纺织服装行业板块基础资料整理（V5-1811）
2018年11月16日：第五版
说明：本资料为信息类作品，主要对纺织服装行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。
1 有关知识和概念
1.1 改革开放30余年来，伴随着我国国民经济的持续发展和国民衣着消费水平的不断扩大，我国服装行业迅猛发展，早已成为全球最大的服装生产国、消费国和出口国。同时，经过一轮一轮的洗牌，服装行业开始返璞归真，回归到围绕产品的初心，以服务为发展的轨道，并逐渐由“世界工厂”、“中国制造”向“中国设计”转变。
1.2 据预计，未来五年我服装行业销售增速在5-10%之间，到2022年，我国服装零售行业营业收入将突破3900亿元。
1.3 有关服装定制服务
1）服装业陷入困境，一方面是受整体实体零售市场萧条影响，另一方面是消费升级趋势下，消费者越来越挑剔，对批量生产的成衣满意度不断下降。正是在这种背景下，定制服装方兴未艾。
2）尽管没有像欧美国家发达、成熟，但定制服装在我国大中型城市发展迅猛，势头十分强劲。特别是在服装业越来越难做的背景下，定制服装成为各大服装企业的下一个利润增长点。
3）根据档次不同，定制服装可以分为高级服装定制和“亲民化”个性服装定制；按定制规模不同，则可分为个人定制和团体定制；按着装用途，可细分为正装、套装、礼服、休闲装、演出服等。
4）通过调研发现，高级定制服装在整体定制服装中占比很小，绝大部分属于普通定制。究其原因，是目前国内尚不具备大量顶级设计师、珍贵的面料和精致的工艺等条件，从而制约高级定制服装的发展。普通定制则以批量定制的正装、套装居多，礼服、演出服次之。
1.4 有关童装行业
1）目前来看，童装行业是一个竞争已较为充分的服装细分行业，国内童装行业的竞争正在不断加剧，本土品牌包括森马、特步、361度、太平鸟等都先后推出了自己的童装品牌；国外有快时尚ZARA、H&M、GAP、优衣库等，旗下也有自身的童装产品线。比起国产童装品牌，快时尚在产品设计上显得较为强势。而且，童装是一个较为分散的市场。根据欧睿咨询的数据显示，除森马旗下的巴拉巴拉以外，占据这一市场前十地位的其他品牌市场占有率都不超过1%。
2）有业内专家认为：童装很难避免同质化，因为创新非常困难，设计师每年都在赶潮流，但是童装的引导款式大都由欧美和韩国引导，而且更新非常快，国内设计师目前的工作机制和创新机制很难做到引导性的差异化。目前国内童装行业的整个创新风气和引导潮流的能力还没有形成，处于低级的渠道、价格竞争阶段。
1.5 申洲国际、维珍妮、超盈国际几个共同的特点：
1）与大客户深厚合作关系下，带来稳定的订单暨收入增长；
2）高于常规生产型企业的毛利率水平;
3）规模效应逐渐凸显， 期间费用率水平稳定；
4）收入稳定增长、毛利率提升、控费稳定下归母净利润的稳步提升以及高净利润带动下的高 ROE
水平。由于上述企业拥有特殊技术及生产优势，其业绩的稳定增长受到资本市场认可，从而呈现较传统制造企业更高的估值水平。
1.6 通过互联网平台，工厂分享生产线空档期，以实现企业闲置资源的高效利用，一种“分享产能”“共享工厂”的新型生产模式在全国各地逐渐兴起。
据阿里巴巴集团旗下1688淘工厂平台提供的数据显示，目前，全国已经有1.5万家服装工厂开始转变生产方式，覆盖了全国16个省份。
浙江大学互联网金融分院院长金雪军说，制造企业正在用Made In Internet的方式推动供给侧改革，通过互联网和数据的赋能，促进传统制造业的生产方式进行升级。
1.7 中国是生产棉纱和消费棉纱量最大的国家，纺纱产能(1.2亿锭)约占全球市场40%。中国棉纱产量每年约为600万吨至700万吨，近几年基本在650万吨以下，而消费量接近800万吨，缺口主要是由进口棉纱弥补。
数据显示，2016年全球棉纱单边贸易量约330万吨，中国是最大棉纱进口国，2016年中国棉纱进口约占全球的51%。印度是棉纱出口大国，2016年棉纱出口约占全球的31%，其次分别是巴基斯坦、越南和美国。
1.8 从上个世纪90年代以来，全球纺织行业在全球普及发展已转向亚洲市场，纺织服装成本增长下，企业寻找新商机，东非是一个潜在的投资目的地，全球价值链为发展中国国家提供机会，服装生产不再以廉价劳动为主，切割与缝纫作业越来越机器化智能化，埃塞俄比亚的纺织行业迎来增长机会。
纺织服装是埃塞俄比亚工业发展战略少数商品之一，埃塞俄比亚国有纺织服装企业效率不高，而且劳动力成本较低，在埃塞俄比亚的服装采购企业，工人平均工资仅约50美元，远低于肯尼亚、孟加拉国、越南等国家。在人口1亿人的埃塞俄比亚，基础设施发展与卡车运输因素，使得埃塞俄比亚有潜力成为中东市场服装采购中心。
1.9服装行业未来新趋势（前瞻产业研究院整理）
1）产品研发获重视。目前很多服装企业离开市场，其中多数企业没有重视货品，这集中体现在一是产品风格不明确，二是产品的品质重视不够。无论企业选择什么渠道，采用什么营销手法，服装的款式和品质才是根本，当产品失去市场竞争力以后，最终的结果是难以生存。
2）避开不必要的终端传统终端不再是服装企业的首选，现在一些服装企业开始寻找新的终端，甚至多品牌联合，自创终端，多渠道发展，取得话语权，灵动应对市场。现在新兴的商业体、互联网，也为服装人提供了更多的渠道选择，服装企业开始根据自我条件、品牌、产品，对接适合的终端。
3）注重品牌发展策略。多年前，许多服装企业走的是市场路线，自我品牌不强，这也造成了自身品牌没有附加值。但在新的市场环境下，确立自己的品牌定位、确立自己的品牌风格是大势所趋。
4）量力而行发展网络销售。据统计，服装行业中电商化的比例已经超过40%。2016年，网络服装零售额所占的市场份额为27.03%。于是许多企业纷纷启动网络销售，但是由于缺乏相关技术及人员，经营压力较大。同时，营销模式不能创新，盈利不易。
5）拼政策、拼补贴、100%退货将退出历史潮流。旧时政策使厂家承担大量库存风险、回款风险，不良环节造成企业难以生存，步入倒闭边缘，消失是迟早的事。
6）终端薪资体系开始改变。提高终端人员薪资，关心一线员工，已经是服装公司的共识。终端的考核也发生着变化，考核不再仅是销售额，还有VIP维护、折扣率、个人贡献率等等。
2 行业近期总体情况
2.1 行业近期运行情况
1）有业内人士推测，如果人民币每升值1%，纺织行业销售利润率将下降2%至6%。如果推测成立，在人民币升值5%的情况下，纺织行业利润率将至少下降10%。因此，如果人民币升值超过10%，那将对纺织企业的冲击是显而易见的。
2）根据海关总署统计快讯，以海关统计口径，2017年1-12月全国纺织品服装出口总额2669.5亿美元，较上年同比增长1.53%(以人民币计同比增长4.35%)，扭转了连续两年下降的局面。
其中，纺织品累计出口总额1097.7亿美元，同比增长4.46%(以人民币计同比增长7.42%)；服装累计出口总额1571.78亿美元，同比下降0.42%(以人民币计同比增长2.31%)。
3）化妆品行业零售额两位数增长，行业景气度高：国家统计局数据显示，2018年1-5月我国限额以上化妆品零售额为1,057亿元，同比+14.8%，增速在15个商品品类中位居第一。阿里平台监测数据显示，美容护肤子行业阿里平台18年H1累计销售额为408.72亿元，M5和M6销售额分别为73.97亿元和87.44亿元，较去年同期分别+18.65%和+35.81%。
4）有关人士认为本土化妆品品牌的高速增长主要受益于 行业整体容量的持续提升与高景气度；
产品持续进行现代化升级； 抓住电商高速发展的黄金期，快速积累口碑+产品放量； 三四线城市渠道的快速下沉。
5）2017年中国女装行业规模 9232 亿元，占总服装市场49%，2010-2017年CAGR 为8.2%，整体保持相对平稳，但仍有良好的发展机会。一方面，对比发达国家，2017 年我国人均女装消费仅为仅为英国的五分之一、美国的四分之一，提升空间颇大。另外一方面，女装行业集中度低，中高端女装市场更为分散，市场格局未固化，目前尚未出现具有绝对优势的女装大集团，为国内女装公司提供了群雄逐鹿的契机。伴随中产阶级增加、女性消费能力提高、消费升级，中高端轻奢女装增势强劲，2012-2016年 CAGR达到27.6%，成为女装行业新的增长点。
6）行业特性决定轻奢女装公司多品牌发展战略：女装市场分散，单一品牌规模小，尤其中高端女装品牌在发展到 8-9 亿规模时较容易出现增长乏力的现象。为了突破单一品牌限制，多品牌运作成为中高端女装公司的必然选择。
7）国家统计局数据显示，2018年1-6月我国限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额6,651亿元，同比+9.2%。6月，限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额1,100亿元，同比+10%
母婴童产业贯穿整个孕产及婴童成长周期，包含孕产妇、婴幼儿、儿童等相关产品与服务。8）我国母婴童产业发展较快，2016年市场零售额3559亿元，12~16年复合增速12.6%，其中婴童占比约90%，产品占比约56%(非耐用品为耐用品4倍)。婴童起步较早、已步入产品与服务齐头发展阶段，孕产仍处起步阶段、以产品消费为主且增速较高。
9）根据国家统计局数据，2011年之后，限额以上服装类零售额同比增速呈波浪式下滑，经历多年的行业调整以及去库存后，统计数据开始回稳。
2017年8月，服装类零售额同比增速超过上年同期，增速开始回升。今年上半年，限额以上服装类零售额同比增速保持为正，且除了4、5两月，其他月份服装类零售额同比增速相比与去年同期相比均有所提升。
10）10月8日，在岸人民币贬值410点至6.9358，创8月16日以来新低。与此同时，周一人民币中间价报6.8957，下调165点，为2017年5月份以来新低。对此，分析人士指出，纺织出口占比高的企业将优先从人民币贬值中受益，在汇兑收益增加的同时，企业盈利情况也会进一步得到改善，推动纺织行业景气度上升，具有业绩支撑的龙头标的迎来配置良机。
11）分析人士指出，从刚刚过去的“双十一”各电商平台销售数据综合来看，运动鞋服行业景气度较高，电商渠道仍处于高速增长的通道中，安踏体育、李宁“双十一”电商销售流水增速均超过60%；以森马服饰、安踏体育为代表的多品类、多品牌运营的品牌公司电商销售收入增速维持较好，今年前三季度及“双十一”销售流水增速维持高增长；传统线下强势品牌表现优于淘品牌，在线上销售竞争愈加激烈的情况下，未来传统强势龙头品牌在线上渠道仍然具备竞争优势。以上因素均成为板块强势上行的重要支撑，尤其是行业龙头上市公司全年业绩增长有望再添助力。
2.2 机构观点摘选
1）申万宏源表示，纺织板块直接受益人民币贬值，出口占比高的纺织龙头行业出清近尾声，高质量产品下游需求旺盛，预计龙头业绩随产能扩张稳健提升；品牌板块10月份预计零售数据明显转好，关注业绩确定性强的细分品牌龙头。推荐标的：大众消费龙头：海澜之家、太平鸟、水星家纺；优质高端品牌：比音勒芬；高成长电商：跨境通、南极电商；棉价上行受益龙头：百隆东方、鲁泰A。
2）光大证券则表示，人民币贬值将给我国纺织服装出口企业带来短期业绩弹性改善，建议关注海外收入占比高、改善幅度较大、低估值细分龙头，如跨境通、健盛集团、孚日股份、联发股份、鲁泰A等。
3）天风证券认为，为避免“低估值”的价值陷阱，建议投资策略上寻找业绩确定性强的公司。此类品种多被市场错杀，全年业绩较确定情况下叠加行业2017年三季度的低基数，有较强的配置价值。第一条主线为产品主要以性价比和大众为主要方向，受益于低线城市消费升级的标的；第二条主线是深耕低线城市(3-5线)渠道发达，受到消费环境波动影响较小的标的；第三条主线是业绩处于释放周期的公司。
4）华金证券表示，整体消费品市场平稳增长，服装终端零售有所复苏。品牌线上线下延续复苏趋势，板块内供应链改善，库存优化，新零售布局推进，纺织服装板块估值(TTM)处于近一年低位。建议关注：业绩有保障的休闲服装企业；同店增长良好，多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业；受益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业。
5）国盛证券指出，经过前期调整优质企业已实现在产品端、品牌运营策略及渠道布局上竞争力的质变，优质高端品牌公司、运动鞋服领域龙头终端销售表现优于行业平均水平。当前板块估值吸引力较此前有所增加，短期推荐比音勒芬、歌力思等，长期看好上海家化、海澜之家等。
3上市企业有关数据统计
3.1上市企业共83家。其中沪市41家，深主板5家，中小板33家，创业板4家。按地区划分，其中：浙江23家，江苏12家，广东12家，上海8家，福建5家，山东5家。
3.2 龙头企业：海澜之家。
3.3 按市值排序前五名分别为（2018年11月16日）：海澜之家 372亿，森马服饰259亿，际华集团 164亿，红豆股份111亿，太平鸟98亿。
3.4 涉及主题性概念情况。电商概念15家，体育概念5家，阿里概念2家。
3.5 入选各指数成分股情况。
2)上证180指数1家：际华集团。
3.6行业细分情况
3）毛巾领域：孚日股份。
4）色纺纱领域：华孚色纺。
4 相关个股优势和特点
1）健盛集团：是全球棉袜制造领先企业，为棉袜细分领域消费升级的推荐标的。我们认为具有国际优质客户+全产业链+高自动化水平的细分领域的优质制造龙头具有高成长性和高溢价。健盛集团有望成为贴身衣物(袜、内衣)领域的申洲国际。
2）歌力思：从2015年起确立了打造中国高级时尚产业集团的发展战略，开始拓展多品牌业务，先后获得欧洲高端女装品牌 Laurel、美式轻奢潮流品牌 Ed Hardy、以及法国轻奢设计师品牌 IRO，并且收购了电商代运营平台百秋网络75%的股权。4月份的服饰类零售数据再创新高，消费回暖持续。
3）海澜之家：受益终端零售情况转好，同时公司控制首单订货水平，加大补单比例，通过提高售罄率改善销售。
4）朗姿股份：在高端女装回暖的背景下，上年低基数带动2017年第一季度增幅明显。
5）九牧王：终端零售改善，渠道库存逐步清理，加盟商提货意愿提升。
6）百隆东方：公司 2017 年有望延续产销两旺局面，库存压力减轻；上游原材料价格有望企稳，受益于下游需求回暖，公司纱线产品提价话语权增强，今年以来提价 5%，盈利空间有望扩大；新产品 Ecofresh Yarn 具有环保、交货期短的优势，最近3年年均增速翻倍，待产量达到规模后有望提升整体毛利率水平。越南扩产符合产业发展趋势，降低生产成本的同时能够与下游品牌制造商形成产业集群效应。
7）华孚色纺：在中高端色纺纱市场占有主要份额，产品价格具有竞争优势。
（来源：项目化股市的财富号 2018-11-16 15:23） [点击查看原文]
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