东方创新科技混合基金经理郭瑞:市场底部尚不明确,寻找市场中的边际变化

今年以来,国内主要以去杠杆为政策的主基调,叠加的影响,导致A股今年以来调整幅度较大。随着市场的下跌,股权质押的风险加快暴露。到目前为止,仍未出现明显的见底信号。

从目前国内环境上看,三季度国内宏观经济增速放缓,优质上市公司的三季度业绩大部分低于市场预期;从海外市场看,10月以来美股回调较为明显,将显著影响全球股市的风险偏好,作为今年上半年A股市场的增量资金——外资,10月份以来持续流出,这些内外部因素都会对A股市场短期产生比较大的影响。

从有利因素看,国内政策方面已经出现积极变化,政府出台促进消费、减负降税、鼓励新经济和技术创新等措施,同时加大改革开放力度,在公平和效率方面也在做出积极的改革尝试,同时,监管部门出台相关政策以解决股权质押风险,改进股票回购等制度安排,这些制度建设不会像投资刺激那样快速见效,但是从更长周期角度来看对经济和股市的健康发展非常有益。

综合考虑以上因素,我们预计未来1个月市场波动将较大。我们对未来一个月的市场走势表示谨慎,因此从基金投资的策略上,我们将保持较低仓位。

虽然整体市场尚未明显见底,但部分行业和上市公司在发展过程中出现了明显的边际好转,我们力图抓住这样的机会进行投资。比如科技成长和创新类上市公司,股价已经经历了较长的调整时间,估值水平明显低于历史底部,我们将寻找不存在股权质押爆仓风险,主营业务发展边际改善的个股,作为这一阶段的主要投资品种。另外,我们将关注有大规模或大比例回购或增持的个股,作为防御中较好的品种。

东方安心收益保本基金经理李瑞:在底线思维中衡量分子和分母的赛跑

2016年开始的国内经济繁荣,包含了国内外多重因素的原因,尤其2017年,地产销售、基建、出口、消费均表现出了较好的增长。2018年的情况相反,由于去杠杆和,这几项均面临较大挑战。货币环境方面,宽松的货币环境受到美国加息的掣肘,也面临货币向信用传导不畅的问题。

在企业微观层面,从2016Q2开始的企业ROE的上升还保持着一定的韧性。究其原因,一方面,行业集中度提升和产业结构优化带来的龙头效应推动整体净利润率抬升,这是最重要的因素;另一方面,资产周转率也有所提升。后续随着宏观环境的影响,ROE的下行会滞后体现出来。总体来看,企业盈利增速和资本市场的预期都在同步下修过程中。

从分母端来看,美联储加息为全球资产价格蒙上了一层阴影,市场风险偏好的急剧下降又伴随了股权质押风险带来的流动性恐慌,市场经历了一轮大幅下跌。

内忧外患之下,政策底线思维再次出现,政策目标必须在长期方向和短期风险之间做出权衡。高层和相关部委积极表态,减税降费、支持民营企业等实质政策陆续推出。政策对改变基本面下行的趋势存在时滞,但政策的边际改善和累积效应需要密切关注。

后续市场的走势需要在底线思维中衡量分子和分母的赛跑,一方面关注优质资产基本面的抗波动能力和长期竞争力,另一方面关注政策托底带来的分母端的逐渐变化。但在这个过程中要保持定力和耐心,市场调整带来了优质资产的中长期买入机会,以合适的价格收藏好公司。

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