今年受到宏观经济下行以及汽车消费透支影响,汽车销量数据显示出疲弱态势。继7-8 月批发销量数据连续负增长后,9月国内汽车销量同比降幅扩大到12%,预计四季度销量大概率延续负增长。

图1:乘用车月度销量(单位:百万辆)

资料来源:中汽协,太平基金(时间区间:2017年-2018年)

从历史上看,2009 年、2015 年汽车消费刺激政策都是在行业销量连续3 个月负增长以后推出的,其中包括购置税减免、汽车下乡、老旧汽车报废、节能车补贴等多种手段甚至组合拳,所以当前市场对于未来汽车刺激政策的推出存有一定程度的预期。 

回溯过去,总体来看购置税优惠政策的刺激力度远大于其他几项政策的力度,对行业的销量刺激也非常明显:2009-2010年乘用车行业销量分别同比增长54%和33%,2016年乘用车行业销量也实现了14.6%的正增长;而且政策效应下使得1.6L 以下小排量乘用车的市场份额实现快速上升,但与此同时购置税优惠政策也导致行业出现提前消费,致使政策退出后的1-1.5年内小排量乘用车的销量增速被明显压制。

模拟推算两次购置税减征的消费刺激力度,2009-2010年和2015-2017 年,两次购置税的总减征额度分别为471 亿元和1522亿元,分别拉动消费6858 亿元和8290 亿元,杠杆乘数明显降低。再者当前行业尚处于上一次刺激周期后的透支期,重启购置税优惠的可能性很低,若后续车市承压的力度持续超预期,加速淘汰国III以下乘用车、汽车下乡等政策存在出台的可能。

考虑当下,虽然短期销量数据不理想,但当前行业库存水平仍处于合理区间内,市场趋于成熟下企业目标设定并不激进,行业后续进入全面价格战的概率较低,对应优势企业的盈利不会出现大幅度的恶化。中长期看,我国汽车人均保有量仍然存在提升空间,经济企稳后,加之政策透支逐步消散,预计整体行业仍然可能会实现小幅的正增长,同时新能源汽车或将是未来一段时间内产销增长最快的子行业之一。适当关注有产品竞争力,新能源储备尤其是乘用车领域储备丰厚的车企,在未来竞争中,这类企业的市场份额有可能获得持续提升。 

图2:新能源车月度销量(单位:万辆)

资料来源:中汽协,太平基金(时间区间:2016年-2018年)

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(来源:太平基金的财富号 2018-11-14 13:37) [点击查看原文]

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