一、自由现金流的三种口径

【学院派】科普兰教授(1990)更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出,再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额,可以提供给公司资本的所有供应者,包括债权人和股东。”

FCF【自由现金流量】= EBIT【息税前利润】 (1 - Tax【税率】) +Depreciation & Amortization【折旧和摊销】-Changes in Working Capital【营运资本变动】- Capital expenditure【资本支出】

【唐朝财报】自由现金流,是企业经营活动流入的现金净额,减去维持现有生意运转必需的资金投入。实践中一般从财报“经营现金流入净额-投资活动现金流出”来毛估。

【市场主流】净的经营活动现金流,然后减去构建固定资产、无形资产等相关支出,通过财务报表“现金流量表”就可以计算。

二、分众传媒贵州茅台格力电器的自由现金流画像

1、分众传媒:按照市场主流标准,2015-2017年自由现金流非常良好,三年111亿元,2018年三季度有所下降。

2、贵州茅台:十年1427亿元,不能赞叹更多,直接上图。

3、格力电器。在《“奶牛型”现金流企业画像:分众传媒贵州茅台及腾讯控股》一文中没有分析,这次一并补上:

>>>收现比、净利润现金含量都比较理想,尤其在2012-2015年,表现更出色。同时,考虑到格力应收账款较多是银行承兑票据,格力电器的盈利质量毋庸置疑。

>>>格力电器经营现金流净额,基本可以实现对投资、融资(还债及分红)的有效覆盖。其具备“奶牛型”企业的典型特质。但是2018年减少分红,加大投资,市场看来不太接受。

>>>格力电器自由现金流表现非常良好,10年累计产生1268亿元。2018年分红减少,融资现金流变正,企业变为“赌徒型”企业,市场对其进入芯片领域还是较为担心。

三、自由现金流的应用

唐朝在《手把手教你读财报》一书中说的很清楚,自由现金流毛估估即可,因为自由现金流折现法本就是一个估值思路,不是一个精确的计算方法。芒格也开玩笑说,从来美没见过巴菲特拿着计算器计算企业现金流。

(来源:招财股社区的财富号 2018-11-15 18:04) [点击查看原文]

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