国最大的母婴社区,致力于连接及服务年轻家庭(生小孩前两年-后六年的家庭),2017年MAU(月活跃用户)平均1.39亿人。



商业模式是:搭建具有社交及UGC(用户生产的内容)的社区,吸纳用户,在他们身上做变现,包括“羊毛出在猪身上喵买单”的广告收入,还有母婴产品销售,还有知识付费。



从绝对值上讲,当前宝宝树的广告业务,或许难言大的爆发,虽然2018年上半年同比增长75%,但收入只有2.98亿元。并且,广告收入有95%来自CPM,也就是展示类广告,看看下午在宝宝树官网截的一张的图,就明白我的意思了。



我用红色的框框,在官网首页框出了7个广告!



继续增加展示广告,去打扰用户,可能不太现实,就算提价又能有多大的幅度呢?





再看知识付费,也就是宝宝树的“树学院”——专家答、造娃攻略、安心孕早、产后恢复等板块。





内容付费的这个商业模式还未完全跑通,它的竞争对手有看得见的敌人,比如其他母婴类创业者,平安好医生这种线上咨询;还有看不见的敌人,比如小区妈妈群、亲戚三姑六婆群,都是过来人谁还没个育儿经验?



宝宝树的知识付费有爆发的可能,但现在规模还太小,半年1881.1万元收入,需要观察观察。



重点就看电商业务了,申请版的招股说明书披露2015-2017年的数据:CAGR(复合增长率)为218%做到3.33亿规模,表面上感觉很靓,其实是死路一条。



垂直电商这两年有多惨,大家心里还没有个数吗?就算宝宝树自带流量,但不管是自营还是平台业务,都很难竞争过具有规模优势的综合电商。



随着引入复星、阿里之后,宝宝树求变玩起了C2M(Customer to Manufactory客户-制造),有91个C2M制造合作伙伴。C2M是复星一直在努力做的,可以说手把手的在教宝宝树。



以前是M端生产什么C端就用什么,C2M新零售,就是让C端的需求指导M端生产过程。而对年轻化消费者需求什么的理解,宝宝树可能是最懂的。



电商的本质是便宜,如果宝宝树做传统的母婴电商定是死路一条,同样的东西精明的妈妈们肯定要比价,谁便宜买谁。而如果用C2M的方法做可能还有一线生机,毕竟能给娃更好的东西,价格因素就显得不那么重要了,爱是无价的。



2017年母婴产品及服务的市场规模为2万亿,这个市场还是够大的。



嗅到机会的阿里在2018年5月28日,以21.6亿美元的估值买了宝宝树9.9%股份,其中4%来自聚美优品“陈2哥”(现在是“1哥”,股价跌到1.94美元哈哈)持有的老股,后者卖了一部分收回成本可以说炒股成功…



对于战略投资的阿里,也许21.6亿美元的估值不贵,作为战略卡位,跟自身的业务能“协同”就行了。



但对于二级市场的投资人来说呢,这个估值的宝宝树绝对是“巨婴”。



截止 2018年6月前十二个月,宝宝树利润为1.73亿元,阿里入股估值21.6亿美元(发行市值应该更高,在传20-40亿美元),对应87倍市盈率,超贵的,港股上一波互联网公司IPO就是前车之鉴。



虽然从长远来看,创新公司可能不太适用市盈率估值。但在此刻,宝宝树的C2M电商业务成长性还看不出端倪之时,DCF(自由现金流折现)大局观为时过早。



记住:保守的投资者夜夜安眠。




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(来源:阿尔法工场的财富号 2018-11-14 08:10) [点击查看原文]

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