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5G越来越近。美国那厢,已在本周三(11月14日)首次启动5G频谱拍卖,标志着开始陆续发放牌照。

 

在前前后后看了几十份研究报告后,对于5G投资标的选择,基本上心中有数了:光模块的增加是代数级的,射频器件增加是几何级的。

 

对照着来看下:

 

3G/4G时期,BBU(基带处理单元)+RRU(射频拉远单元),天线;

5G时期,CU(集中单元)+DU(分布单元)也就是原来的BBU功能,AAU(有源天线单元)为RRU+天线的功能。变化最大的是AAU。

 

AAU中增加最多的是PCB(印刷电路板)、天线振子和滤波器,标的也很容易选了。

5G时代,运营商不会单独对基站天线进行招标,而是通过通信设备厂商统一采购。

原来运营商针对天线可以单独发包招标,5G时代不可以,必须要和基站厂商联合——因为AAU和DU/CU要一起测试,体现指标优劣。如果单独的话,指标差了责任不好区分。

 

所以,以前和运营商合作,中标多的并不见得有优势;而和厂商合作多,尤其是核心供应商的会更占优势。

 

天线和滤波器,是同一厂家的会占优势。估计未来的大方向,会相互并购,大趋势是天线厂商并购滤波器厂商。因为天线是平台,其中需要集成多种配件。而且天线厂商较大,而陶瓷滤波器厂商基本都没有大规模供货,体量不大。

 

比如东山精密并购艾福电子、通宇通信收购江嘉科技。

 

下面,把我研究做好的表格共享一下。不一定全,大家参考。

根据中信建投研报,中兴通讯(SZ:000063)具备天线和滤波器能力的供应商包括通宇通讯、波发特(世嘉科技)、摩比发展、国人通信。

 

从技术水平来评判,波发特5G滤波器领先,天线仅次通宇,具备天线、滤波器一体化方案能力。

 

假设5G高峰期,波发特在中兴拿到2.5成左右的份额;同时假设高峰期国内5G基站建设量为100万站,中兴35%的份额,天线、滤波器一体化产品单价6000元,则波发特5G天线&滤波器收入将达到:100万*3*35%*25%*0.6=15.75亿元。

 

高峰期给予15%的净利润率,净利润将达到2.36亿元。

 

此外,公司与日本电业合作,有望在日本5G建设分得一杯羹;同时公司也在拓展爱立信等设备商客户,5G滤波器已送样爱立信;介质滤波器方面,公司亦在布局。

 

再看一份本月初国信证券关于通宇通讯的电话会议交流纪要:

 

Q:天线振子未来偏向自产还是外采?现在单个基站上的振子数量、滤波器数量等分别是怎样的?

A:一方面,自己设计天线振子方案,委托供应商或加工厂代工;另一方面,天线振子技术难度在天线其他零部件中难度较低,虽然数量大,但工艺结构比较简单,假设塑料振子,把塑料颗粒融了之后再做净化处理,属于材料成本定价型的产业,不会有太大技术变化,只是数量变多了。

 

我们预计192个振子的天线价格不会比4G贵很多:振子 3.5元左右,约 672 元(成本占比 17%);PCB1000元(占比26%,不断优化后成本可能下降);接头 3-5 块,64 个,250元左右(占比 7%);陶瓷滤波器一个 30 多块,64 个,成本约2000元(占比约 50%)。据此,天馈一体化整体材料成本合计在4000元左右。

从工业落地来看,天线振子技术含量较低,按 500 万个基站数量算,振子30几亿的市场空间,PCB约150亿市场(500万*3*1000),PCB后端含量更高。

 

仅就个人而言,我会觉得光模块受益较大,但暴发力不如射频器件。

 

光通信器件分为有源器件与无源器件。无源器件中的光分路器等竞争比较激烈,其中的精密材料如陶瓷套管实现国产替代,竞争格局相对较好,但已过了最快的成长时段。

 

有源器件中高速率芯片,光模块正在国产替代过程中,毛利率较高,市场正在高速增长。光迅科技中际旭创是高速光模块的领军企业。

 

天孚通信博创科技,正从无源器件,向有源光模块进军。

 

最后再作一分类:

 

有源光模块:光迅科技中际旭创新易盛华工科技博创科技天孚通信

 

PLC(光分路器):太辰光特发信息光库科技博创科技

 

ODN(光线路终端):日海通信,科信通信;

 

陶瓷插芯等精密器件:三环集团太辰光天孚通信

 

光通信终端:共进股份

 

以上仅为个人的研究心得分享,不构成任何投资建议。(作者:行中衡)

(来源:阿尔法工场的财富号 2018-11-16 17:52) [点击查看原文]

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