家电行业板块基础资料整理（V5-1811）
2018年11月14日：第五版
说明：本资料为信息类作品，主要对家电行业行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。
1 基础知识和概念
1.1
家电行业的特点
1）家电类公司产品是一个经过充分竞争后的市场，家电需求整体处于成熟期，消费升级较慢，价格趋于稳定，产品覆盖范围较广，如电视、空调、电冰箱、洗衣机及一些小型家电等。
2）作为制造业领域的一个分支，家电制造企业目前基本已经形成了基本的市场格局，企业的品牌效应明显，企业数量与规模初步成型。而随着制造业的成本压力剧增，传统的家电制造已经满意满足企业自身规模的壮大与利润的提升，因此，寻求新的业务增长成为大型家电企业的目光。
3）家电产品属于耐用消费品，行业的发展稳定性较强，家电行业自身的特性决定了其实现“爆发性”增长的预期并不现实，更可能的是具有持续性的行业成长。
4）现在用“家电企业”来称呼行业龙头企业似乎已经不是很合适，美的、格力、海尔三大龙头无一不在向外延展，传统家电业的概念在淡化。
1.2
小家电有关资料
1)小家电是指除彩电、空调、冰箱、洗衣机之外体积较小的家电产品，应用于人们家居生活的各个方面。根据国家统计局制定的《国民经济行业分类与代码》，把小家电归入家用电力器具制造（国家统计局代码385）。行业下有四个子行业，分别是家用通风电器具制造（C3853），家用厨房电器具制造（C3854），家用美容、保健电器具制造（C3856），其他家用电力器具制造（C3859）。
2)小家电行业产业链：小家电产品的生产需要使用钢材、塑料等原材料和各类电子元器件、电源线、发热管等零配件，按照产品设计方案和一定的工作流程对上述原材料和零配件进行加工、组装，产出产品后通过一定的销售渠道销售给客户。
3)小家电行业发展状况：中国小家电行业经过三十多年的发展，已形成比较完整的工业体系，具备相当生产规模和技术水平。由于小家电行业进入的技术、资本壁垒不高，存在较大的利润空间，越来越多企业涉足该领域。整体看来，近年来小家电行业销售规模逐步扩大，但利润有所下降，行业利润空间缩小。
1.3家电行业进入全面变革期。家电企业借助“互联网+”，重构家电行业价值链，推动生产制造、销售、产品服务、售后与管理模式变革。
1）制造自动化、个性化定制、流程虚拟化、管理信息化、生产协同化等颠覆了传统的制造环节，带来制造效率的提升与成本降低，将大幅提升企业利润。
2）互联网+推动销售环节模式改变，电商、线上线下同步、渠道扁平化成为发展趋势，带来成本降低，带动企业毛利率水平提升。同时爆品思维、社会化营销等方式的应用逐步普及，带来销量增长。
3）互联网+引爆客厅经济，传统黑电转型“硬件+内容+运营”模式，延长盈利链条，增厚公司业绩，黑电内容与服务业绩已逐步开始兑现，预计未来三年客厅经济内容市场规模将达到380亿元；白电智能化商业模式还不清晰，平台互不兼容，单品智能程度不高，投资成熟期还未到来。
4）白电与厨电产品结构升级成主要驱动力，产品结构向高端化演进，带来价格提升，提升企业毛利率水平。
5）互联网+催生“家电后市场”新模式，O2O解决家电安装、维修、清洗、回收中存在的行业痛点，亿万新蓝海市场有待开发。
6）传统企业迟缓、臃肿的组织设计掣肘企业发展。互联网时代，家电行业扁平化、去中心化、团队化成为组织结构的变革方向。
1.4从地域上来看家电企业的分布，广东省的实力最强，安徽、江苏、山东紧随其后。
1）从总体实力上来看，目前广东仍然占据着绝对老大的位置，尤其是珠江东岸的彩电行业和西岸的空调产业，在全国处于绝对领先。统计显示，去年广东家电四大件产量总数达到了2.53亿台，其中彩电和空调产业均在全国遥遥领先，冰箱位居第二，洗衣机位居第四。在广东家电企业中，拥有美的、格力、TCL、科龙、康佳、创维、奥马及未上市的格兰仕等知名家电品牌，也有万家乐、华帝、万和等成长型家电品牌。
2）安徽家电产业的产量规模则跃居全国第二位。早在2013年，全省的四大件产量已突破8000万台，居全国第二，占全国四大件的比重约18%。至去年，四大件产量达到了9456.29万台，冰箱和洗衣机产量已位居全国第一，空调位居第二，彩电位居第四。不过尽管目前产量已经位居全国第二，但安徽的家电企业主要是来自沿海和外资企业，本土品牌企业却不多。目前安徽省内的家电上市公司有4家，无论是规模还是影响力都排在广东、山东、江浙之后。
3）以城市论，合肥的家电四大件产量已连续多年位居全国城市第一位。由于紧邻长三角经济发达地区、承东启西的地理位置、较低的综合成本、良好的高教资源以及安徽充足的劳动力资源等优势，再加上皖江城市带承接产业转移示范区的获批和建设，合肥作为该示范区的核心城市，吸引了美菱、荣事达、海尔、格力、长虹、美的、华凌、三洋等家电巨头落户，并一举发展成为全国最大的家电制造业基地。
4）江苏2016年家电四大件的产量合计5085.87万台，彩电和冰箱产量均位居第三，洗衣机产量位居第二。目前江苏拥有小天鹅、春兰股份等十几家家电业上市公司。
5）山东2016年的家电四大件产量合计4397.92万台，其中彩电产量位居第二，冰箱第四，且山东拥有海尔、海信这样的巨头，以及九阳股份等知名企业。
1.5
目前经营互联网电视业务的企业主要包括两类，一是传统的彩电企业，二是互联网企业。相对而言，传统彩电企业排解上游原材料涨价的方式较多。传统彩电厂商对上游采购、生产制造和销售渠道有统一的全流程把控，可以通过规模性采购向上游供应商施加一定压力，采购成本相对更低，同时还可通过提高生产效率和供应链管理等方式，降低内部成本。
传统彩电龙头企业每年的面板采购量可达数百万台。相比之下，单纯的互联网电视企业面板采购量相对较小，其对上游供应商的话语权偏弱，应对面板涨价的解决方案只能是提高终端产品售价。
1.6
全球彩电业前十强里，中国企业已占了四席。从2017年品牌出货量看，TCL、海信分别是全球彩电业的第三、第四名，创维、海尔也进入了前十。不过，三星、LG依然是前面的两座“大山”，被富士康“赋能”的夏普也积极进攻。
2 行业总体情况
2.1
行业整体运行情况
1）机器人行业是中国智能制造的一个主要突破口，也是未来全行业转型升级的必由之路，这成为家电企业纷纷加入机器人行业的一大理由。
根据统计，目前全国主要品牌的家电企业都在或多或少的自主开发机器人或者参股机器人企业。
2）数据显示，2018年上半年，中国彩电市场零售量规模为2260万台，同比增长3.6%，零售额规模为725亿元，同比下降2.0%。今年上半年线上零售量占比已达44%，相比去年同期增长9个百分点。但线上的增长并没有带来整体市场的增长，而线下渠道出现下降，其中大连锁下降了11%，其他家电下降12%。
奥维云网预计，2018年下半年彩电市场将持续弱增长态势，销量同比增长3.2%。2018全年预计国内彩电销量4913万台，同比增长3.4%；销额1597亿元，同比下降2%。
3）OLED电视正成为新的消费选择。IHS的预测数字显示，2019年，中国市场OLED TV将继续保持高速增长，较2018年增长115.5%，届时中国也将成为全球唯一OLED 电视增速超过100%的市场。
4）按中信行业分类标准划分的家电板块2018年中期营业总收入高达6060亿元，创出历史新高，较上年同期增长14.16%；净利润450亿元，增长18.8%。行业的成长主要来自于产品的大规模结构升级与品类创新。
5）家电行业整体中期毛利率达24.22%，较上年同期微降0.57个百分点。基于原材料上涨的大背景，家电业整体上凭借涨价保持了盈利能力的稳定。就销售净利润率指标看，小家电和白电都在9%以上，而黑电净利率仅2.42%、照明仅3.16%。由于行业竞争格局的差异，在盈利能力上的差距仍将延续。
6）根据产业在线统计，上半年空调总销量9070万台，同比增长14.5%，内销5260万台，同比增长21.6%，外销4042万台，同比增长12.4%。2018上半年冰箱总销量3793万台，同比减少2.7%；其中，内销量2229万台，同比-3.7%；出口量1564万台，同比-1.3%。而2018年上半年洗衣机总销量3102万台，同比增长3.4%；其中，内销量2143万台，同比增长5.3%；出口量960万台，同比减少0.8%。
7）整体来看，中金公司认为，受地产周期影响，家电、家居行业景气度下降，此前家电板块明显调整。借鉴历史上的地产周期影响，以及家电、家居市场未来具备持续增长潜力的判断，该机构认为优质龙头公司估值已经处于底部区间，具备投资价值。
8）今年中报全行业存货高达1415亿元，较上年同期增加160亿元。其中比较突出的产品如空调库存上半年高达3920万台，处于增长28.3%的高水位，这已经警示了行业下半年乃至明年行业增速陡然下滑的极大可能性。从7月份空调出货内销下滑5.1%、零售下滑31%的增速看，行业未来2年将受高库存的显著不利影响。
15）上半年行业集中度进一步集中，三巨头美的、格力、海尔的优势进一步加强，三家巨头的收入占比达到53.5%，净利润占比达到67.8%。
9）国家信息中心数据显示，2018年1-8月国内洗衣机销售量为2455万台，同比增长2.7%，销售额为491亿元，同比增长8.05%。
经过近40年的快速发展，中国洗衣机行业已逐步进入“下半场”，产销规模趋于平稳，更新换代和结构升级已成为行业发展的主旋律。随着国内消费水平的提高，人们不仅关注洗得干净，而且开始注重对衣物的呵护以及衣物的烘干等“洗后”需求，这也预示围绕衣物的洗护和使用场景将裂变成更多细分功能和形态的产品，这也是洗衣机产业未来产品升级和市场增量的方向。
10）国家信息中心数据显示，今年1-8月全自动滚筒洗衣机在国内城市市场的销量占比由去年的49.95%提升至今年的53.25%，销售额占比由70.77%提升至73.20%；滚筒洗衣机均价由去年的3764元提升到4027元，同比增长6.98%；洗衣机整体均价从去年的2656元提升到2929元，同比增长10.28%。
2.2
近期机构观点摘选
1）天风证券表示，回顾2018年上半年，空调行业景气度依然维持，但与此同时地产后周期效应带来的需求压力率先在厨电板块体现。而在原材料成本压力以及消费升级趋势下，白电龙头无论在成本转移还是在消费升级趋势下产品结构提升方面仍将具备优势。同时，上半年三大白电企业的报表启示着需求端的压力初现；展望下半年各家上市公司对于自身业绩预增的估计也趋势平稳和保守。
2）银河证券表示，长期来看，家电行业整体将面临一定压力，营业收入增速会有所放缓，但其基本面会保持稳定。行业内部竞争格局会有所分化，马太效应会逐步显现。龙头企业借助其强大的研发能力和综合实力，在家电行业智能化发展的趋势下不断扩大优势，从而带动公司整体稳健发展。建议关注行业中估值较低但业绩确定性较高的龙头企业。
3）申万宏源表示，基于行业景气度下行以及业绩确定性角度，强调在注意风险防范的大背景下，立足公司基本面，寻找业绩确定性强，经营稳健，抗风险能力强的优质资产，尤其关注财务报表趋势向好(经营性现金流净额+应收票据、现金及等价物、预收款、应收款边际变化趋势向好)的标的，推荐关注两条主线：一是，白电龙头优势明显，全年业绩达成确定性较高；二是，关注财报趋势向好，业绩确定性强的二线龙头。
4）中信建投证券表示，长期家电板块仍具较优配置价值，从估值角度，目前家电板块估值已接近10年底部，且2018年白电渠道效率、渠道库存大幅改善，当前估值已经较为合理，厨电估值已经反映了房地产悲观预期，估值继续下探空间有限。从股息率角度，2018年家电主要龙头股息率仍然处于历史高位，相对估值而言已经具备较高的配置价值。
3上市企业有关数据统计
3.1上市企业共48家。其中沪市15家，深主板10家，中小板21家，创业板2家。按地区划分，其中：广东18家，浙江11家，江苏7家，山东4家，安徽3家，四川2家。
3.2
龙头企业：美的集团。
3.3
按市值排序前五名分别为（2018年11月13日）：美的集团
2744亿，格力电器2371亿，青岛海尔866亿，苏泊尔416亿，TCL 352亿。
3.4
主要涉及概念。智能家居概念10家，机器人概念5家。
3.5入选各指数成分股情况
1）沪深300指数6家：青岛海尔，三花智控，TCL集团，格力电器，老板电器，美的集团。
3)上证50指数：青岛海尔。
5)深证100指数4家：TCL集团，格力电器，老板电器，美的集团 。
（来源：项目化股市的财富号 2018-11-15 17:11） [点击查看原文]
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